Аналитический обзор

28.02.2022

 

ОБЗОР РЫНКОВ

 

10Y US/EU. Индекс доходности десятилетних государственных облигаций США за отчетную неделю вырос с 1.93% до 1.96%. Согласно заявлению главы ФРС Атланты г-на Бостика, приверженца более мягкой политики, возможно, придется повысить процентные ставки в США четыре или более раз в этом году, если высокая инфляция сохранится. По его мнению, данные могут оказаться, более пессимистичными с точки зрения борьбы с инфляцией. Бостик сказал, что ситуация в Украине может усложнить положение, и чиновники ФРС будут анализировать экономические и финансовые последствия для мировой экономики и экономики США, хотя он не ожидает, что данные события в силе повлиять на старт программы мартовского сужения. По словам главы ФРС Кливленда г-на Местера, ЦБ потребуется несколько раз повышать процентные ставки после первого повышения в марте. Местер также подтвердил, что события в России и Украине не меняют планов ФРС по повышению ставок в марте.

 

 

Композитный индекс доходностей десятилетних государственных облигаций еврозоны за прошедшую неделю снизился с 0.19% до 0.17%. Несмотря на нарастающее геополитическое напряжение и потенциальное замедление роста мировой экономики, аналитики делают ставки на ужесточение денежно-кредитной политики в США и Европе. Рынки свопов учитывают шесть повышений процентной ставки на четверть пункта от ФРС в этом году, пять от Банка Англии и одно от ЕЦБ. Индикатор годовых инфляционных ожиданий в еврозоне и Великобритании вырос до рекордного уровня. Отметим, что глава ЦБ Греции Стурнарас рекомендовал ЕЦБ продолжить свою программу стимулирования покупки облигаций по крайней мере до конца года, чтобы смягчить последствия любого конфликта в Украине. Инвесторы ожидают, что ЕЦБ объявит о планах завершения программы покупки активов (APP) на своем следующем заседании 10 марта, что проложит путь к повышению ставки к концу года.

 

 

S&P 500. Индекс акций американских компаний за отчетный период вырос с уровня 4 349 до 4 385. На этой неделе фондовый рынок продемонстрировал высокий уровень волатильности. Сначала распродажа из-за ухудшения ситуации в отношениях между Россией и Украиной, а затем рост на оптимизме в отношении того, что конфликт может оказать лишь минимальное влияние на экономику США. S&P 500 завершил неделю ростом на 0.8% после падения на 5.5%, Nasdaq Composite вырос на 1.1% после падения на 7%, Dow Jones почти безубыточен после падения на 5.3% в середине недели. Поворот произошел после того, как президент Байден в четверг днем ввел целенаправленные санкции, которые не повлияли на экспорт нефти и газа из России и не заблокировали доступ России к финансовой системе SWIFT, вызвав отскок, который продолжился в пятницу. В то же время неопределенность в Европе, может повлиять на пересмотр ЦБ темпов повышения процентных ставок, который ранее оказывал давление на рынок.

 

 

Nikkei 225. Индекс японских акций за отчетную неделю снизился с отметки 27 122 до 26 463. Доллар США и йена, вероятно, будут предпочтительными валютами в качестве «безопасной гавани» во время украинского кризиса. Европейские активы больше всего подвержены негативному влиянию санкций против России. Однако, японская йена, вероятно, будет более популярной, чем доллар США, учитывая расхождение в политике между Банком Японии и ФРС. Отметим, что разница в процентных ставках между США и Японией окажется под давлением, поскольку инвесторы начинают сомневаться в готовности ФРС придерживаться «ястребиной» риторики на фоне кризиса в Украине. Более высокие цены на энергоносители увеличат инфляцию, они также снизят покупательную способность американских потребителей.

 

 

Shanghai Composite. Индекс акций китайских компаний за прошедшую неделю упал с уровня 3 491 до 3 457. Несмотря на поток негативных новостей, азиатские рынки несильно пострадали. Вместо этого наблюдаются всплески активности со стороны местных крупных китайских заемщиков. Местные инвесторы находят текущую ситуацию на азиатском рынке в относительной безопасности, а на рынках не наблюдаются изменений в ликвидности.

 

 

Нефть. За неделю котировки на нефть марки Brent выросли на 7.6% до $100.6 за баррель. Конфликт в Украине поднял цены выше $100 за баррель впервые с 2014 года, при этом цена на нефть марки Brent достигла $105 до снижения к концу торгов. По данным аналитической компании, Wood Mackenzie, 2.3 млн баррелей из 4.6 млн баррелей дневного российского экспорта идут в западные страны. Наблюдается замедление закупок российской нефти, а аналитики ожидают дисбаланса спроса и предложения.

 

 

Золото. Котировки на золото за прошедшую неделю выросли с уровня в $1 898 до $1 916 за тройскую унцию. Рынки драгоценных металлов также показывали высокий уровень волатильности на фоне конфликта России и Украины. Другим металлом, сильно изменившимся ввиду последних событий, стал палладий, который подорожал на 5.1% до $2 487 достигнув самого высокого уровня с июля 2021 года.

 

 

ОБЗОР НОВОСТЕЙ

 

 

Западные страны объявили о беспрецедентных и масштабных санкциях против России, которые могут повлечь за собой серьезные экономические издержки. Лидеры европейских стран и США планируют ввести санкции в отношении ЦБ России и отключить подсанкционные финансовые учреждения от глобальной системы обмена финансовыми сообщениями SWIFT. Согласно заявлению главы Еврокомиссии Урсулы фон дер Ляйен, при необходимости меры могут коснуться и других финансовых институтов. В совместном заявлении в субботу США, Великобритания, Канада, Франция, Германия, Италия и Европейская комиссия заявили, что не позволят ЦБ России использовать международные резервы, объем которых составляет приблизительно $630 млрд. Согласно данным Bloomberg, в понедельник рубль девальвировал по отношению к доллару на 28%. Сегодня ЦБ поднял ставку до 20%. Ранее ЦБ России поддерживал курс валюты за счет валютных интервенций. Однако, неизвестно как в дальнейшем ЦБ будет держать курс в случае заморозки резервов.

 

 

По данным на конец июня 2021 года, структура ЗВР РФ была следующей: государственные ценные бумаги иностранных эмитентов (38%), депозиты в иностранных банках (24%), золото (22%), прочие ценные бумаги (16%) в валюте. Вероятно, с тех пор ЦБ незначительно увеличил долю золота и юаня в ЗВР. Текущий запрет коснется активов в евро, т.е. 32.3% ЗВР, по состоянию на 30 июня 2021 года, или $188 млрд, т.е. в доступе ЦБ останется более $450 млрд. Если же запрету присоединятся другие страны, в частности США, Англия, Япония и Китай, то запрет коснется порядка 75% ЗВР, или $468 млрд, которые могут находиться под управлением западных банков, включая валюту Китая. Вне управления находятся 25%, это специальные права заимствования (СДР), которые можно поменять на любую другую валюту, а именно $24 млрд и золото на $132 млрд (200 тонн золота России были направлены в хранилище Англии полгода назад). Доля юаня в резервах значительно выросла, до рекордных 13%, или $76 млрд, по состоянию на 30 июня 2021 года. Т.е. при негативном сценарии санкции не коснутся 38% резервов, или $240 млрд, при условии, что Китай примет ограничительные меры. В случае наложения санкций доступный объем резервов составит $240 млрд, что соответствует уровню июня 2006 года.

 

 

Рейтинговое агентство S&P понизило долгосрочный суверенный кредитный рейтинг России в иностранной валюте с ВВВ- до ВВ+ и долгосрочный рейтинг в национальной валюте с ВВВ до ВВВ-. К тому же, агентство поместило кредитные рейтинги России в список CreditWatch (рейтинг на пересмотре) с негативным прогнозом. Напомним, ранее Управление по контролю за иностранными активами Министерства финансов США (далее на англ. OFAC) ввело экономические меры в партнерстве с союзниками и партнерами, которые нацелены на основную инфраструктуру финансовой системы России, включая все крупнейшие российские финансовые институты, а также на способность государственных и частных субъектов привлекать капитал. Действия также нацелены на почти 80% всех банковских активов в России, что окажет долгосрочное влияние на экономику и финансовую систему страны. Также, были введены санкции в отношении российской элиты. Ниже представлены новые санкции Минфина США:

 

 

Санкции, направленные на два крупнейших финансовых института России. США принял меры в отношении двух крупнейших финансовых учреждений России, ПАО «Сбербанк России» (Сбербанк) и ПАО «Банк ВТБ» (ВТБ). Ежедневно финансовые институты проводят операции с иностранной валютой на сумму около $46 млрд по всему миру, 80% которых осуществляются в долларах США. Сбербанк принадлежит около трети всех банковских активов в России, а также является крупнейшим финансовым учреждением страны, контрольный пакет акций которого принадлежит правительству. OFAC внесли банк ВТБ в санкционный список путем блокировки его активов, второй по величине финансовый институт России, которому принадлежит почти 20% банковских активов в России. Контрольный пакет акций банка ВТБ принадлежит правительству России, которое считает его системообразующим финансовым учреждением.

 

 

Санкции, направленные на другие крупные финансовые учреждения. OFAC также наложило блокирующие санкции еще на три крупных российских финансовых учреждения: ПАО Банк «ФК Открытие», АО АКБ «Новикомбанк» и ПАО «Совком». Три финансовых учреждения играют важную роль в российской экономике, владея совокупными активами на сумму $80 млрд. Санкции в отношении трех банков еще больше ограничивают российский сектор финансовых услуг и значительно ограничивают возможности других важнейших секторов экономики по доступу к мировым рынкам, привлечению инвестиций и использованию доллара США.

 

 

Санкции в отношении государственного долга, ограничивающие доступ России к рынкам капитала. Чтобы ограничить возможности России «по финансированию вторжения на Украину или других приоритетов президента Владимира Путина», Минфин США расширил секторальные санкции. В число 13-ти крупных фирм входят компании, играющие важнейшую роль в российской экономике, и ряд крупнейших финансовых учреждений России. В расширенный список компаний, попадающих под эти секторальные ограничения на привлечение финансирования из США, входят Сбербанк, АО «Газпромбанк», АО «Российский сельскохозяйственный банк», ПАО «Газпром нефть», ПАО «Транснефть», ПАО «Московский Кредитный Банк», Альфа-Банк, ПАО «Совкомфлот», ОАО «Российские железные дороги», АК «Алроса», ПАО «Газпром», ПАО «Ростелеком» и ПАО «РусГидро». США унифицировали для всех компаний под секторальными санкциями предельный срок долговых обязательств, которые могут быть приобретены гражданами США – до 14 дней. Ранее, OFAC ввел санкции в отношении двух финансовых учреждений, Государственная корпорация развития «ВЭБ.РФ» и ПАО «Промсвязьбанк», играющих ключевую роль в привлечении капитала и финансировании оборонной промышленности.

 

 

Выдача лицензий, исключающие санкции в отношении определенных транзакций с участием России. В частности, OFAC выдало восемь общих лицензий, разрешающих определенные операции, связанные с международными организациями, сельскохозяйственными и медицинскими товарами, пролетом над Россией и аварийными посадками, энергоносителями, операциями с долговыми и долевыми ценными бумагами, производными инструментами, прекращением операций с участием некоторых ограниченных лиц и отказ от осуществления операций с участием некоторых ограниченных лиц. Закрытие авиасообщения с западными странами. Практически все ключевые западные страны закрыли свое воздушное пространство для российских самолетов. Такое решение уже приняли Великобритания, Германия, Франция Италия, Чехия, Польша и остальная Европа, включая Кипр. Власти Китая и Японии рассматривают этот вопрос.

 

 

Конфликт между Россией и Украиной может нанести урон поставкам сырьевых товаров. Россия является крупным производителем меди и алюминия. Любые трудности с поставкой металлов потребителям во всем мире приведут к новым перебоям в работе перегруженных цепочек поставок. Учитывая нехватку полупроводников, автомобильная промышленность также может столкнуться с дополнительными проблемами, если поставки палладия из России замедлятся. Отметим, что крупнейшим производителем металла в мире является ПАО «ГМК «Норильский никель», на долю которого приходится от 25% до 30% общего объема производства. Наряду с Украиной, Россия является крупным производителем пшеницы, а также ключевых ингредиентов для удобрений (карбамид). Сокращение объемов поставок данных товаров, вероятно, приведет к повышению цен на продовольствие. По данным Министерства сельского хозяйства США, на две страны приходится около 29% мирового экспорта пшеницы. Согласно расчетам Национального института экономических и социальных исследований Великобритании (НИЭСИ), учитывающим возможные санкции на российский экспорт сырьевых товаров или сокращение объема экспортируемого газа Россией в ответ на санкции, снижение глобального экономического роста в этом году ожидается на ~1 п.п. и составит ~3.3%. В еврозоне ежегодный рост может замедлится до ~2.1% по сравнению с ~3.8% без учета повышения цен и сокращения инвестиций со стороны предприятий, которые, как ожидает НИЭСИ, могут стать объектом угрозы конфликта между двумя странами. По данным статистического агентства Европейского союза (ЕС), блок зависел от России в отношении 47% объема импортированного газа в первые шесть месяцев 2021 года, что в два раза больше, чем 21% объема импортированного газа у другого крупнейшего поставщика, Норвегии. За аналогичный период, на долю России приходилась почти четверть импорта нефти в ЕС, тогда как доля импорта нефти из Норвегии составила 9.1%. Согласно прогнозам экономистов Peterson Institute for International Economics, значительное сокращение поставок газа из России в Европу в ближайшем будущем будет трудно восполнить из других стран. Конфликт также привел к повышению транспортных расходов на региональном уровне. Согласно консалтинговым агентствам фрахтователей, кризис привел к увеличению транспортных расходов из черноморских портов на $3-5 за метрическую тонну.

 

 

Норвежский суверенный фонд (NBIM) ЦБ Норвегии заявил о заморозке новых инвестиций и продаже российских активов в портфеле фонда. Фонд, активы которого составляют $1.3 трлн, является одним из ведущих и крупнейших институциональных инвесторов в мире. На конец 2021 года объем российских активов составлял $3 млрд, или 0.2% от общи активов. Фонд совместно с министерством финансов Норвегии готовит план продаж российских активов. Фонду принадлежит 0.83% акций ПАО «Сбербанк России», 0.69% ПАО «Газпром» и 0.9% ПАО «ЛУКОЙЛ». Правительство Норвегии подчеркивала, что деятельность фонда ориентирована на долгосрочную перспективу и находится вне политики. Однако, требования о принятии более решительных мер в ответ на действия РФ подтолкнули правительство к такому решению. Кроме того, правительство заявило, что выделит до 2 млрд крон ($222 млн) на гуманитарную помощь Украине и предоставит военное снаряжение. Ранее Норвегия на ряду с другими странами Европы закрыла воздушное пространство для российских самолетов. Кроме того, 22 февраля, датский пенсионный фонд AkademikerPension, который управляет активами в размере $23 млрд, заявил о прекращении инвестирования в российские государственные облигации и компании, в которых российское государство владеет более 50%. NBIM по сути является последним из крупных игроков, который покинет российский фондовый рынок после массового оттока 2013-2014 гг. Также, Норвежская нефтегазовая компания Equinor (бывшая Statoil) приняла решение об выходе из совместных предприятий в России и о прекращении новых инвестиций в страну. Британская нефтегазовая компания British Petrolium решила продать свою долю в «Роснефти» в размере 19.75%, которой она владела с 2013 года, «из-за агрессии России против Украины».

 

 

Рост цен на жилье в США достиг рекордного уровня в 2021 году. Национальный индекс цен на жилье S&P CoreLogic Case-Shiller, который измеряет средние цены на жилье в крупных городах по всей стране, вырос на 18.8% за 12 месяцев на конец 2021 года. Увеличение за календарный год было самым высоким с момента создания индекса в 1987 году. По данным Национальной ассоциации риелторов, доля зарегистрированных лиц, впервые покупающих жилье на рынке, снизилась до 27% в январе по сравнению с 33% годом ранее. Рост цен на жилье в последние месяцы замедлился и, как ожидается, замедлится еще в 2022 году, поскольку ставки по ипотечным кредитам продолжают расти. Средняя ставка по 30-летней ипотеке с фиксированной процентной ставкой составляла 3.92% на прошлой неделе, согласно ипотечному агентству Freddie Mac, что является самым высоким уровнем с мая 2019 года. Индекс Case-Shiller в 10-ти городах вырос на 17% в декабре по сравнению с 16.9% в ноябре прошлого года. Индекс в 20-ти городах вырос на 18.6% в декабре после ежегодного прироста в 18.3% в ноябре. Отдельный показатель роста цен на жилье, опубликованный Федеральным агентством по финансированию жилищного строительства, также продемонстрировал увеличение цен на жилье на 17.6% в декабре по сравнению с годом ранее.

 

 

Деловая активность в еврозоне продемонстрировала высокие темпы роста с сентября 2021 года. Совокупный индекс менеджеров IHS Markit по срочным закупкам для еврозоны, являющийся важным показателем состояния секторов обрабатывающей промышленности и услуг, вырос в феврале до 55.8 по сравнению с 52.3 в январе и стал самым высоким с сентября. В феврале экономика еврозоны вновь активизировалась, поскольку ослабление ограничений привело к возобновлению спроса на многие потребительские услуги, такие как путешествия, туризм и отдых, и помогло устранить трудности в области снабжения. Однако, согласно центральному банку Германии, объем производства в стране может снизиться в I квартале 2022 года, поскольку в последние три месяца 2021 года наблюдалось сокращение производства на 0.7% ввиду всплеска случаев штамма Омикрон, а также дефицит и рост цен на энергоносители. Опрос менеджеров по закупкам в еврозоне показал, что продолжающееся ценовое давление, вызванное ростом заработной платы и энергоносителей, привело к резкому росту цен на товары и услуги, несмотря на смягчение задержек с поставками, которое помогло снизить инфляцию на цены на сырье. Возобновление деловой активности в еврозоне было вызвано сектором услуг, при этом индекс также вырос с 51.1 в январе до 55.8 в феврале. По мнению аналитиков, резкий рост цен может оказать дополнительное давление на Европейский центральный банк, который может ужесточить кредитно-денежную политику быстрее, чем ожидалось.

 

 

Экономический рост в США ускорился в феврале, несмотря на усиление инфляционного давления на фоне ослабления волны COVID. Индекс менеджеров по закупкам для США вырос до двухмесячного максимума 56.0 в феврале с 51.1 в январе. Однако, беспокойство по поводу инфляции в феврале затронуло настроение потребителей в США. Согласно отдельному докладу Conference Board, частной исследовательской группы, индекс потребительского доверия падал второй месяц подряд в феврале до 110.5 с 111.1. Доля потребителей, планирующих приобретать жилье, автомобили, основные бытовые приборы и уезжать на отдых в течение следующих шести месяцев, снизилась. Компании сообщили о росте спроса со стороны населения в феврале в результате сбоев, связанных с пандемией, и отсутствия сотрудников на рабочих местах в предыдущие два месяца, тогда как производители сообщают об ослаблении трудностей в цепочках поставках. Важный фактор в оживлении деловой активности является возобновление спроса в сфере услуг, а также рост объема производства.

 

 

Citadel изымает основную часть инвестиций в Melvin Capital Fund. По данным Bloomberg, в прошлом месяце управляющий Citadel направил запрос на изъятие $500 млн из хедж-фонда Melvin Capital Fund при изъятии $1 млрд в прошлом году. Активы под управлением Melvin Capital на начало 2022 года составляли $11.7 млрд. Вывод капитала из хедж-фонда проводится на фоне убытков Melvin Capital в 2021 году (-39%) и в январе 2022 года (-15%). В начале 2021 года активные действия розничных инвесторов против коротких позиций Melvin Capital Fund привели к существенным убыткам хедж-фонда. Для стабилизации бизнеса управляющий привлек дополнительный капитал. Citadel и Point72 проинвестировали в Melvin Capital Fund $2 млрд и $750 млн, соответственно.

 

 

Fitch понизил кредитный рейтинг Украины (B3/B-/CCC) до «ССС», а S&P понизил рейтинг до «B-», установив статус по прогнозу – «рейтинг на пересмотре – негативный». Понижение рейтингов связано с возросшими из-за специальной военной операции России рисками для украинской внешней торговли и госфинансов, макро-финансовой и политической стабильности. По мнению Fitch, существует высокая неопределенность касательно продолжительности и интенсивности конфликта, а также его последствий. Украина имеет довольно слабую внешнюю ликвидность по сравнению с объемами, необходимыми для погашения суверенного внешнего долга в 2022 году, ожидаемый отток капитала еще больше ослабит показатели доступной ликвидности.

 

 

Совет директоров Банка России принял решение повысить ключевую ставку c 28 февраля 2022 года до 20% годовых. До этого она составляла 9.5%. В понедельник доллар США и евро достигли исторических максимумов в начале торгов «Московской биржи» и достигли верхних границ, установленных регламентом биржи: доллар – 90 руб., евро – 101.1925 руб. На этих уровнях присутствует большой спрос на валюту, продаж практически нет. Рубль резко упал к обеим валютам, отыгрывая существенно возросшие санкционные риски. СПБ Биржа начнет торговать российскими и иностранными ценными бумагами в режиме основных торгов не ранее 17:00 мск, говорится в сообщении биржи. Вечером в воскресенье биржа сообщила о приостановке с утра понедельника основных режимов торгов всеми видами ценных бумаг за небольшим исключением. ЦБ РФ дал банкам ряд послаблений по резервам на срок до 31 декабря 2022 года.

 

Back
57A Mangilik Yel avenue, Astana,
Z05T8F6, Kazakhstan
© 2012-2022 NIC NBK.