Аналитический обзор

12.10.2021

ОБЗОР РЫНКОВ

10Y US/EU. Индекс доходности десятилетних государственных облигаций США за отчетную неделю увеличился с 1.46% до 1.61%. Акции и казначейские облигации США упали в пятницу после слабого отчета о занятости. Отметим, что сентябрь был самым слабым месяцем роста рабочих мест в этом году. За сентябрь было добавлено 194 тыс. рабочих мест по сравнению с консенсус-оценками в 500 тыс., что сигнализирует о замедлении восстановления рынка труда и, возможно, усложняет решение ФРС о том, когда начать сокращение покупки активов. Обеспокоенность инфляцией подтолкнула долгосрочные процентные ставки к повышению. Тем не менее, три основных фондовых индекса завершили неделю скромным повышением, оправившись от резких ранних потерь после того, как Сенат США согласился поднять потолок долга по крайней мере еще на несколько недель.

 

Композитный индекс доходностей десятилетних государственных облигаций еврозоны за прошедшую неделю поднялся с -0.22% до -0.15%. В Европе опасения, связанные с инфляцией, немного ослабли на прошлой неделе после 30%-ого падения цен на природный газ. Ожидается, что индекс потребительских цен в США в годовом уровне снова ускорится до 5.4%. Согласно трем членам ЕЦБ, банк должен подумать о прекращении денежнокредитной и фискальной поддержки, развернутой во время пандемии, даже если это не устраивает правительства. Глава ЦБ Бельгии Вунш, Казимир из Словакии и Васле из Словении обсуждали прекращение чрезвычайных стимулирующих мер ЕЦБ, решение по которым ожидается в декабре.

 

 

S&P500. Индекс акций американских компаний за отчетный период слегка вырос с уровня 4 357 до 4 391. Мировые фондовые индексы колебались в пятницу из-за слабого отчета по рынку труда в США, поскольку инвесторы по-прежнему ожидают, что ФРС начнет сокращать покупки активов в следующем месяце. Сезон отчетности за III квартал начинается на следующей неделе. Согласно консенсусу, прогнозируемый рост прибыли компаний S&P 500 составит 28.3% за квартал. В случае оправдания ожиданий, увеличение прибыли будет пятым кварталом подряд и станет самой продолжительной серией с 2005 года.

 

 

Nikkei 225. Индекс японских акций за отчетную неделю показал падение с отметки 28 771 до 28 049. Новый премьер-министр Кишида пообещал денежные выплаты гражданам, пострадавшим от COVID, а также новый дополнительный бюджет после выборов, которые официально завершатся 31 октября. Согласно его словам, Япония начнет использовать иностранные резервы для покупки ценных бумаг, которые соответствуют экологическим, социальным и управленческим критериям (ESG), присоединившись к тенденции среди глобальных инвесторов сосредоточить внимание на борьбе с изменением климата. Грядущая неделя в Японии станет богатой на объем данных: PPI, Reuters Tankan, заказы на оборудование и промышленное производство. Отметим, что общая динамика акций на текущий момент тесно связана с рынками США, в связи с чем новые данные могут изменить текущую динамику. Заявления о финансовых стимулах также оказали влияние на валюту, так, USD/JPY вырос почти до 112.

 

 

Shanghai Composite. Индекс акций китайских компаний за прошедшую неделю вырос с уровня 3 568 до 3 592. Правительство Китая поручило государственным энергетическим компаниям обеспечить поставки любой ценой, чтобы снизить влияние дефицита энергоресурсов на экономику. На прошлой неделе помимо Evergrande, еще один китайский застройщик объявил о дефолте по внешнему долгу. В субботу Китай заявил, о намерении отменить тарифы США на переговорах между высокопоставленными торговыми представителями стран. В свою очередь, торговый представитель США Кэтрин Тай заявила, что будет стремиться заставить Китай выполнить свои обязательства в рамках торговой сделки «Фазы 1», заключенной Трампом.

 

 

Нефть. Котировки на нефть марки Brent за отчетный период выросли с $79.3 до $82.4 за баррель нефти. За неделю цены на нефть выросли более чем на 4% из-за глобального энергетического кризиса. Дефицит энергоносителей привел к тому, что цены на нефть достигли максимума за три года.

 

 

Золото. Котировки на золото за прошедшую неделю незначительно снизились с $1 761 до $1 757 за тройскую унцию. Данные роста рабочих мест не смогли повлиять на ожидания инвесторов касательно сокращения программы ФРС. По мнению аналитиков, нехватка рабочей силы усиливает давление на заработную плату, что может усугубить инфляционные процессы и, как следствие, привести к решительным действиям по сокращению покупок государственных бумаг со стороны ФРС.

 

 

ОБЗОР НОВОСТЕЙ

 

Согласно заявлению ВТО, мировая торговля восстановится после пандемии в текущем и следующем году, причем самый значительный рост экспорта будет наблюдаться в Азии. При этом, торговля в бедных странах будет восстанавливаться медленнее ввиду низкого темпа вакцинации. ВТО ожидает, что к концу 2022 года экспорт товаров из Азии вырастет на 18.8% по сравнению с двумя годами ранее, а экспорт из Африки вырастет всего на 1.9%. Прогнозный рост экспорта Северной Америки составляет 8%, и показатель Европы – 7.8%. Экспорт и импорт товаров резко сократились в первые месяцы пандемии из-за карантинных мер. Торговля начала восстанавливаться с середины 2020 года и уже к концу года достигла уровня до пандемии. Азия, в частности Китай и Южная Корея, быстро нарастили торговлю во время пандемии, т.к. регион поставлял основную часть товаров (средства индивидуальной защиты, ноутбуки и велосипеды), спрос на которых был увеличен в результате пандемии.

 

 

Торговый дефицит США увеличился до рекордного уровня в августе из-за роста спроса на фармацевтические продукты, игрушки и одежду. Дефицит торговли товарами и услугами увеличился до $73.3 млрд в августе с $70.3 млрд в июле. Импорт вырос на 1.4% в августе до $287 млрд из-за увеличения поставок потребительских и промышленных товаров. Экспорт США увеличился на 0.5% до $213.7 млрд. Аналитики ожидают, что потребительский спрос снизится и замедлит импорт в ближайшие месяцы. Дефицит полупроводников вынудил автопроизводителей сократить производство, что привело к снижению экспорта автомобилей и запчастей на 8%. Импорт по данной категории товара также сократился на 5.2%. Дефицит торгового баланса США с Китаем увеличился до $31.7 млрд в августе, самый большой объем дефицита с июля 2019 года. Импорт в США восстановился в августе из-за роста потребительского спроса. Согласно заявлению Министерства торговли США, расходы населения на товары и услуги выросли на 0.8% в августе после снижения на 0.1% в июле. Увеличение произошло за счет роста личного дохода на 0.2% в августе, что отражает рост заработной платы и распределение федеральным правительством налоговых льгот. Росту дефицита также способствовало сокращение положительного сальдо торговли услугами из-за пандемии, в частности расходы иностранных туристов в США снизились, в то время как расходы американцев на поездки за границу увеличились.

 

 

После заявления президента РФ В. Путина о готовности России стабилизировать энергетический кризис в Европе, цены фьючерсов на газ снизились на 18% с £4 за Btu (British thermal units = 2.83 куб. метр) до £2.23 за Btu. Некоторые европейские политики обвиняют Россию, крупного поставщика газа в Европу, в преднамеренном прекращении поставок, чтобы добиться одобрения спорного трубопровода «Северный поток-2», магистрального газопровода из России в Германию через Балтийского море длиной 1234 км. Некоторые аналитики предупреждают, что несмотря на снижение цен, рынки остаются уязвимыми для более широкого инфляционного давления, что окажет влияние на потребление, и, в конечном счете, повлияет на решение центральных банков увеличить процентные ставки. Так, общая инфляция потребительских цен в США превысила 5% за три месяца, а показатель в Германии достиг 29-летнего максимума.

 

 

Согласно исследовательской компании CRIC, общий объем продаж среди 100 крупнейших застройщиков Китая в сентябре снизился на 36%. Продажи таких крупных застройщиков, как Evergrande, Country Garden Holdings Co. и China Vanke Co. упали на 44% по сравнению с прошлым годом. Многие аналитики считают, что после ситуации с Evergrande бизнес-модель, основанная на привлечении заемных средств, даже финансово здоровых застройщиков изменится. По их словам, некоторые строительные компании могут не пережить переходный период. Особое беспокойство вызывает практика «предпродажи» некоторых застройщиков, когда покупатели платят авансом за все еще недостроенные квартиры. По данным Национального статистического бюро Китая, предпродажные и аналогичные сделки были крупнейшим источником финансирования сектора. Данный способ финансирования, более распространенный в Китае, чем в США, фактически является беспроцентным займом у населения, который дает возможность для расширения деятельности, но потенциально оставляет покупателей без готовых квартир в случае неудачи застройщиков. Согласно аналитикам, Пекин настроен пересмотреть текущую практику финансирования строительных компаний в рамках программы ограничений на корпоративные заимствования «три красные линии». Ранее власти заявили, что обеспокоены тем, что рынок недвижимости создает риски для финансовой системы и усугубляет социальное неравенство. Так, согласно J.P. Morgan, средняя стоимость квартиры в Пекине или Шэньчжэне в настоящее время более чем в 40 раз превышает средний годовой располагаемый доход семьи. Однако политика делевериджинга почти наверняка замедлит инвестиции и вызовет, по крайней мере, некоторый спад на рынке недвижимости, который является одним из основных драйверов роста Китая. Замедление роста отрасли также может привести к увеличению количества проблемных кредитов для банков. По данным Moody’s Analytics, проблемные ипотечные займы и ссуды разработчикам составили 27% от общей суммы банковских займов в размере $28.8 трлн на конец июня. Согласно оценкам Nomura, по состоянию на июнь задолженность китайских застройщиков составляла $5.2 трлн, из них банковские ссуды – 46% и облигации – 10%, в том числе долларовые облигации на сумму $217 млрд.

 

 

Количество заявок на пособие по безработице снизилось впервые за четыре недели. Министерство труда США на прошлой неделе сообщило, что количество первичных обращений за пособием по безработице упало за неделю на 38 тыс. с 364 тыс. на предыдущей неделе до 326 тыс. с учетом сезонных колебаний. Опубликованные данные по заявлениям превышают минимум в 312 тыс., наблюдавшийся в начале сентября 2021 года. Тем не менее, количество заявлений остается на самом низком уровне с начала пандемии, так как количество свободных вакансий в США продолжает опережать количество безработных. Многие работодатели сообщают о высоком спросе на работников и о трудностях с заполнением открытых вакансий.

 

 

Китай планирует увеличить добычу угля. Энергетический дефицит, который угрожает предприятиям Китая, вынудило правительство Китая распорядилось о срочном увеличении добычи угля, поскольку и вынуждает администрацию президента Си Цзиньпина отказаться от обещаний по достижению углеродной нейтральности к 2060 году. Китайские власти предприняли последние усилия по борьбе с острой нехваткой электроэнергии после того, как высокотехнологичные производственные предприятия были вынуждены приостановить или сократить производство. Отключение электричества затронуло дома в некоторых частях северо-восточного Китая. Также были опубликованы предупреждения о том, что такие важные отрасли, как производство продуктов питания, также могут пострадать. В прошлом году добыча угля в Китае достигла 3.9 млрд тонн.

 

 

Темпы роста занятости в США заметно снизились за год. В пятницу Министерство труда США сообщило, что за сентябрь в экономике было создано 194 тыс. рабочих мест, что является наименьшим приростом с декабря 2020 года. В августе было создано 366 тыс. рабочих мест. Опубликованные данные показали, что в прошедшем месяце многие рабочие отказывались от поиска работы или покидали рабочие места. В результате сокращения численности рабочей силы уровень безработицы упал до 4.8% в сентябре по сравнению с 5.2% в августе. Однако, уровень безработицы по-прежнему превышает 3.5%, наблюдавшихся до пандемии. При этом, средняя оплата труда работников частного сектора выросла в сентябре на 0.6% по сравнению с августом, поскольку работодатели были вынуждены повысить заработную плату для привлечения рабочих. По сравнению с прошлым годом заработная плата выросла на 4.6%. По мнению экономистов, повышение заработной платы может усилить инфляционное давление и повлиять на решение ФРС об ужесточении денежно-кредитной политики. В последние недели ФРС сигнализировал о том, что прирост рабочих мест, скорее всего, удовлетворит пороговые значения, установленные для сокращения покупок облигаций.

 

 

Джанет Йеллен уверена, что Конгресс одобрит ключевой элемент глобального соглашения о корпоративном налогообложении, подписанного 136 странами на прошлой неделе в рамках экономического законодательства стоимостью в несколько триллионов, обсуждаемого Белым домом и законодателямидемократами. Ранее, ОЭСР выступила посредником в пересмотре правил глобального корпоративного налогообложения в попытке искоренения безналоговых зон, в результате которых транснациональные корпорации будут приносить дополнительные $150 млрд в год. Соглашение включает в себя глобальную минимальную эффективную ставку по корпоративному налогу в размере 15%, а также новые правила, по которым мировые транснациональные корпорации будут обязаны декларировать прибыль и платить налоги непосредственно в тех странах, где они ведут бизнес. Ключевые положения в соглашении, включая минимальный глобальный налог, требуют одобрения Конгресса США. Данное одобрение было поставлено под сомнение на фоне разногласий внутри демократической партии в отношении планов Байдена по внутренним расходам. Хотя лидеры Белого дома и демократы надеются достичь соглашения по расходной части и увеличению налогов к концу месяца, данное соглашение негарантировано.

 

 

Тренд на приверженность стандартам ESG побудил многих институциональных инвесторов сократить или полностью реализовать позиции в нефтегазовых компаниях. Управляющие хедж-фондов, воспользовавшись моментом, приняли обратную сторону и нарастили позиции в нефтегазовом секторе. Брокерское подразделение Goldman Sachs сообщило о самом большом объёме нетто покупок акций энергетических компаний со стороны хедж-фондов с февраля 2021 года. В дополнение к ценовому давлению со стороны институциональных инвесторов, управляющие хедж-фондов аргументируют привлекательность нефтегазового сектора целенаправленным переходом энергетических компаний на экологически-безопасные бизнес-модели с применением возобновляемых источников энергии. Также привлекательность сектора обусловлена благоприятной рыночной конъюнктурой на рынке энергоносителей. На прошлой неделе цены на нефть достигли трёхлетнего максимума.

 

 

Индекс Cboe's Skew, который измеряет позицию инвесторов на рынке опционов США и служит индикатором защиты инвесторов от значительного падения рынка акций, на прошлой неделе упал до самого низкого уровня за 11 месяцев. В течение сентября индекс упал с 162.3 (по состоянию на 3 сентября), близкой к рекордному максимуму, до минимума 130.9 на прошлой неделе. Ожидается, что в данном квартале рост прибыли будет особенно сильным в корпоративном секторе США, а с учетом снижения числа случаев заболевания COVID некоторые аналитики ожидают, что экономическая активность снова восстановится. В среду стратеги J.P. Morgan порекомендовали клиентам банка «покупать акции». Однако несмотря на недавнее снижение индекса, Cboe's Skew по-прежнему остается выше своего долгосрочного среднего значения и, таким образом, не исключается возможность волатильности цен на акции США.

 

Back
57A Mangilik Yel avenue,Nur-Sultan,
Z05T8F6, Kazakhstan
© 2012-2021 NIC NBK.