Аналитический обзор

24.05.2022

 

ОБЗОР РЫНКОВ

 

Облигации. Индекс доходности десятилетних государственных облигаций США за отчетную неделю снизился с 2.92% до 2.78%. Поддержка повышения ставки на 50 б.п. на следующих нескольких заседаниях выглядит сильным консенсусом, и ФРС ясно дала понять, что без колебаний поднимет ставку выше нейтральной, если это необходимо, даже если достижение «мягкой посадки» становится все более трудным. Ожидается дополнительные повышения на 50 б.п. в июне и июле, при этом верхняя граница достигнет 2.5% на конец года, а затем повысится до 3% к середине 2023 года. По словам Председателя ФРС Джерома Пауэлла, экономика США находится в хорошем состоянии, рынок труда силен, данные о розничных продажах оптимистичны, бизнес здоров и банки имеют хороший уровень капитализации. То есть экономика США имеет все предпосылки для проведения более агрессивной денежно-кредитной политики с учетом глобальных событий – геополитическая напряженность, нарушение логистических цепочек и повышение цен на сырьевые товары. Также Пауэлл отверг обвинения в несвоевременности принимаемых решений, подчеркнув важность информирования общественности и рынков по повышению ставки, и отдельно отметил, что денежно-кредитная политика работает на основе ожиданий.

 

Композитный индекс доходностей десятилетних государственных облигаций еврозоны за прошедшую неделю практически остался на том же уровне 0.94%. «Ястребиные» сигналы от нескольких представителей ЕЦБ вызвали рост доходности в начале недели. Член Совета управляющих ЕЦБ Клаас Кнот, например, предположил возможность повышения процентной ставки на 50 б.п. в июле. Впоследствии доходность снизилась, так как слабые розничные доходы в США усугубили опасения по поводу экономического спада. Доходность облигаций периферийных стран еврозоны, которая в целом отслеживала основные рынки в течение недели, немного выросла. Экономика еврозоны в I кв. оказалась более устойчивой, чем предполагалось ранее. Рост ВВП был пересмотрен в сторону повышения до 0.3% последовательно по сравнению с предыдущей оценкой в 0.2%. Тем не менее, Европейская комиссия снизила свой прогноз роста ВВП на 2022 год с 4% до 2.7% и повысила оценку инфляции с 3.5% до 6.1%, с учетом более высоких цен на энергоносители. Доходность британских ценных бумаг выросла на фоне инфляции, достигшей самого высокого уровня за 40 лет, более высоких, чем ожидалось, данных по занятости и ястребиных комментариев главного экономиста Банка Англии Хью Пилла. Последние макро данные предоставили еще одно свидетельство того, что экономика Великобритании может оказаться на грани стагнации.

 

Фондовый рынок США. Индекс акций американских компаний S&P за отчетный период снизился с уровня 4 024 до 3 901, Dow Jones с 32 197 до 31 262, Nasdaq c 11 805 до 11 355. Wall-Street продолжила еженедельную полосу неудач, поскольку росли опасения, что инфляция заставляет потребителей сокращать дискреционные расходы, готовя почву для грядущей рецессии. В своей нижней точке в пятницу индекс S&P 500 снизился примерно на 20.9% по сравнению с январским внутридневным максимумом, превысив 20-процентный порог медвежьего рынка и вернувшись к уровням, которые в последний раз наблюдались в феврале 2021 года. Наибольшее снижение индекса произошло в среду, когда он понес самый большой дневной убыток с июня 2020 года. Разочаровывающие результаты по доходам и выручке от нескольких крупных розничных продавцов страны, похоже, вылились в негативные настроения в целом. Акции Target обвалились на 25% после того, как прибыль не оправдала ожиданий почти на треть, что компания объяснила сочетанием сокращения продаж товаров, таких как телевизоры, и более высокими затратами. Результаты Walmart, Lowe’s и Home Depot также не оправдали ожиданий, в то время как акции Costco, возможно, частично упали из-за слухов о том, что она поднимает цену на свой популярный хот-дог в кафе. Помимо снижения рентабельности, инвесторы, похоже, опасались, что в ближайшие месяцы крупные ритейлеры будут вынуждены переложить большую часть своих более высоких производственных затрат на покупателей, что приведет к сохранению высокого уровня инфляции.

 

Фондовый рынок Европы. Акции в Европе снизились на фоне опасений замедления экономического роста и более быстрого повышения ставок. Общеевропейский индекс STOXX Europe 600 снизился на 0.5%. Немецкий индекс Xetra DAX снизился на 0.3%, французский индекс CAC 40 снизился на 1.2%. Британский индекс FTSE 100 снизился на 0.4%. Данные по ценам производителей в Германии показали рекордный рост в связи с ростом цен на энергоносители. Люксовые бренды, такие как Louis Vuitton, Christian Dior и Hugo Boss, потеряли от 1.3% до 2.2%. Акции компании еще одного производителя предметов роскоши Richemont упали на 13.1%. За неделю акции европейских ритейлеров потеряли 2.2%, производители продуктов питания и напитков потеряли около 5%, в то время как акции горнодобывающих компаний выросли на 4.4%.

 

Фондовый рынок Японии. Индекс японских акций за отчетную неделю повысился с отметки 26 427 до 26 739 на фоне поддержания мягкой денежно-кредитной политики и стимулирования экономики. Заявление правительства Японии о том, что строгие меры пограничного контроля страны будут ослаблены, также оказало некоторую поддержку. На этом фоне доходность 10-летних государственных облигаций Японии снизилась до 0.23% с 0.24% в конце предыдущей недели, а иена укрепилась примерно до 127.88 иены по отношению к доллару США с примерно 129.22 иены на предыдущей неделе. Банк Японии неоднократно заявлял, что продолжит значительные монетарные стимулы для поддержки восстановления экономики после COVID – относительно слабые данные по ВВП, вероятно, подкрепят эту позицию. Инфляция превысила целевой показатель Банка Японии в 2% в апреле, так как базовый индекс потребительских цен вырос на 2.1% по сравнению с прошлым годом. Тем не менее, давление потребительских цен в Японии оставалось намного слабее, чем в других странах мира, что также подтверждает необходимость дальнейшего смягчения. Отдельные данные показали, что экспорт Японии вырос на 12.5% в годовом исчислении в апреле, в первую очередь, за счет поставок автомобилей в США, в то время как поставки в Китай резко упали, поскольку экономический спад, вызванный карантином в стране, сказался на спросе. Импорт увеличился на 28.2% после резкого роста цен на энергоносители из-за конфликта в Украине.

 

Фондовый рынок Китая. Индекс акций китайских компаний за прошедшую неделю повысился с 3 084 до 3 147, на фоне снижения процентных ставок со стороны ЦБ Китая для поддержки строительного сектора и недвижимости. Широкий, взвешенный по капитализации индекс Shanghai Composite прибавил 2%, а Hang Seng вырос на 4.1%.

 

Доходность 10-летних государственных облигаций Китая незначительно выросла до 2.836% с 2.834%. Юань укрепился за прошедшую неделю до 6.69 юаня за доллар США с 6.79 юаня. МВФ заявил, что увеличил вес юаня в корзине валют специальных прав заимствования после первого пересмотра СДР с тех пор, как Китай присоединился к корзине в 2016 году. Экономические данные, опубликованные на прошлой неделе, указывали на замедление роста Китая. Данные по розничным продажам и промышленному производству за апрель отстают от оценок на фоне продолжающихся карантинных ограничений, отражающих подход Китая к нулевой терпимости к COVID. Инвестиции в основной капитал выросли на 6.8% с января по апрель по сравнению с прошлым годом, но также не оправдали консенсус-прогноза. Цены на жилье в Китае упали в апреле восьмой месяц подряд, снизившись на 0.3% по сравнению с мартом, что стало самым быстрым снижением за пять месяцев.

 

Нефть. На прошлой неделе нефтяные цены показывали высокие уровни волатильности – фьючерсы на нефть марки Brent торговались в широком диапазоне $105.70-115.65 за баррель. В моменте, давление на котировки оказывали новости о затруднениях в согласовании эмбарго на поставки российской нефти. Тем не менее, глобально ослабившийся доллар, снизившиеся за неделю запасы нефти в США и в целом сохраняющиеся санкционные риски позволили фьючерсам Brent закончить неделю у $112.55 за баррель. Баланс на нефтяном рынке на этой неделе продолжит определяться новостями о возможных санкциях и о перспективах роста спроса на нефть. Также стоит отметить, что на следующей неделе состоится заседание ОПЕК+, и в ближайшие дни могут начать появляться сообщения о возможных планах организации. На этой неделе котировки могут продолжить показывать высокие уровни волатильности, но в целом у фьючерсов Brent есть потенциал закрепиться на уровнях выше $110 за баррель.

 

Золото. Котировки на золото за прошедшую неделю незначительно повысились с $1 811.8 до $1 846.5 за тройскую унцию. Снижение индекса доллара DXY, опасения рецессии и приостановление роста доходности казначейских облигаций поддержало котировки золота. Тем не менее, данные отчетов COT (Commitments of Traders) по золоту отражают рост медвежьих настроений: за неделю, закончившуюся в прошлый вторник, крупные спекулянты сократили чистую позицию на покупку контрактов по золоту на 18 тыс. контрактов до 175.4 тыс. Крупные спекулятивные игроки сокращают чистую позицию пятую неделю подряд, и уже 8 недель из 10 последних. Чистая позиция стала минимальной с 1 февраля.

 

ОБЗОР НОВОСТЕЙ

 

Цены на пшеницу продемонстрировали максимально допустимый за день рост в понедельник на фоне введения Индией запрета на экспорт. Фьючерсы на пшеницу в Чикаго подскочили на 5.9% до $12.47 за бушель, максимального значения за два месяца. С начала года цены выросли более чем на 60% на фоне ситуации вокруг России и Украины, которые обеспечивают почти треть мирового экспорта пшеницы. Индия – второй по величине производитель пшеницы после Китая – заменила поставки зерна из Украины благодаря рекордному урожаю в 109 млн тонн в прошлом году. Однако, 13 мая власти Индии ввели ограничения на экспорт пшеницы, мотивируя это обеспечением внутренней продовольственной безопасности на фоне роста цен на продукты питания. Правительственный запрет на экспорт не будет тотальным. Поставки пшеницы будут производиться в интересах продовольственной безопасности соседних стран – Непала, Бангладеш и Шри-Ланки (последняя находится в состоянии острого экономического и политического кризиса). Стремительный рост цен на продукты питания и топливо также побудил Банк Индии поднять процентные ставки в этом месяце впервые за четыре года. Запрет на экспорт был объявлен всего через несколько дней после того, как Министерство сельского хозяйства США спрогнозировало, что мировое производство пшеницы упадет впервые за четыре года в 2022-2023 гг.

 

В апреле экономическая активность Китая снизилась. Розничные продажи, основной показатель потребительской активности в стране, которые уже начали сокращаться в марте, в апреле упали на 11.1% в годовом исчислении. Экономисты, опрошенные Bloomberg, прогнозировали падение на 6.6%. Промышленное производство, которое способствовало быстрому восстановлению экономики Китая после первоначального шока, вызванного COVID, сократилось за год на 2.9%. Экономика Китая сильно пострадала от решительных усилий правительства по сдерживанию вируса: крупные города, такие как Шанхай, были заблокированы на несколько недель, а ограничения во многих других местах сокращают расходы, закрывают заводы и блокируют цепочки поставок. Поскольку Шанхай делает первые шаги к открытию, позволяя некоторым магазинам постепенно возобновлять работу, есть оптимизм в отношении того, что данные за прошлый месяц могут ознаменовать худший спад.

 

Китай неожиданно снизил основную процентную ставку кредитования в целях поддержания экономики. Народный Банк Китая снизил базовую процентную ставку по кредитам сроком на пять лет (LPR) на 15 б.п. с 4.60% до 4.45%. Снижение ставки стало максимальным с момента проведения реформы ставок в 2019 году. Ставка по кредитам сроком на год оставлена на уровне 3.70% ввиду достаточности ликвидных активов в банковской системе. Эксперты не ожидали снижения ставок, поскольку ранее на той неделе китайский ЦБ не изменил ставку по кредитам в рамках программы среднесрочного кредитования (MLF), являющуюся ориентиром для LPR. LPR стала новым бенчмарком в августе 2019 года после проведения китайским центробанком реформы процентных ставок. С 2020 года НБК требует от банков ориентироваться именно на LPR при определении ставок по новым кредитам. Это стало результатом вспышки COVID-19 в Китае. В КНР уже начали снимать локдауны. Однако заметен удар по деловой активности в стране. Опубликованные данные за апрель продемонстрировали снижение деловой активности в Китае на фоне введения ограничительных мер в основных городах. Снижение ставки по пятилетним кредитам обусловлено попыткой ускорить восстановление активности в секторе недвижимости.

 

В I кв. 2022 года базовая инфляция в Японии выросла до максимального значения за последние семь лет, превысив целевой показатель ЦБ. Увеличение инфляции было в основном обусловлено ростом цен на энергоносители и ослаблением иены. Базовый индекс потребительских цен, который не включает волатильные цены на продукты питания, вырос в апреле на 2.1% по сравнению с прошлым годом, что значительно ниже 9-процентного роста в США и 8.3-процентного изменения в Великобритании. Согласно данным правительства, темп роста цен стал максимальным с марта 2015 года, когда Япония повысила налог на потребление. Базовый индекс потребительских цен, исключающий все волатильные цены на продукты питания и энергоносители, вырос на 0.8% по сравнению с прошлым годом.

 

Инфляция в Великобритании выросла до 40-летнего максимума. Рост потребительских цен в апреле составил 9% по сравнению с 7% в марте. По данным Управления национальной статистики, это самый высокий рост с 1982 года. Данные по годовому темпу инфляции в настоящее время являются самыми высокими среди стран G7. Цены на продукты питания увеличились на 6.7% по сравнению с прошлым годом, что является самым быстрым ростом с июня 2011 года. По оценкам Национального института экономических и социальных исследований, около 1.5 млн населения страны столкнулось с высокими счетами за продукты питания и электроэнергию, превышающие доход данной группы населения. Trussell Trust, благотворительная организация, заявила, что спрос на продуктовую корзину со стороны бедных британцев в первые два месяца 2022 года был на 22% выше, чем за тот же период 2020 года. Рост цен на энергоносители, обусловленный действиями России в отношении Украины, негативно отразился на уровне жизни населения, что способствовало тому, что правительство было вынуждено оказать дополнительную помощь беднейшим слоям населения.

 

Динамика объемов продаж в США все еще сигнализирует об устойчивости потребительских расходов. Розничные продажи в США в апреле выросли на 0.9% м/м без корректировки на инфляцию на уровне 0.3% м/м, что указывает на устойчивые реальные темпы. Продажи контрольной группы товаров без учета волатильных компонентов увеличились (строительные материалы, автомобили и бензин), выросли на 1% в апреле, превзойдя ожидания на 0.5%. При этом оценка роста общих продаж за предыдущий месяц (март) повышен с 0.5% до 1.4% м/м. В то же время ввиду ценового давления структура расходов домохозяйств постепенно трансформируется. Расходы на услуги общественного питания выросли на 20% по сравнению с прошлым годом, а расходы на автозаправочных станциях выросли на 37% на фоне резкого роста цен на энергоносители. Продажи автомобилей упали на 1.7% в годовом исчислении, но выросли на 2.2% по сравнению с мартом. Продажи в категории «прочие услуги» выросли на 4% по сравнению с мартом. В основном, рост расходов наблюдался в сфере электроники, одежды, здоровья и средств личной гигиены. При этом, потребители стали меньше тратить в продуктовых магазинах, магазинах спортивных товаров и музыкальных инструментов, а также на товары для дома. Однако, есть признаки того, что инфляция начинает сказываться на потребителях: в прошлый вторник крупнейшая розничная сеть в США Walmart сообщила, что ее прибыль сильно упала из-за растущих цен на товары повседневного спроса. По данным Министерства труда США, реальная средняя почасовая заработная плата снизилась на 0.1% в апреле по сравнению с предыдущим месяцем. В годовом исчислении реальные доходы упали на 2.6% в апреле.

 

Еврокомиссия ухудшила прогнозы по ВВП и инфляции для ЕС на 2022 год. По данным Статистического управления Европейского Союза, Евростата, ВВП 19-ти европейских стран вырос на 0.3% в период с января по март по сравнению с предыдущим кварталом. Показатель увеличился на 5.1% в годовом исчислении. Ранее, Евростат прогнозировал рост ВВП на 0.2% по сравнению с предыдущим кварталом и на 5.0% в годовом исчислении. При этом, в том же квартале рост занятости составил 0.5% в квартальном исчислении и 2.6% в годовом исчислении. В сравнении, рост занятости в IV квартале прошлого года составил 0.4% в квартальном исчислении и 2.1% в годовом исчислении. Таким образом, страны Еврозоны продолжали расти такими же темпами в первые три месяца 2022 года, как и в последние три месяца 2021 года. Среди крупнейших экономик региона ВВП Германии увеличился на 0.2% в поквартальном сравнении, Испании – на 0.3%. Объем экономики Франции не изменился, а Италии – сократился на 0.2%. Еврокомиссия понизила прогнозы роста ВВП еврозоны на 2022-2023 гг. Согласно нынешнему прогнозу, экономика еврозоны в текущем году вырастет на 2.7%, а не на 4%, как ожидалось в февральском прогнозе. Прогноз роста ВВП на 2023 год ухудшен до 2.3% с 2.7%. Еврокомиссия также ухудшила прогноз по инфляции: теперь в этом году в еврозоне ожидается рост цен на уровне 6.1% вместо 3.5%, о которых говорилось зимой. Еврокомиссия ожидает, что рост цен достигнет пика на уровне 6.9% во II квартале, после чего будет постепенно снижаться.

 

Росстат оценил рост ВВП России в I квартале в 3.5%. В январе-марте текущего года рост экономики России составил 3.5% г/г по сравнению с ростом 4% в предыдущие три месяца. Показатель является ниже среднего прогноза экономистов 3.7%, опрошенных Bloomberg. Увеличение добычи полезных ископаемых, включая нефть и газ, способствовало росту ВВП на 8.5%, в то время как производственный сектор вырос на 5.1%. Сельскохозяйственное производство увеличилось всего на 1.9%, тогда как розничные продажи выросли на 3.5%. Более подробные данные о ВВП за I квартал Росстат представит 16 июня. Санкции в отношении крупных российских финансовых учреждений и компаний привели к закрытию иностранных компаний в России, а также способствовали экономическому спаду в России. Новый официальный прогноз Минэкономразвития, озвученный на прошлой неделе, предполагает падение ВВП РФ в 2022 году на 7.8%. Прогноз министерства оказался более позитивным, чем ожидания ЦБ в конце апреля (спад в 2022 году на 8-10%).

 

Главный антимонопольный орган США предупреждает о грядущих мерах в отношении фондов обратного выкупа (Buyout). Джонатан Кантер, специалист по антимонопольному законодательству США, сообщил, что отныне Министерство юстиции США будет занимать более жесткую позицию в отношении управляющих фондов частного рынка. Решение регулятора, направленное на фонды Buyout, было принято в связи с растущим влиянием конгломератов вроде Blackstone, KKR и Apollo в различных сегментах экономики, начиная от розничных сетей и заканчивая медицинскими учреждениями и центрами обработки данных. На данный момент, антимонопольные органы ищут способ усилить контроль над крупными управляющими. Например, Министерство юстиции и Федеральная торговая комиссия вносят изменения в формы уведомлений для ужесточения требований к раскрытию информации при проведении M&A сделок.

 

Хедж-фонд Melvin Capital прекращает свою деятельность. В январе 2021 года, из-за спекулятивных действий розничных инвесторов по акциям GameStop и других компаний, один из самых успешных хедж-фондов Melvin Capital понёс значительные убытки по коротким позициям, завершив год с убытком в 39%. Вдобавок управляющий понёс существенные потери на фоне распродаж акций быстрорастущих компаний в текущем году. За первые четыре месяца 2022 года Melvin потерял 23%. По данным на конец апреля 2022 года, объём активов под управлением Melvin составлял $7.8 млрд. Как сообщил владелец и главный инвестиционный управляющий Melvin Capital Плоткин, следующим шагом для фонда на фоне потерь будет закрытие всех позиций и возвращение капитала инвесторам.

Back
57A Mangilik Yel avenue, Astana,
Z05T8F6, Kazakhstan
© 2012-2022 NIC NBK.