Аналитический обзор

05.05.2020

 

ОБЗОР РЫНКОВ

10Y US/EU. За прошедшую неделю доходности по 10-летним государственным облигациям США и Европы снизились на фоне слабых макроэкономических данных и разговоров о вероятном дальнейшем торговом конфликте между США и Китаем. На прошлой неделе Президент США фактически обвинил КНР в искусственном создании коронавируса и распространении (недостаточном противодействии) пандемии. К президенту США присоединился ряд европейских политиков, которые, впрочем, делают более сдержанные заявления. По словам Трампа, если выяснится, что КНР намеренно допустил вспышку коронавируса, США готовы приступить к активным антикитайским действиям. Глава Белого дома даже заявил, что имеет подтверждения вины Китая в распространении вируса. Более того, ряд американских штатов уже подал в суд на Китай. При этом общая сумма, на которую США хотят взыскать с Китая, по некоторым оценкам, достигает 3 триллионов долларов США. Еще одна волна конфликта, скорее всего, ограничит перспективы глобального роста, а это может подтолкнуть хрупкую экономику Европы к более глубокой рецессии.

 

 

S&P500. Индекс американских акций за отчетную неделю показал снижение с отметки 2 878 до отметки 2 831. По мнению аналитиков, снижение связано с опасениями инвесторов относительно возможности усиления торговых противоречий между США и КНР. Американский президент Дональд Трамп заявил 30 апреля, что торговая сделка с Китаем теперь имеет второстепенное значение по отношению к тому, что произошло с коронавирусом, и пригрозил Пекину новыми тарифами из-за его распространения. По словам Трампа, его администрация уже разработала ответные меры в связи со вспышкой COVID-19. Угрозы главы Белого дома снова вернула в фокус участников рынка торговую войну между двумя крупнейшими экономиками мира, из-за которой глобальные финансовые рынки находились в состоянии беспокойства почти два года.

 

Вышедшие экономические данные тоже не прибавили оптимизма. Отчет Института управления поставками (ISM) показал, что спад производства в США усилился в апреле до самого худшего уровня за последние 11 лет, хотя падение было не таким сильным, как опасались экономисты. Согласно отчету, производственный индекс ISM упал до 41,5, что оказалось лучше, чем ожидали эксперты (36.9). В марте индекс составлял 49.1. Отчет по ВВП США тоже вышел слабым. Экономика США в первом квартале потеряла 4,8% (чего не наблюдалось целых десять лет), тогда как рынки прогнозировали замедление на 4%.

 

 

Nikkei. За прошедшую неделю индекс японских акций показал небольшое снижение. Объем промышленного производства в Японии в марте упал на 3,7% по сравнению с предыдущим месяцем. Это максимальные темпы сокращения за пять месяцев. В среднем аналитики прогнозировали более значительное снижение - на 5,2%. В феврале этот показатель опустился на 0,3%. Розничные продажи в стране в прошлом месяце рухнули на 4,6% в годовом выражении и на 4,5% в месячном.

 

 

Shanghai Composite. Отчетную неделю индекс китайских компаний закрыл ростом и показал рекордный с декабря месячный подъем после положительных результатов испытаний препарата для лечения коронавируса.

 

Индекс менеджеров по закупкам (PMI) в перерабатывающей промышленности Китая в апреле снизился до 50,8 пункта по сравнению с 52 пункта месяцем ранее. Значение PMI выше 50 пунктов указывает на увеличение активности в секторе, ниже - на ее ослабление. Индекс превышает эту отметку второй месяц подряд после резкого спада на пике пандемии коронавирусной инфекции COVID-19 в феврале. Аналитики в среднем ожидали сокращения показателя в текущем месяце до 51 пункта.

 

 

Нефть. Котировки на нефть за отчетную неделю показали смешанное движение. Цены на нефть, особенно марки WTI, продолжают демонстрировать крайне высокую волатильность. Во вторник 28-го апреля американская нефть подешевела на 20% из-за распродажи июньского контракта. Но уже в среду котировки WTI подскочили более чем на 30% на новостях о том, что некоторые штаты рассматривают возможность смягчения режима изоляции (который существенно ограничил спрос на нефть), а также на перспективах не настолько сильного роста запасов сырья, как ожидалось. По мнению ряда аналитиков, более 70% из 6 тыс. производителей сланцевой нефти могут прекратить свою деятельность из-за пандемии вкупе с прошедшей ценовой войной России и Саудовской Аравии (рентабельность добычи сланцевой нефти колеблется в районе $40 за баррель). Тем не менее котировки WTI и Brent остаются крайне низкими, поскольку возрождение рынка невозможно без восстановления спроса.

 

 

Золото. Котировки на золото в течение отчетной недели показали смешанную динамику. В первой половине недели цена на драгоценный метал снижалась, так как оптимизм по поводу ослабления "локдаунов" из-за пандемии поддержал аппетит к риску. Однако позже после выхода относительно слабых макроэкономических данных по США и сообщений о том, что Президент США обвиняет власти Китая в несвоевременном информировании мирового сообщества о вспышке коронавируса, тем самым возлагая на них ответственность за распространение вируса по миру, цена на золото снова начала расти.

 

 

ОБЗОР НОВОСТЕЙ

 

В воскресенье Уоррен Баффетт уведомил инвесторов Berkshire Hathaway, что вся доля в четырех основных американских авиакомпаниях была продана. По словам Баффетта его ставка на авиакомпании была ошибочна, однако он надеется на быстрейшее восстановление авиа-индустрии. В прошлом месяце Berkshire продала акции авиакомпаний объемом в $6 миллиардов. Более того Баффетт отметил, что было принято решение не выдавать крупные кредиты, как это было в разгар финансового кризиса, ввиду того что Berkshire не может найти выгодные сделки. Быстрые действия ФРС, а также быстрая адаптация рынка к этим действиям привели к отсутствию потенциальных возможностей на рынке. По словам Баффетта, большинство компаний в которых был заинтересован Berkshire смогли получить требуемое финансирование на условиях, которые Berkshire не мог предоставить. По данным провайдера финансовых данных Refinitiv, компании по всему миру заняли более 1,1 трлн долларов на рынках облигаций в марте и апреле – сделав оба месяца рекордными для рынка облигаций.

 

 

Крупнейшие пенсионные фонды США проявляют большой интерес к фондам частного капитала стратегии «private credit». Calsrts – Пенсионный фонд штата Калифорния с $227 миллиардами активов под управлением – и Пенсионный фонд штата Нью-Йорк с $215 миллиардами активов под управлением, считают рынок «Private credit» привлекательным для инвестирования. В сложившейся ситуации фонды считают, что количество дислокаций на рынке кредитования компаний, испытывающих трудности, увеличилось. По словам Дэвида Лебовица, директора департамента глобальной стратегии JPMorgan Asset Management, фонды, специализирующиеся на проблемных и дисконтированных кредитах, имеют наибольшую вероятность извлечения выгоды из текущей ситуации.

 

 

Венчурные компании о получении стимулирования от государства. Многие стартапы требовали средства от правительственной программы кредитования малого бизнеса. Сейчас венчурные капиталисты и основатели стартапов обсуждают, стоит ли им это делать. Альберт Венгер, управляющий партнер Union Square Ventures, сообщил, что он и другие венчурные инвесторы подтолкнули основателей стартапов к размышлениям о том, действительно ли им нужны деньги. По его словам, кредиты "предназначены для предотвращения неминуемого банкротства", поэтому небольшие компании, которым грозит исчезновение, могут продержаться еще несколько недель. ГЧП предложило займы в размере до $10 миллионов предприятиям пострадавших от пандемии, c менее 500 сотрудниками. Кредиты могут быть прощены, если компания не уволит рабочих. Управляющие считают, если компаниям удастся справиться с кризисом, то стоит рассмотреть вариант возращения государственных денег.

 

 

Экономисты предупреждают о потенциальной второй волне потери рабочих мест. По мнению аналитиков предприятия переоценивают как эффект отмены карантина, так и свою способность действовать в эпоху продолжающегося социального дистанцирования. Данные, опубликованные на прошлой неделе, показали растущий ущерб на рынке труда частично вызванных мерами по замедлению распространения коронавируса. Более 3,8 млн человек в США подали новые заявки на пособия по безработице, в результате чего общее количество за шесть недель с начала карантина превысило 30 миллионов заявок. В Европе данные национальных правительств пяти крупнейших экономик, показывают, что более 35 миллионов человек, числящихся трудоустроенными, получают часть своей заработной платы от государственных пакетов помощи. Основным вопросом является сколько из этих людей смогут вернуться на свои рабочие места или найти новые, после ослабления карантина и открытия части экономики. Большинство экономистов ожидают, что краткосрочный удар по ВВП будет больше, а восстановление более продолжительным, по сравнению с первоначальными ожиданиями. Ослабление карантина вероятно будет происходить совместно с уменьшением поддержки бизнесов со стороны государств. Аналитики утверждают, что по истечении 12 месяцев и ослабления поддержки государства многие компании будут вынуждены пойти на сокращение собственных кадров, что приведет ко второй волне увеличения безработицы.

 

 

По словам аналитиков, ряд американских компаний среднего размера будет исключен из государственной программы помощи борьбы с последствиями пандемии коронавируса. Основной причиной является установление правил ограничивающих уровень долга компаний. Пакет помощи в $600 миллиардов распространяется на компании c рабочим персоналом до 10 000 человек, а также на компании с годовой выручкой, не достигающей $2,5 миллиардов. Пакет помощи средним компаниям, MLSP, сильно отличается от пакета помощи мелкому бизнесу, PPP, большим количеством требований, а также тем фактом, что долг компаний не будет прощаться ни в какой степени. В рамках «нового займа» программы MSLP компания может занимать до $25 миллионов, при условии, что ее общий долг не превысит четырёхкратное значение EBITDA. В рамках «расширенного займа» существующий долг компаний может быть увеличен на сумму до 150 миллионов, до шестикратного размера EBITDA. По данным Covenant Review – занимающейся анализом кредитного рынка – 90 процентов компаний, которые получили сочный кредит за последние 12 месяцев, не удовлетворяют требованиям по долгу «нового займа» и около трети компаний не могут воспользоваться «расширенным займом» ввиду вышеупомянутых ограничений. Более того, текущее определение EBITDA не является четким и ясным, что может привести к некоторым манипуляциям. Многие аналитики считают, что правила программы MLSP должны стать более четкими и гибкими для результативного оказания помощи экономике.

 

 

Ученые ФИЦ «Информатика и управление» РАН и Московского государственного университета имени М.В. Ломоносова разработали систему динамической контентной фильтрации, предназначенную для глубинного анализа текста. Она способна не только найти в нем определенные слова, но и проанализировать характер их употребления, оценить общую тематику материала, в том числе обнаружить фейковые новости. По словам разработчиков, точность классификации текста возросла до 98% и заметно увеличилась скорость данного процесса. Это позволит эффективно определять рекламу наркотических веществ, информацию экстремистского и порнографического характера, а также характерную для религиозных сект и сообществ, поддерживающих суицид.

 

 

Финансовая обеспеченность государственной пенсионной системы США ухудшились до ее самого слабого уровня за три десятилетия в результате пандемии коронавируса. По данным Wilshire Consulting агрегированный коэффициент финансирования пенсионных фондов США снизился на 12,2% в первом квартале и достиг отметки в 62,6%. Анализ 70 государственных пенсионных планов США, проведенный BlackRock, показал, что средний коэффициент финансирования в марте снизился на одну пятую до 52,1% с 71,7%. Стоит отметить, что сектор публичных пенсионных фондов США очень фрагментированный, в то время как общая сумма активов под управлением пенсионных фондов США достигает $4.3 триллионов. Партия демократов в США настаивают на том, чтобы президент Дональд Трамп согласовал пятый пакет мер по оказанию чрезвычайной помощи связанный с пандемией, который включал бы дополнительную помощь государственным и местным органам власти, включая государственные пенсионные фонды.

 

 

Рыночные показатели краткосрочных инфляционных ожиданий остаются на самых низких уровнях после финансового кризиса. Годовые инфляционные свопы указывают на уровень инфляции –1%, в то время как двухлетние инфляционные свопы оценивают уровень инфляции чуть ниже нуля, что является самым низким уровнем с 2008 года. По мнению CIO JP Morgan Asset Management, Боба Микеля, одним из основных рисков в краткосрочной перспективе является дефляция. Долгосрочные рыночные показатели показывают, что инвесторы не ожидают, что рекордные меры по спасению, предпринятые центральным банком США и ФРС, могут привести к росту потребительских цен. Аналитики утверждают, что рыночные инфляционные ожидания особенно чувствительны к изменениям цены на нефть, которая резко упала за последние недели.

 

Back
57A Mangilik Yel avenue,Nur-Sultan,
Z05T8F6, Kazakhstan
© 2012-2021 NIC NBK.