ОБЗОР РЫНКОВ

10Y US/EU. Индекс доходности десятилетних государственных облигаций США за отчетную неделю увеличился с 1.34% до 1.36%. Министр финансов США Йеллен повторила свой призыв к Конгрессу повысить или отменить верхний пороговый уровень долга, заявив, что в противном случае у правительства не хватит денег на оплату счетов в октябре. Йеллен заявила, что «подавляющее большинство экономистов и чиновников казначейства обеих сторон единодушны в том, что отказ поднять лимит долга приведет к масштабной экономической катастрофе». Палата представителей США проголосует за повышение потолка долга страны в размере $28 трлн на фоне противостояния между демократами и республиканцами.

Композитный индекс доходностей десятилетних государственных облигаций Еврозоны за прошедшую неделю вырос с -0.33% до -0.28%. Инфляция в еврозоне выросла до 3.0% в августе с 2.2% в июле. В августе также усилилось давление со стороны цен на газ и электроэнергию. По мнению аналитиков, инфляция в этой категории должна резко вырасти в ближайшие месяцы. На следующей неделе ЕЦБ предложит девятую программу TLTRO III. Данная программа нацелена на долгосрочные ссуды банкам по выгодной цене, поощряя кредитование предприятий и потребителей в еврозоне. Ожидается, что банки займут €75 млрд по сравнению с привлечением €110 млрд в июне. В связи с чем, воздействие на европейские бумаги на следующей неделе будет минимальным, учитывая текущие уровни доходности и неопределенность политики.

S&P500. Индекс акций американских компаний за отчетный период снизился с уровня 4 459 до 4 433. Несмотря на неожиданный рост розничных продаж в августе, акции США упали на фоне негативных данных настроений потребителей, что вызвало новые вопросы о темпах экономического роста и перспективах инфляции. Негативное влияние на рынок оказала неопределенность с принятием республиканцами социального пакета администрации Байдена на $3.5 трлн.

Nikkei 225. Индекс японских акций за отчетную неделю показал небольшой рост с отметки 30 382 до 30 500. Отметим, что на следующей неделе Банк Японии, скорее всего, выступит с заявлением касательно изменения своей политики. Аналитики считают, что банк Японии сохранит параметры своей политики, но может понизить экономическую оценку, в связи с влиянием вспышки COVID-19 и ограничений в стране. Положительная динамика рынка также поддерживается предстоящими выборами в конце сентября. Ожидается, что новый премьер введет новый пакет фискального стимулирования.

Shanghai Composite. Индекс акций китайских компаний за прошедшую неделю также показал падение с уровня 3 703 до 3 614, на фоне продолжения давления со стороны китайского регулятора. На встрече с руководителями Уолл-стрит высшие регулирующие органы Китая отстаивали свои рыночные меры по подавлению различных отраслей промышленности, отмечая, что более строгие правила не направлены на сдерживание развития технологических компаний или частного сектора. Заместитель председателя Комиссии по регулированию ценных бумаг Китая Фан Синхай сказал, что недавние меры были направлены на усиление правил для компаний с платформами, ориентированными на потребителей, а также на улучшение конфиденциальности данных и национальной безопасности.

Нефть. Котировки на нефть марки Brent за отчетный период выросли с $72.9 до $75.3 за баррель нефти. Стоит отметить, что сильное повышение цен отслеживается и на других рынках энергетического сырья, особенно на цене природного газа, которая в этом квартале выросла примерно на 45%. Отметим, что в своей последней попытке противостоять инфляционному давлению президент США Джо Байден заявил, что его администрация анализирует высокие цены на бензин.

Золото. Котировки на золото за прошедшую неделю снизились с $1 788 до $1 754 за тройскую унцию. Отметим, что неожиданный рост розничных продаж США в августе возродил опасения по поводу скорого сокращения мягкой политики ФРС, что привело к росту доллара и падению золота на прошлой неделе. Отметим, что недавние события в Китае вокруг девелоперской компании Evergrande положительно сказались на долларе, а снижение стимулирующих пакетов и экономической поддержки ослабляет статус золота как «безопасной гавани».

ОБЗОР НОВОСТЕЙ

Дефицит бюджета США сократился до $2.7 трлн в течение первых 11 месяцев финансового года с $3 трлн за аналогичный период годом ранее за счет увеличения налоговых поступлений и снижения расходов. Дефицит сокращается на фоне восстановления экономики США. По итогам 11 месяцев фискального года расходы составили $6.3 трлн. В связи с пандемией правительством были увеличены расходы на пособие по безработице, ссуды для малого и среднего бизнеса и налоговые льготы. По сравнению с аналогичным периодом прошлого года доходная часть бюджета увеличилась на 18% до $3.6 трлн за счет роста поступлений индивидуального и корпоративного подоходного налога. Однако, по мнению экспертов, проблемы с поставками производственных товаров и дефицит рабочей силы на фоне увеличения количества случаев заражения COVID-19 будут сдерживать рост экономики.

Согласно оценке Института международных финансов, общий мировой долг достиг рекордных $296 трлн в конце II квартала 2021 года по сравнению с $270.9 трлн годом ранее. Государственные займы составили $86 трлн, займы нефинансовых корпораций – $86 трлн, долг финансового сектора и населения – $69 трлн и $55 трлн, соответственно. Общий мировой долг к мировому ВВП сократился с 362% в марте до 353% в июне за счет восстановления мировой экономики. Однако, 353% долг к ВВП на 20% больше показателя до начала пандемии и на 73% больше показателя во время Мирового финансового кризиса 2008 года. Основное увеличение долга за последнее десятилетие приходится на Китай. В США темпы общего накопления нового долга в последнее время замедлились из-за сокращения корпоративных заимствований на фоне экономической неопределенности, несмотря на рост государственного долга и долга домохозяйств.

Розничные продажи в США в августе восстановились из-за роста покупок в преддверии начала учебного года. В августе продажи выросли на 0.7% по сравнению с предыдущим месяцем. Ранее аналитики ожидали снижение показателя на 0.8%. В июле продажи упали на 1.8% по сравнению с первоначальной оценкой в 1.1%. Увеличились продажи продуктовых магазинов, магазинов товаров для дома и мебели. Продажи баров и ресторанов остались на прежнем уровне. Слабые продажи наблюдаются в автосалонах и магазинах электроники - сектора, наиболее пострадавшие из-за дефицита микросхем. После публикации данных доходность краткосрочных и долгосрочных казначейских облигаций США выросла. Базовая доходность 10- летних облигаций, которая меняется в соответствии с экономическими ожиданиями, выросла на 0.05% до 1.35%.

Мировые цены на жилую недвижимость растут самыми быстрыми темпами с 2005 года. Основными драйверами роста являются низкие процентные ставки, дефицит жилья и высокий уровень сбережений. В период с июнь 2020 года по июнь 2021 год средние цены на недвижимость в 55 странах выросли на 9.2%, что почти на 5% выше показателя годом ранее (2020/2019). Так, каждая третья страна, включая Россию и Германию, зарегистрировала двузначный рост цен. Согласно данным Knight Frank, в США, Австралии, Новой Зеландии, Турции и Канаде номинальный рост цен на жилье превысил 16%. Согласно данным Oxford Economics, с 2007 года средние ставки по ипотечным кредитам во многих странах, включая США, Германию и Великобританию, снизились более чем вдвое. Низкие ставки по ипотечным кредитам отражают крайне мягкую монетарную политику, принятую в большинстве стран с развитой экономикой в ответ на пандемию. Запасы жилья остаются близкими к историческому минимуму в США, Канаде и Великобритании, в то время как нехватка строительных материалов и рабочей силы препятствует строительству, усугубляя нехватку жилья. По итогам I квартала 2021 года с начала пандемии сверх сбережения (excess savings) составили $5.4 трлн (приблизительно 6% мирового ВВП). Самые высокие сверх сбережения наблюдаются в развитых странах (больше 9.5% ВВП) – США, Великобритания, Канада и Австралия.

В августе замедлился рост ряда экономических индикаторов Китая из-за вспышки Delta варианта COVID-19 и ужесточения государственного регулирования. Данные факторы негативно повлияли на потребительские расходы и сектор жилой недвижимости. Розничные продажи, ключевой показатель потребления, вырос всего на 2.5% в августе по сравнению с годом ранее. Аналогичный показатель в июле составил 8.5%. Продажи домов в стоимостном выражении упали на 19.7% в августе по сравнению с прошлым годом, что является самым большим падением с апреля 2020 года – в разгар пандемии. Средние цены на новостройки в 70 крупных городах Китая в августе выросли на 0.16% по сравнению с предыдущим месяцем, что стало наименьшим приростом в этом году. Между тем, инвестиции в недвижимость за первые восемь месяцев года увеличились на 10.9% в годовом исчислении, по сравнению с ростом на 12.7% в период с января по июль. Рынок недвижимости, наряду с инфраструктурой и экспортом, долгое время был ключевым двигателем роста страны, однако в последние годы приоритет Пекина сместился в сторону внутреннего потребления. Снижение темпов роста двух секторов может снизить прогнозный рост ВВП в 2021 году, который составляет не менее 6%. В первом полугодии экономика Китая увеличилась на 12.7% в годовом выражении. В результате вспышки Delta штамма в конце июля сильно пострадали ресторанный бизнес и туризм. По данным статистического бюро Китая, в августе сектор общественного питания сократился на 4.5% по сравнению с августом прошлого года. Аналогичный показатель в июле показал рост в 14.3%. В августе рост промышленного производства составил 5.3%, что ниже июльского и прогнозного значения на 1.1% и 0.3%, соответственно. В августе уровень безработицы в городах остался неизменным и составил 5.1%.

Управляющие, открывающие короткие позиции в акциях крупнейшего китайского девелопера Evergrande, сталкиваются с повышенными комиссиями. 14 сентября группа Evergrande предупредила о риске дефолта и сообщила, что на данный момент совместно с консультантами рассматривает различные варианты выхода из ситуации. Облигации и акции Evergrande начали снижаться во II квартале 2021 года, достигнув исторического минимума 20 сентября. Ввиду негативных ожиданий по компании, спрос на короткие позиции в акциях Evergrande выросли, и инвесторы стали массово закрывать длинные позиции. По данным участников рынка, инвесторы, открывающие короткие позиции в Evergrande, платят комиссии в размере 50%-60% в годовом выражении. Для сравнения, обычный уровень комиссий при открытии коротких позиций в акциях компаний, находящихся в умеренно стрессовых ситуациях, составляет 1-2% в годовом выражении.

За неделю цена на железную руду упала на 20% до $100.8 за тонну, что почти на 2.3 раза меньше майской цены. Согласно экспертам отрасли, масштаб такого падения цены наблюдался во время финансового кризиса 2008 года. Основная причина снижения цены на сырье является политика Пекина, направленная на сдерживание производства стали на уровне чуть более 1 млрд тонн в год. Несмотря на снижение объема выпущенной стали в Китае в июле и августе на 8% и 12%, соответственно, показатель по-прежнему на 5% выше по сравнению с 2020 годом. Плановое ограничение по производству заставили сталелитейные заводы сократить запасы железной руды за счет реализации сырья на вторичном рынке с большим дисконтом. Ожидаемое замедление строительной отрасли Китая в IV квартале и 2022 году также негативно повлияло на цену железной руды.

Цены на природный газ в Великобритании и континентальной Европе вырос до рекордных значений из-за нехватки запасов в преддверии зимы. На прошлой неделе цена достигла значения £1.65 за Btu (British thermal units = 2.83 куб. метр), что на 70% больше цены в начале августа и втрое больше цены в начале года. Рост цен на газ способствует росту цен на электроэнергию, т.к. газ является основным источником генерации электроэнергии в Европе. Странам Европы пришлось расходовать больше природного газа в хранилищах из-за продолжительной и холодной зимы. Обычно резервы пополняются летом, когда потребность резко падает изза завершения отопительного сезона. Однако, резервы не пополнились в достаточном количестве из-за снижения поставок из России. По мнению экспертов, Россия продала меньше газа Европе любо по потребности в пополнении собственных запасов в преддверии зимы, либо в целях оказания давления на европейские страны, включая Германию, для ускорения процесса одобрения запуска газопровода «Северный поток-2». В последние годы Европа постепенно отказывается от угольных электростанций, которые выделяют в несколько раз больше углекислого газа по сравнению с другими источниками электроэнергии, что, в конечном счете, ограничивает возможность перехода на уголь при повышении цен на природный газ. К тому же, Великобритания и некоторые части континентальной Европы больше полагаются на ветряные турбины для выработки электроэнергии, но из-за отсутствия ветра в последние недели вклад данного источника энергии сократился в энергосистему. Дефицит был восполнен за счет природного газа, что привело к увеличению спроса на топливо.