Аналитический обзор

11.05.2022

 

ОБЗОР РЫНКОВ

 

 

Облигации. Индекс доходности десятилетних государственных облигаций США за отчетную неделю вырос с 2.93% до 3.13% (впервые с 2018 года, когда доходность десятилетних государственных облигаций преодолела ставку в 3%). Как и ожидалось, ФРС повысила ставку на 50 б.п. впервые с мая 2000 г. и объявила о количественном ужесточении, с планами по сокращению в июне-августе текущего года по $47.5 млрд ($30 млрд – казначейские облигации, $17.5 млрд – ипотечные ценные бумаги), и с сентября текущего года по $95 млрд ($60 млрд – казначейские облигации, $35 млрд – ипотечные ценные бумаги). Аналитики ожидают, что количественное ужесточение будет продолжаться до тех пор, пока баланс не вернется к диапазону $5 трлн, что вряд ли произойдет раньше начала 2025 года. Рынок фьючерсов прогнозирует ставку на конец года на уровне 2.50-2.75%. Последние данные по количеству новых рабочих мест в 428 тыс. оказались немного выше ожиданий в 380 тыс. Уровень безработицы в США остается на стабильном уровне 3.6%. Тем не менее, по словам бывшего члена ФРС и председателя ФРБ Нью-Йорка Уильяма Дадли, ФРС сильно опаздывает с принятием более агрессивных мер по сдерживанию инфляции.

 

Композитный индекс доходностей десятилетних государственных облигаций еврозоны за прошедшую неделю вырос с 0.94% до 1.13%. Глава ЦБ Австрии г-н Роберт Хольцманн, считает, что ЕЦБ должен повысить процентные ставки не менее трех раз в текущем году для борьбы с рекордной инфляцией, которая достигла значения 7.5% согласно последним данным. По прогнозам аналитиков, члены ЕЦБ сделают первый шаг по повышению ставки на предстоящем заседании в июне текущего года.

 

Фондовый рынок США. Индекс акций американских компаний за отчетный период снизился с уровня 4 132 до 4 123. Акции США показали повышенную волатильность в связи с ростом ставки и объявленными планами по ужесточению денежно-кредитной политики со стороны ФРС, карантинных мер в Китае и продолжающегося конфликта в Украине.

 

Рынок несколько удивила более мягкая риторика ФРС относительно дальнейших перспектив ужесточения денежно-кредитной политики – три основных индекса начали неделю с трех положительных сессий подряд. Так, ожидается, что на ближайшей «паре» заседаний ставка будет вновь повышена на 50 б.п., после чего регулятор вернется к привычному шагу в 25 б.п. Но уже на следующий день произошло заметное падение рынка, и у инвесторов сейчас вновь превалируют негативные настроения. Позитиву на рынке не способствуют и апрельские данные по рынку труда США, опубликованные в пятницу. Занятость за месяц вновь выросла примерно на 430 тыс., в то время как ожидался рост показателя на 390 тыс. В целом рынок труда в США остается перегретым, что указывает на необходимость более жестких действий ФРС. Инвесторов по-прежнему волнует вопрос – удастся ли ФРС снизить инфляцию, не ввергая экономику в рецессию. Индекс Dow Jones за неделю потерял всего 0.2%, но это была шестая неделя подряд со снижением для индекса, а высокотехнологичный Nasdaq Composite упал на 1.5%, закрывшись почти на 25% ниже максимума в ноябре прошлого года.

 

Фондовый рынок Европы. На прошлой неделе европейские акции снизились на фоне глобального понижения рынка акций, ситуации с COVID в Китае, ужесточения денежно-кредитной политики и геополитического напряжения в связи конфликтом в Украине. Так, индекс STOXX 600 упал на 4.5% за прошедшую неделю, в то время как индекс FTSE 100 больше состоящий из сырьевых компаний упал на 2.1%, индекс DAX упал за отчетный период на 3%, снижение индекса САС 40 составило 4.2%. В мае настроение инвесторов в еврозоне достигло минимального уровня с июня 2020 года, поскольку влияние конфликта в Украине на экономику Европы становится все более очевидным. Доходность британских ценных бумаг упала после того, как Банк Англии повысил ставки, но снизил прогноз экономического роста и предупредил о потенциальной рецессии. Так, голландская почтовая компания PostNL упала на 12.1% после того, как снизила свой годовой прогноз ввиду экономической неопределенности и растущей инфляции. Крупнейший голландский банк ING Groep NV упал на 4.7%, так как его квартальная чистая прибыль оказалась хуже ожиданий, включая рост резервов по проблемным кредитам. Акции датского производителя медицинского оборудования Ambu упали на 11.8% после публикации неутешительного прогноза годовой прибыли из-за проблем с цепочкой поставок.

 

Фондовый рынок Японии. Индекс японских акций за отчетную неделю незначительно повысился с отметки 26 848 до 27 004 ввиду сокращённой из-за праздников недели. Доходность десятилетних государственных облигаций Японии выросла до 0.24% с 0.21% в конце предыдущей недели. Иена завершила период немного слабее, около 130.56 иены по отношению к доллару США (~129.70 неделю назад), продолжая колебаться на двадцатилетнем минимуме. Слабость иены оказала поддержку экспортерам, повысив стоимость их зарубежных доходов. Инфляция приблизилась к целевому уровню Банка Японии (2%). В апреле базовый индекс потребительских цен (ИПЦ) в Токио вырос на 1.9% в годовом исчислении. В марте данный показатель составил 0.8%.

 

Фондовый рынок Китая. Индекс акций китайских компаний за прошедшую неделю снизился с 3 047 до 3 002, на фоне продолжения карантинных мер в Китае. Согласно последнему индексу менеджеров по закупкам услуг (PMI) Caixin, активность в секторе услуг Китая в апреле сократилась вторым по величине показателем за всю историю наблюдений. Падение частного опроса Caixin соответствовало официальному индексу PMI, который снижается второй месяц подряд в апреле из-за карантинных мер. Немаловажным фактором является включение регулятором рынков ценных бумаг США (SEC) более 80 китайских компаний, зарегистрированных в США, в список организаций, которым грозит исключение из листинга на американских рынках. Растущий список китайских компаний, которым грозит исключение, связан с давним разногласием между США и Китаем в части стандартов аудита.

 

Доходность государственных облигаций Китая снизилась после того, как Народный банк Китая заявил, что будет использовать дополнительные инструменты для поддержки устойчивого экономического роста и стабилизации занятости и цен. Юань немного ослаб по отношению к доллару США по сравнению с предыдущей неделей. В апреле валюта снизилась на 4%, что стало самым резким месячным падением со времен валютных реформ в 1994 году.

 

Нефть. За неделю котировки на нефть марки Brent вырос на 2.8% до $112.39 за баррель. Росту котировок способствовали опасения перебоев в поставках нефти на фоне планируемого эмбарго на российскую нефть и рассматриваемого в США законопроекта NOPEC. В то же время давление на нефтяные цены оказывали опасения более низкого спроса на нефть. В частности, ОПЕК заметно понизила прогноз профицита нефти в этом году в связи с эпидемиологической ситуацией в Китае и высокими ценами. Итоги майского заседания ОПЕК+ не удивили инвесторов – картель продолжает наращивать добычу на 432 тыс. барр. /сутки. Учитывая, что ОПЕК+ не успевает наращивать добычу в соответствии с планами, реакция котировок на новости с майского заседания картеля была минимальной.

 

Тем временем в начале этой недели нефтяные цены упали, и сегодня фьючерсы Brent торгуются около $104.45 за баррель. Давление на котировки усилилось в связи с затруднениями в процессе введения эмбарго на российскую нефть. Негатив на нефтяном рынке усиливают также недельные данные по запасам в США от Американского института нефти, свидетельствовавшие о росте запасов (ожидалось их слабое снижение), и месячный отчет Минэнерго США, в котором тоже был снижен прогноз по росту спроса на нефть. Наконец, росту нефтяных цен не способствует укрепившийся в последние дни доллар.

 

На этой неделе в центре внимания останутся новости относительно перспектив введения эмбарго на российскую нефть. Будапешт отказывается одобрить шестой пакет санкций против России. Согласно Politico, ЕС рассматривает возможность денежной компенсации Венгрии в обмен на поддержку эмбарго на импорт нефти.

 

Золото. Котировки на золото за прошедшую неделю незначительно снизились с $1 897 до $1 884 за тройскую унцию. По мнению аналитиков, привлекательность золота остается на высоком уровне во время глобальных неопределённостей и как защита от инфляции. В то же время рост доходности десятилетних государственных облигаций США будет оказывать давление на золото.

 

ОБЗОР НОВОСТЕЙ

 

ФРС впервые с 2000 года повысила ключевую ставку сразу на полпроцента. По итогам двухдневного заседания, которое прошло 4 мая, ФРС решила увеличить процентную ставку по федеральным кредитным средствам до 0.75-1% годовых. Ранее, ФРС повысила ставку на 25 б.п. на заседании в марте с почти нулевого уровня. Председатель ФРС Джером Пауэлл заявил, что дальнейшее повышение ставок выглядит уместным. Однако, отметил, что на следующих заседаниях будет обсуждаться повышение процентной ставки на 50 б.п., тогда как повышение на 75 б.п. на текущий момент не рассматривается. Пауэлл также заявил, что у ФРС есть как необходимые инструменты, так и решимость восстановить стабильность цен, но предупредил о дальнейшем инфляционном давлении из-за карантинных мер в Китае и войны в Украине. Повышение ставки ознаменовало собой последний шаг ФРС по «оперативному» переводу денежно-кредитной политики в так называемую нейтральную позицию, которая не ускоряет и не замедляет экономическую активность. Руководство ФРС предполагает, что нейтральная ставка по федеральным кредитным ставкам находится в пределах от 2% до 3%. Однако, по мнению некоторых экономистов данная ставка значительно выше. В марте общая инфляция составила 8.5% в годовом исчислении, тогда как базовая инфляция достигла 6.5%.

 

Санкционная повестка: ЕС до сих пор не удалось согласовать шестой пакет санкций. Ряд стран, включая Венгрию, Чехию, Словакию выступали против шестого пакета санкций, в рамках которого обсуждалось ограничение импорта нефти из РФ. ЕС предложил освободить Венгрию, Словакию и Чехию от запрета на импорт российской нефти до 2024 года. Bloomberg сообщают, что Венгрия и Словакия могут получить срок до 31 декабря 2024 года, а Чехия – до 30 июня 2024 года. Исключений по срокам эмбарго также может добиться Болгария. Всем остальным странам необходимо отказаться от российской нефти и нефтепродуктов до конца 2022 года. Ранее премьер-министр Венгрии заявил, что стране необходимо не менее 5 лет для отказа от российской нефти, а нынешнее предложение ЕС сравнил с «ядерной бомбой» против венгерской экономики. Глава Минэнерго Словакии также заявил, что страна пока не может позволить себе отказаться от поставок из России – местный НПЗ не может немедленно перейти с российской нефти на нефть из других источников и на этот процесс уйдет около 3 лет. Несмотря на небольшой объем импорта российской нефти в Словакию, Венгрию и Чехию в абсолютном выражении, доля российских поставок в данные страны составляет 96%, 58% и около 40%, соответственно. Эти страны не имеют выхода к морю, а местные НПЗ настроены на российский сорт Urals. Поставка другой нефти на НПЗ и ее переработка требует серьезной перестройки инфраструктуры.

 

По данным S&P Global, более чем на 80% от поставок нефти из России зависят Литва и Финляндия. Более чем на 50% внутренние потребности в нефти и нефтепродуктах за счет России удовлетворяет Польша. Однако политическая поддержка эмбарго в этих странах очень сильна. Кроме того, они уже не первый год занимаются вопросами диверсификации поставщиков энергии, что позволяет им сейчас занимать более жесткую позицию.

 

Несмотря на то, что ЕС испытывает определенные трудности с согласованием очередного пакета санкций, США и ближайшие сторонники не снижают санкционного давления. По сообщению Белого дома, в прошедшие выходные страны G7 взяли на себя обязательство постепенно прекратить или запретить импорт российской нефти. Отдельно США анонсировали новые ограничения в отношении экспорта в Россию промышленных товаров, включая изделия из древесины, промышленные двигатели, котлы, моторы, вентиляторы и вентиляционное оборудование, бульдозеры и многие другие товары.

 

Деловая активность в сфере услуг Китая снизилась из-за карантинных мер. Активность в секторе услуг в Китае упала до самого низкого уровня за более чем два года, поскольку ограничительные меры, направленные на сдерживание распространения варианта Омикрон, ухудшили экономические перспективы страны. Индекс менеджеров по закупкам услуг, Caixin China, который измеряет рост или снижение деловой активности в стране, снизился до 36.2 в апреле с 42 в марте, что является вторым самым резким падением с момента запуска исследования в 2005 году. Результаты опроса Caixin показали негативное влияние карантинных мер на малый и средний бизнес. Так, 400 опрошенных компаний сообщили, что им пришлось снизить цены из-за слабого потребительского спроса, а затраты на транспорт и сырье выросли из-за ограничений на междугородние перевозки. Экономисты предупреждают, что последствия данных мер могут быть еще более серьезными, поскольку ограничения коснулись преимущественно Шанхая, где расположены многие автопроизводители и предприятия высокотехнологичного сектора.

 

Цены на природный газ в США выросли из-за роста спроса на энергоносители в Европе. В середине прошлой недели, эталонный показатель природного газа Henry Hub был установлен на уровне $8.415 за миллион британских термальных единиц, что более чем вдвое превышает цену в начале года и намного выше среднего показателя в $3 за последние 10 лет. Постоянным источником спроса на газ являются заводы по производству СПГ для экспорта. Прибрежные сооружения, являющиеся важной частью планов Европы по сокращению поставок из России после вторжения России в Украину, работали на максимальной мощности. По данным Refinitiv спрос производителей СПГ с начала марта составлял в среднем более 12.3 млрд кубических футов газа в день (127 млрд кубометров в год), что примерно на 17% больше, чем в прошлом году, и почти столько же, сколько потребляется частным сектором в США. Цена на газ в Европе и Азии составила почти $37 и $23.5 за млн британских тепловых единиц, соответственно. Ранее, США и ЕС подписали соглашение, согласно которому к 2030 году США будут поставлять в Европу дополнительно 50 млрд кубометров СПГ в год, что почти на 50% превышает текущие экспортные мощности США. При этом, наблюдается увеличение спроса на СПГ вследствие роста внутреннего потребления электроэнергии в США. В сочетании с вялым ростом добычи на месторождениях сланцевого газа, запасы газа в США остаются на самом низком сезонном уровне за три года и значительно ниже среднего значения за последние пять лет.

 

Резервный банк Индии повысил процентные ставки впервые с 2018 года. Резервный банк Индии (РБИ) объявил о повышении процентной ставки на 40 б.п., первом повышении почти за четыре года. ЦБ увеличил ставку из-за роста глобальной инфляции и, в частности, роста цен на импортируемые продукты питания и нефть. РБИ повысил базовую ставку репо до 4.4% с рекордно низкого уровня в 4%, установленного в мае 2020 года. Ранее, политики в Индии сдерживали ставки на прежнем уровне, чтобы способствовать восстановлению экономики страны от пандемии. Индекс потребительской инфляции в Индии вырос в марте до 6.95% по сравнению с прошлым годом, при максимальном целевом значении в 6%. При этом, в прошлом месяце РБИ утверждал, что не планирует повышения ставок, но может изменить политику. Обеспокоенность по поводу глобальной инфляции вызвала активную продажу индийских акций и долговых обязательств иностранными инвесторами, при этом чистый отток иностранных инвестиций наблюдается с октября 2021 года.

 

Наблюдается резкий рост стоимости заимствований в Еврозоне из-за ужесточения политики ЕЦБ. Доходность 10-летних государственных облигаций Германии превысила 1% впервые с 2015 года, поскольку инвесторы ожидают, что ЕЦБ прекратит увеличивать свой портфель облигаций на €4.9 трлн в течение следующих нескольких месяцев, а также, вероятно, начнет повышать ставки с июля. Инвесторы также требуют большей премии к стоимости заимствований для более рискованных стран Еврозоны. Спред доходностей между 10-летними облигациями Италии и Германии, который считается барометром политических и экономических рисков в Евросоюзе, вырос до 1.9 п.п., что является самым высоким показателем с ранних стадий пандемии. Отчасти рост является следствием высокой долговой нагрузки в Италии – 160% от ВВП. Ожидается, что в текущем году правительства стран Еврозоны выпустят почти столько же дополнительных долговых обязательств, сколько и в прошлом. Однако, ЕЦБ вероятнее выкупит только 40% чистых государственных долговых обязательств Еврозоны. Некоторые аналитики считают, что рынки учитывают в оценках возможное вмешательство ЕЦБ, чтобы ограничить спред по долговым обязательствам экономически более слабых стран Еврозоны, если потребуется.

 

Инфляционное давление сказывается на производителях в Великобритании. Согласно опросу, около 85% британских производителей отмечают рост закупочных цен, при этом большинство предприятий переложили эти расходы на потребителей. Несмотря на это, окончательное значение индекса PMI в Великобритании выросло с 55.2 в марте до 55.8 в апреле. Небольшой рост индекса был связан с ростом индекса выпуска продукции, поскольку предыдущее состояние цепочки поставок позволяло компаниям работать с резервом еще невыполненных заказов. В связи с этим, некоторые участники сектора предполагают, что рост индекса может скрывать текущие проблемы, с которыми сталкивается британское производство. По словам директора Чартерного института закупок и снабжения Д. Брока, в текущем году наблюдается очень слабый рост новых заказов. Усугубляющийся дефицит поставок металлов, полезных ископаемых, пшеницы и подсолнечного масла может привести к дополнительным инфляционным рискам и снижению производительности предприятий в автомобильной, аэрокосмической, косметической и пищевой промышленности по мере истощения запасов.

 

Китайский акционер HSBC предлагает разделение банка на западный и азиатский. Один из крупнейших мировых банков со штаб-квартирой в Лондоне HSBC получил предложение о разделении от китайской страховой компании Ping An, которая является его крупнейшим акционером. По данным агентства Reuters, руководители HSBC и Ping An планируют встретиться в середине мая, чтобы обсудить позицию китайского страховщика, по мнению которого банк должен изучить вариант выделения своего азиатского бизнеса. Доля Ping An в HSBC составляет порядка 9.2%. Ping An недовольна прибыльностью своих инвестиций в HSBC. Идея о разделении возникает не впервые на фоне разочаровывающих показателей бизнеса в Европе и США, тогда как банк получает две трети прибыли в Азии. Выход Великобритании из ЕС, эскалация отношений Пекина и Вашингтона также дают определенные негативные эффекты.

 

Finacial Times отмечает, что независимый азиатский бизнес, зарегистрированный в Гонконге, будет иметь более высокую прибыльность, более низкие требования к капиталу и большую автономию в принятии решений. Разделение может создать дружественный Китаю банк в Азии и дружественный США банк в остальном мире, что может снизить риск уязвимости к санкциям с любой стороны в будущем.

 

Источники издания отмечают, что большим препятствием на пути к разделению HSBC может стать его обширный клиринговый бизнес. HSBC является единственным расчетным учреждением для долларового клиринга в Гонконге с 2000 года и входит в пятерку ведущих мировых клиринговых компаний по трансграничным операциям. «Мы думаем, что ФРС может не согласиться с одобрением сделки, в результате которой большая часть глобального клиринга в долларах США переместилась в компанию, зарегистрированную в Гонконге», — цитирует аналитика FT.

 

Китай приказал госучреждениям отказаться от иностранных компьютеров. Власти Китая отдали приказ государственным корпорациям и центральным правительственным учреждениям в течение двух лет заменить все компьютеры иностранных брендов на отечественные альтернативы, передает Bloomberg. После недели майских каникул всем сотрудникам предложили обменять иностранные ПК на работающие на китайском программном обеспечении местные альтернативы. Собеседники уточняют, что данная мера позволит только на уровне центрального правительства заменить не менее 50 млн компьютеров. Данное решение связано с намерением Китая снизить зависимость от геополитических конкурентов. Речь идет не только о ПО и компьютерах, а также о телефонах, серверах, полупроводниках и т.д.

 

Управляющий Tiger Global продолжает нести существенные убытки. Флагманский хедж-фонд Tiger, сфокусированный на быстрорастущих акциях технологических компаний, показал отрицательную доходность на уровне 15.2% в апреле. Совокупный убыток с начала текущего года составил 43.7%. Другой хедж-фонд управляющего, сфокусированный исключительно на открытии длинных позиций на рынке акций (long-only), потерял 25% в апреле и 52% с начала года. Для сравнения индекс высокотехнологичных компаний Nasdaq упал на 13.3% в апреле и на 21.2% с начала года. Индексы HFRI EH Sector-Technology Index и HFRI EH Fundamental Growth Index за 4 месяца 2022 года продемонстрировали наибольшее падение среди индексов хедж-фондов, ориентированных на рынок акций, снизившись на 7.7% и 8.0% соответственно.

 

18 инвесторов обязались совместно вложить более $7 млрд на покупку социальной сети Twitter. Среди инвесторов в фонд Tiger – Sequoia Capital ($800 млн), Brookfield ($250 млн), Qatari Holding ($375 млн) и принц Саудовской Аравии Аль-Валид ибн Талал Аль Сауд (35 млн акций Twitter).

 

В конце апреля Илон Маск объявил о решении купить Twitter по цене $54.20 за акцию. 10-го мая цена закрытия составила $47.26 за акцию.

 

Роман Абрамович продал «Челси» за £4.25 млрд. При одобрении со стороны правительства Великобритании и футбольной лиги, новыми собственниками станут Тодд Боэли, Марк Уолтер (владелец «Доджерс»), Хансйорг Висс (швейцарский предприниматель), а также управляющий фондов частного капитала Clearlake Capital. £2.5 млрд из общей суммы сделки будут направлены на благотворительность.

Back
57A Mangilik Yel avenue, Astana,
Z05T8F6, Kazakhstan
© 2012-2022 NIC NBK.