Аналитический обзор

28.03.2022

 

ОБЗОР РЫНКОВ

 

 

10Y US/EU. На прошлой неделе в США усилились опасения более жестких мер ФРС после заявления главы ФРС, в котором он допустил повышение ставки сразу на 50 б.п. Аналогичное мнение озвучили и другие представители регулятора, при этом некоторые из них даже призывали к росту ставки к 3% уже в этом году. О перспективах ужесточения монетарной политики напоминала и макростатистика прошлой недели – индексы деловой активности свидетельствовали о все еще сильном экономическом росте и сохранении повышенного ценового давления, а недельное число обращений за пособиями по безработице снизилось до минимумов с 1969 года. Сейчас опасения более жестких действий регулятора заметно усилились, что привело к давлению на американские казначейские бумаги. В результате доходности десятилетних бумаг поднялись за отчетную неделю 2.15% до 2.47%, обновив максимумы с мая 2019 года. Сегодня рынок оценивает вероятность повышения ставки на полпроцента на майском заседании в 76%, но по мере публикации мартовских данных (сначала трудовых, а на следующей неделе – ценовых) вероятность этого сценария может еще вырасти.

Композитный индекс доходностей десятилетних государственных облигаций еврозоны за прошедшую неделю выросли с 0.37% до 0.59%. Высокий уровень инфляции оказывает аналогичное влияние и на динамику роста доходностей облигаций еврозоны. Однако, согласно заявлению члена правления ЕЦБ Шнабель, ЦБ рассмотрит возможность продления программы стимулирования, в случае если экономика еврозоны впадет в «глубокую рецессию» из-за конфликта в Украине. Отметим, что ранее в этом месяце ЕЦБ заявил, что прекратит свою программу стимулирования покупки облигаций этим летом и повысит процентные ставки впервые за более чем десятилетие. Шнабель, самый «ястребиный» из шести членов правления, управляющих ЕЦБ, отметил, что ЦБ «оставил дверь приоткрытой» на случай, если геополитические события примут худший оборот для еврозоны, которая сильно зависит от российского газа и другого сырья. Также на прошлой неделе ЕЦБ заявил о намерении ужесточить доступ банков к своей ликвидности с июля, постепенно отменив исключительно простые правила залога, введенные в начале пандемии. Однако, в знак продолжающейся поддержки самых слабых членов Еврозоны, ЕЦБ продолжит разрешать банкам размещать государственные облигации Греции в качестве залога, несмотря на их низкий рейтинг кредитоспособности.

 

 

S&P 500. Индекс акций американских компаний за отчетный период поднялся с уровня 4 463 до 4 543. Все три основных индекса фондового рынка показали вторую прибыльную неделю подряд. Основным драйвером роста послужил энергетический сектор, который помог S&P 500 подняться на 0.5% в пятницу и на 1.8% за неделю, в то время как высокотехнологичный Nasdaq немного упал в пятницу, но все же остался лидером роста среди основных индексов за неделю с ралли на 2%, а индекс Доу-Джонса вырос на 0.3%. Некоторые аналитики считают, что весь геополитический негатив в целом уже отыгран рынком. Инвесторы опасаются инфляции и несмотря на перспективы ужесточения денежно-кредитной политики ищут защиты от нее в акциях.

 

 

Nikkei 225. Индекс японских акций за отчетную неделю вырос с отметки 26 827 до 28 150. Япония может столкнуться с ростом потребительской инфляции и ее сохранением на уровне 2%, установленным ЦБ, в течение длительного периода времени, если геополитический конфликт в Украине продолжит способствовать росту цен на сырьевые товары, заявил представитель Банка Японии Катаока. По его словам, поскольку такая инфляция будет вызвана внешними факторами, а не устойчивым внутренним спросом, то у Банка Японии нет причин ужесточать денежно-кредитную политику. «Существует вероятность того, что инфляция может превысить 1.5% из-за технических факторов и оставаться на этом уровне в течение длительного периода», — сказал Катаока, который был единственным сторонником более масштабных стимулов.

 

 

Shanghai Composite. Индекс акций китайских компаний за прошедшую неделю упал с уровня 3 251 до 3 212. Рынки китайских акций продолжают свое падение, так как распространение COVID не останавливается, повышая угрозу локдауна, который скажется на производстве и логистике. К тому же, вопрос делистинга китайских компаний продолжает оказывать негативное влияние на рынок. В недавнем заявлении Совета по надзору за бухгалтерской отчетностью публичных компаний (PCAOB), отмечено о продолжении встреч с китайскими регулирующими органами, однако, разрешение Пекином в изучении американскими инспекторами аудиторских документов компаний остается под вопросом. Регулятор добавил, что любое соглашение будет лишь «первым шагом», и что PCAOB в последующем проведет расследование в целях подтверждения реализации достигнутого соглашения. Все данные факторы создают риск снижения китайских акций.

 

 

Нефть. За неделю котировки на нефть марки Brent выросли на 11.8% до $120.7 за баррель. Росту котировок способствовали усилившиеся опасения перебоев в российских поставках, авария на объектах Каспийского трубопроводного консорциума и данные по запасам в США, которые неожиданно снизились на неделю. Тем не менее под конец недели котировки перешли к снижению. Негатив на нефтяном рынке усиливали сообщения США о планах по дальнейшей продаже нефти из резервов, а также призывы G7 к более высоким уровням добычи нефти. Существенное давление на нефтяные цены оказывает ухудшающаяся эпидемиологическая ситуация, в первую очередь в Китае, что грозит более слабым спросом на черное золото. Впрочем, картель пока не успевает наращивать добычу в соответствии со своими планами, и, вероятно, ОПЕК+ сохранит добычу на текущих уровнях. Сейчас опасения перебоев в поставках нефти дополнительно усиливают атаки на нефтяные объекты Саудовской Аравии, поддержку котировкам оказывают и вновь ухудшившиеся перспективы снятия нефтяных санкций с Ирана, о чем на выходных сообщали представители США.

 

 

Золото. Котировки на золото за прошедшую неделю поднялись с уровня в $1 922 до $1 958 за тройскую унцию. Цена на золото росла в течение всей недели, так как опасения по поводу конфликта в Украине и роста инфляции повысили его привлекательность в качестве защиты от инфляции, однако цены снизились в пятницу, когда доходность казначейских облигаций США достигла новых максимумов. По мнению аналитиков, быстрый рост процентных ставок может ограничить потенциал роста цен на драгоценные металлы в краткосрочной перспективе. Тем не менее, общий тон рынка и фундаментальные факторы по-прежнему поддерживают цены на драгоценные металлы.

 

 

ОБЗОР НОВОСТЕЙ

 

 

Действия России в Украине вызывают обеспокоенность по поводу значительной части мировых запасов продовольствия. Отметим, что Россия и Украина входят в число ведущих экспортеров зерна в мире, согласно Harvard Growth Lab, на долю которых приходилось около 26% и 20% мирового экспорта пшеницы и ячменя в 2019 году, соответственно. Конфликт привел к резкому росту цен фьючерсов на пшеницу и оказывает давление на все еще не восстановившуюся глобальную цепочку поставок, создавая основу для роста и без того завышенных потребительских цен. Страны Ближнего Востока и Северной Африки полагаются на близлежащее Черное море как на торговый путь и источник импорта из России и Украины. Действия в Украине нарушили деятельность судоходства, создав таким странам, как Египет (крупнейшему в мире импортеру пшеницы), риск потери важного источника продовольствия. Египет получает около 70% всего импорта пшеницы из России и Украины. По данным Института продовольственной политики и исследований, большая часть экспорта пшеницы, ячменя и подсолнечника завершается к февралю, но основной объем экспорта кукурузы из Украины обычно осуществляется с весны до начала лета. Культуры, выращенные в сезоне 2022 года, находятся под угрозой: посев ячменя начнется в марте, а кукурузы — в апреле. Озимую пшеницу обычно не сажают до конца лета. Россия, с другой стороны, подверглась серьезным экономическим санкциям со стороны международного сообщества, и сотни предприятий заявили, что приостанавливают или прекращают свою деятельность в стране. Геополитическая ситуация также имеет последствия для цен на продукты питания ввиду более высоких транспортных расходов из-за инфляции цен на топливо. До конфликта производители сельскохозяйственной продукции пытались справиться с более высокими затратами на удобрения. Россия, крупный поставщик удобрений в мире, недавно сократила экспорт, чтобы гарантировать поставки для местных фермеров. Цены на удобрения выросли на 170% в прошлом году из-за высоких цен на газ. Также, цены на молоко стремительно растут в ожидании того, что напряженный рынок пострадает из-за дальнейших перебоев с поставками удобрений и кормов. Производство молока в Новой Зеландии, контролирующей 35% мирового экспорта, упало на 1.7% в январе по сравнению с предыдущим годом. На Новую Зеландию и ЕС приходится около 70% экспорта молока, за ними следуют США, Австралия, Бразилия и Аргентина. Рост стоимости кормов является серьёзной проблемой для молочных ферм, поскольку на него приходилось 70-80% затрат.

 

 

Компании из Китая оценивают риски для развития и ведения деятельности в России на фоне напряженной геополитической обстановки. Поскольку действия России в Украине затягиваются, экономические связи Китая с Россией также оказались под давлением. Согласно недавнему опросу 322-х экспортеров из Китая, проведенному отраслевым форумом FOB Shanghai, 39% респондентов заявили, что ситуация вокруг Украины негативно отразилась на деятельности предприятий в России. По данным Refinitiv, экспорт российского угля в Азию, крупнейшим покупателем которого является Китай, упал до 1.8 млн тонн в первые две недели марта по сравнению с 62 млн тонн в феврале. Однако, многие китайские компании все же хотят расширить свою торговлю с российскими коллегами. Так, Xibao Metallurgy Materials Group, производитель и дистрибьютор передовых материалов, базирующийся в центральном китайском округе Xixia, недавно заключил сделку на сумму 300 млн юаней (или $47 млн) на строительство завода по производству огнеупорных материалов в Липецке, городе на западе России. Огнеупорные материалы используются в теплоемких производствах, таких как сталелитейное производство. В северо-восточном городе Changchun государственная торговая компания Jidian International Trade Co закупила не менее 50 тыс. тонн угля в России с начала конфликта. При этом, компания подписала долгосрочные контракты с российскими угольными группами, такими как АО «СУЭК» и ООО «Эльга-Майнинг». По данным Министерства энергетики России, страна планирует почти удвоить ежегодный экспорт угля в Китай до 100 млн тонн. Спрос Китая на российский уголь обусловлен дефицитом в стране, что привело к череде серьезных отключений электроэнергии в прошлом году во многих производственных районах. Проблема усугубляется приостановкой импорта австралийского угля на фоне затянувшейся политической напряженности между Пекином и Канберрой.

 

 

США планируют увеличить поставки сжиженного природного газа в ЕС. Европейский союз и США работают над соглашением, согласно которому Соединенные Штаты будут поставлять сжиженный природный газ (СПГ) и водород в государства-члены ЕС. Решение должно помочь снизить зависимость блока от российских энергоресурсов. Президент США Джо Байден и президент Европейской комиссии Урсула фон дер Ляйен ведут переговоры и могут объявить о соглашении во время визита Байдена в Брюссель, где пройдет встреча с НАТО, G7 и союзниками по ЕС. Пока неизвестно, как будет работать соглашение и будет ли оно содержать какие-либо договоренности о ценах. В настоящее время европейские покупатели конкурируют с азиатскими за ограниченные поставки СПГ. Россия является крупнейшим поставщиком природного газа в ЕС, на ее долю приходится более 40% импорта. Европа также зависит от российского угля и нефти. Поэтому блок хочет найти способ изменить свою энергетическую политику. Еврокомиссия уже приняла проект регламента, который требует от стран обеспечить заполнение хранилищ газа на 80% до следующей зимы и на 90% в последующие годы. Также ЕК призвала к совместным закупкам газа государствами-членами.

 

 

Инфляция в Великобритании выросла до 30-летнего максимума на конец февраля 2022 года. По данным Управления национальной статистики (ONS), индекс потребительских цен вырос в феврале на 6.2% в годовом исчислении по сравнению с 5.5% в январе. Это самый высокий показатель с 1992 года. Ранее, экономисты в опросе Reuters прогнозировали рост цен в феврале – 5.9%. Рост цен был вызван стремительным увеличением мировых цен на энергоносители, бензин, продукты питания и товары длительного пользования. Основными факторами, повлиявшими на удорожание цен, явились высокий уровень инфляции в секторе транспорта, производства мебели и товаров для дома. Цены на одежду росли особенно быстро в феврале, в то время как инфляция на продукты питания также увеличилась до 5.1% в годовом исчислении. В апреле ожидается резкий рост инфляции, когда регулируемые цены на энергоносители вновь вырастут. Согласно заявлению Банка Англии на прошлой неделе, к июню индекс потребительских цен превысит 8% и может достичь двузначных цифр к концу года, если действия России в Украине способствуют удержанию мировых цен на энергоносители на высоком уровне. Согласно экономистам KPMG, наблюдается «усугубляющееся давление на доходы потребителей», что может усилить давление на Банк Англии с целью дальнейшего повышения процентных ставок. Напомним, Банк Англии повысил процентные ставки с 0.5% до 0.75% в середине марта, подчеркнув свою решимость бороться с растущей инфляцией, которая, как ожидается, к концу II квартала 2022 года достигнет 8%. Согласно Комитету денежно-кредитной политики Банка Англии, несмотря на сохраняющееся доверие бизнеса и сильный рынок труда, доверие потребителей снижается, доходы населения существенно сокращаются, что ослабляет и без того слабые перспективы роста экономики страны.

 

 

Производители полупроводников могут столкнуться с нехваткой критически важного оборудования в течение следующих двух лет. Планы по расширению производства полупроводников будут ограничены нехваткой критически важного оборудования в течение следующих двух лет, поскольку существующая глобальная структура производственно-сбытовых цепочек и планы по расширению локального производства пересматриваются. Согласно лидирующему производителю литографических машин на мировом рынке (АSML), компании в полупроводниковой промышленности ускоряют инвестиции в новое производство в целях удовлетворения растущего спроса и глобального дефицита микросхем. Аналитики ожидают, что к 2030 году рынок удвоится до $1 трлн. Intel планирует инвестировать около €33 млрд в производство и исследования в Европе, а к концу десятилетия увеличить размер инвестиций до €80 млрд в зависимости от спроса. Компания также объявила о планах инвестировать $40 млрд в расширение производства полупроводников в США. Производитель полупроводников в США стремится догнать лидера отрасли, тайваньскую компанию TSMC, которая намерена инвестировать более $100 млрд в течение следующих трех лет. Между тем, ожидается, что Samsung до конца 2030 года инвестирует $150 млрд в расширение производства микросхем. Совокупный размер инвестиций в более 150-ти южнокорейских компаний данной отрасли, по данным правительства, составит порядка $421 млрд. Также, США и Европа планируют выделить десятки миллиардов долларов на поддержку производства микросхем, пытаясь уменьшить свою зависимость от азиатских производителей. Согласно заявлению главы компании ASML, потенциальное расширение производственных мощностей в цепочке поставок не может быть осуществлено в короткое время, поскольку новые производственные мощности не будут введены в эксплуатацию до 2024 года.

 

 

С начала действий России в отношении Украины цены на уран выросли более, чем на треть. По данным Всемирной ядерной ассоциации, Россия не является крупным производителем урановой руды с долей рынка в 6% в 2020 году. По данным компании UxC, занимающейся исследованиями рынка урана, страна обычно использует добываемый уран для своих реакторов. Однако, Россия является поставщиком урана из вторичных источников, в состав которого входят так называемые хвосты (остатки от первоначального обогащения) от ранее переработанного урана, который можно повторно обогащать. По данным Всемирной ядерной ассоциации, у России имеются самые большие обогатительные мощности. Так, около 43% мировых действующих и планируемых мощностей принадлежат России, что в совокупности является больше, чем вместе взятые мощности Франции, Германии, Нидерландов и Великобритании. Запрет на импорт урановой руды из России будет незначительным, однако санкции в отношении государственной ядерно-энергетической корпорации «Росатом», которой принадлежит обогатительное предприятие Tenex, будут более серьезными. Согласно RBC Capital Markets, с учетом санкций спрос на уран в США теоретически может увеличиться на £10–15 млн в год, или примерно 30% от среднего годового объема. Геополитический конфликт также усилил спрос на атомную энергетику, поскольку Европа стремится уменьшить свою зависимость от российского природного газа, не увеличивая выбросы парниковых газов. Бельгия недавно отложила поэтапный отказ от атомной энергетики на 10 лет. В феврале Франция объявила о планах строительства шести новых реакторов, в то время как премьер-министр Великобритании Борис Джонсон активно настаивает на ускорении планов страны в области ядерной энергетики.

 

 

Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) настаивает на раскрытии информации о рисках, связанных с климатом и выбросами парниковых газов. Компании должны будут раскрывать информацию о выбросах газов, которые образуются в ходе обычной деятельности. Кроме того, требования к раскрытию информации также предусматривают обязательное представление общественности информации о выбросах 3-го уровня, в результате использования продукции клиентами и поставщиками. Новое законодательство приведет к дополнительным расходам. Компании могут в совокупности потратить до $6.7 млрд на консультантов, юристов и других экспертов в течение следующих трех лет, по данным исследовательской фирмы в области устойчивого развития. Более 1300 крупных компаний в Великобритании столкнутся с новыми правилами раскрытия информации о климате со следующего месяца. ЕС, Новая Зеландия и другие страны признали необходимость таких мер по декарбонизации, которые потребуют инвестиций в размере $9 трлн в год.

 

 

Отчет JPMorgan Global Markets Strategy определил список компаний США наиболее подверженных рискам, связанным с военным конфликтом между Россией и Украиной. Конфликт между Россией и Украиной представляет риск для акций компаний США, но шок со стороны предложения на рынке сырья вкупе со сменой риторики центральных банков могут в значительной степени снизить аппетит инвесторов к риску и перспективы роста на ключевых рынках. Американские компании имеют незначительные прямые риски, связанные с Россией (порядка 0.6% для компаний из индекса Russell 1000) и с Украиной (0.1%) на основе источников дохода. Косвенные риски представляют большую угрозу для глобального экономического роста и потребительского спроса из-за повышенных цен на сырье и продукты питания, нарушения цепочек поставок и снижения оценки активов. Наиболее перспективными являются энергетический, промышленный и оборонный сектора: Exxon Mobil Corporation, Devon Energy Corporation, Mosaic Company, United States Steel Corporation, Lockheed Martin Corporation. В свою очередь, акции данных компаний вероятно продемонстрируют негативную динамику: Kinross Gold Corporation, Sylvamo Corporation, Delta Airlines, McDonalds, PepsiCo, Philip Morris International. Дополнительно, аналитиками JPMorgan был представлен список компаний, которые вероятно подвергнутся негативному влиянию конфликта на основе статистического анализа с учетом корреляции с инфляцией и акциями российских компаний. В этот список вошли и инвестиционные управляющие Apollo Global Management, Blackstone, Morgan Stanley, производитель микропроцессоров Nvidia Corporation, и брокерская компания Interactive Brokers Group.

 

 

Хедж-фонды покупают обесцененные российские и украинские облигации. По данным Financial Times, управляющие Aurelius, GoldenTree и Silver Point, фокусирующиеся на проблемных долговых обязательствах, покупают российские корпоративные облигации, сильно упавшие в цене в результате военного конфликта между Россией и Украиной. В то же время, ряд инвесторов, фокусирующихся на стратегиях по открытию исключительно длинных позиций, решили продать российские активы по любой цене ввиду введённых правительством РФ ограничений на операции с капиталом, делающих затруднительным обслуживание внешних долгов компаний. Облигации крупнейших российских госкомпаний торгуются с дисконтом, отражающим возможное банкротство. Управляющие Broad Reach и Gramercy сообщили об открытии длинных позиций в украинских суверенных облигациях, ссылаясь на очень низкую стоимость и вероятное решение конфликта с сохранением государственного строя в Украине.

 

 

Крупнейший в мире управляющий хедж-фондов Bridgewater Associates планирует инвестировать в криптовалюту. Управляющий Bridgewater Associates под руководством Рэя Далио (активы под управлением компании ~$150 млрд) планирует инвестировать небольшую долю активов в криптовалюту. Bridgewater планирует осуществлять инвестиции в криптоактивы через специально созданную отдельную компанию. В январском отчёте Bridgewater отметил ожидаемые притоки капитала в криптоактивы в ближайшие годы, и указал на достаточный объём рынка по определённым инструментам для институциональных инвесторов. Другие крупные управляющие хедж-фондов, в том числе Marshall Wace и Point72 также имеют позиции в криптоактивах и рассматривают дополнительные возможности инвестирования в крипторынок.

 

Back
57A Mangilik Yel avenue, Astana,
Z05T8F6, Kazakhstan
© 2012-2022 NIC NBK.