Аналитический обзор

13.06.2022

 

ОБЗОР РЫНКОВ

 

 

Облигации. Индекс доходности десятилетних государственных облигаций США за отчетную неделю вырос с 2.93% до 3.16%. Майский выпуск индекса потребительских цен был в центре внимания экономических данных за неделю. Отчет показал, что общая инфляция составила 8.6% по сравнению с прошлым годом, превысив консенсус-прогноз. Базовый индекс потребительских цен, который не включает продукты питания и энергию, вырос на 6% по сравнению с прошлым годом, что также превышает консенсус-прогноз. Доходность 2-летних казначейских облигаций, которая считается чувствительной к повышению ставок ФРС, выросла на 22 б.п. до 3.04%, самого высокого уровня с 2008 года. По мнению аналитиков, сигналы «ястребиной» политики со стороны ЕЦБ и низкий спрос на продажу Министерством финансов США новых 10-летних облигаций способствовали к повышению доходности государственного долга США. На широком рынке муниципальных облигаций большую часть недели наблюдался спад, а также значительный отток средств из фондов муниципальных облигаций.

 

Композитный индекс доходностей десятилетних государственных облигаций еврозоны за прошедшую неделю вырос с уровня 1.27% до 1.52%. Доходность основных государственных облигаций еврозоны подскочила, в основном, в ответ на заседание ЕЦБ по вопросам политики, которое рынки сочли более «ястребиным». ЕЦБ дал понять, что планирует начать повышение ключевой ставки по депозитам, которая в настоящее время составляет -0.5%, на четверть пункта в июле, чтобы сдержать рекордную инфляцию. ЕЦБ также подтвердил, что с 1 июля прекратит чистую покупку облигаций в рамках программы покупки активов. Динамика доходностей периферийных стран еврозоны и государственных облигаций Великобритании соответствовала движению на основных рынках Европы.

 

Фондовый рынок США. Индекс акций американских компаний S&P за отчетный период упал с уровня 4 109 до 3 901, Dow Jones – с 32 900 до 31 393, Nasdaq – c 12 013 до 11 340. Фондовый рынок закрыл неделю на негативной ноте после того, как инфляция в США ускорилась до нового 40-летнего максимума, а потребительские настроения упали до рекордно низкого уровня. Пятничная распродажа была широкой: все 30 акций Dow закрылись с понижением, а количество падающих акций на Нью-Йоркской фондовой бирже превысило число растущих в соотношении 8 к 1. Ускорение инфляции до 8.6% в годовом исчислении вызвали повышенное опасение по поводу рецессии и более агрессивной политики со стороны ФРС.

 

Фондовый рынок Европы. Общеевропейский индекс STOXX Europe 600 упал на -3.9%, немецкий индекс Xetra DAX упал на -4.8%, французский индекс CAC 40 упал на -4.6%. Сезонно скорректированные промышленные заказы в Германии упали в апреле третий месяц подряд, снизившись на 2.7% последовательно на фоне неопределенности, вызванной конфликтом в Украине, и более слабым спросом. Пересмотренные мартовские данные показали снижение по сравнению с предыдущим месяцем на 4.2%. Отметим, что ЕЦБ понизил свой прогноз экономического роста и повысил прогноз инфляции, которая, по его мнению, теперь остается выше целевого уровня 2% в течение трехлетнего прогнозируемого периода. Ожидается, что инфляция ускорится до 6.8% в 2022 году по сравнению с 2.6% в прошлом году, а затем снизится до 3.5% в 2023 году и 2.1% в 2024 году.

 

Фондовый рынок Японии. Индекс японских акций за отчетную неделю вырос с отметки 27 762 до 27 824. Позитивные настроения поддержали данные Кабинета министров, показывающие, что экономика Японии сократилась на 0.5% в годовом исчислении за I квартал года, что меньше первоначальной оценки сокращения на 1.0%. В официальном заявлении Банк Японии отметил о расширении поддержки экономической активности, продолжив текущее смягчение денежно-кредитной политики. Хотя глава Банка Японии признал, что смягчение денежно-кредитной политики не было полностью успешным, учитывая, что ЦБ не достиг своего целевого показателя инфляции в 2% стабильным и устойчивым образом, он заверил, что цель является достижимой в ближайшие годы. Отметим, что открытие Японии для туризма дало дополнительный импульс.

 

Доходность 10-летних государственных облигаций Японии выросла до 0.25% с 0.23% в конце предыдущей недели. Между тем, слабость иены продолжала оказывать поддержку японским экспортерам: валюта завершила неделю на уровне около 133.9 иены по отношению к доллару США, продолжая колебаться около двадцатилетнего минимума.

 

Фондовый рынок Китая. Индекс акций китайских компаний за прошедшую неделю вырос с 3 195 до 3 285. Акции в Китае выросли на фоне надежд на дальнейшее смягчение денежно-кредитной политики и признаков того, что Пекин снижает давление на технологический сектор. Сообщается, что регулирующие органы Китая прекращают расследование в отношении DiDi, и вернут мобильные приложения такси в местные магазины приложений. Отдельно СМИ сообщили, что власти ведут переговоры о возобновлении первичного размещения акций Ant Group, которое было отозвано в декабре 2020 года. Отметим, что экспорт вырос на двузначный процент за три месяца, а импорт увеличился впервые за три месяца в мае, ввиду открытия заводов и улучшения в проблемах с цепочками поставок. Положительное сальдо торгового баланса Китая выросло до более высокого, чем ожидалось, уровня в $78.76 млрд в прошлом месяце по сравнению с $51.12 млрд в апреле. Индекс менеджеров по закупкам частных услуг Caixin вырос до 41.4 в мае с 36.2 в апреле. Несмотря на месячное улучшение, индикатор остается значительно ниже отметки в 50 пунктов, что отделяет рост от сокращения.

 

Доходность 10-летних государственных облигаций Китая снизилась с 2.81% до 2.79%. Юань ослаб за прошедшую неделю до 6.71 юаня за доллар США с 6.66 юаня.

 

Нефть. За отчетную неделю, цена на баррель нефти марки Brent выросла с $119.7 до $122.0. Цены на нефть росли большую часть недели, а затем упали в пятницу, завершив неделю небольшим ростом и в некоторой степени поддержав акции энергетического сектора. Большинство аналитиков рассматривает постепенную нормализацию китайского спроса как мощный позитив для роста цен на нефть, несмотря на потенциальную блокировку в ближайшие недели, поскольку текущий спрос далек от отражения нормальных условий. Так, Китайские официальные лица в воскресенье предупредили о «свирепом» распространении COVID в столице и объявили о планах провести массовое тестирование в Пекине до среды.

 

Золото. Котировки на золото за прошедшую неделю выросли с $1 851.2 до $1 871.6 за тройскую унцию. Цены на золото восстановились на волатильных торгах в пятницу. Внимание инвесторов переключилось на экономические риски, ввиду высоких данных по инфляции в США, которые поддержали вероятность роста ставок, тем самым уменьшив привлекательность драгоценного металла. Однако, золото вскоре компенсировало потери, после выхода данных Мичиганского университета по снижению потребительских настроений в США до рекордно низкого уровня на фоне резкого роста цен на бензин.

 

 

ОБЗОР НОВОСТЕЙ

 

 

Всемирный Банк понизил прогноз роста мировой экономики на этот год, предупредив о нескольких годах высокой инфляции и вялого роста, напоминающего стагфляцию 1970-х годов. На фоне последствий войны в Украине и пандемии COVID, ожидается, что глобальный рост упадет до 2.9% в 2022 году с 5.7% в 2021 году, что значительно ниже январского прогноза роста в 4.1%. Кроме того, ожидается, что в 2023 и 2024 годах глобальная экономика будет восстанавливаться более медленными темпами из-за влияния войны на деловую активность, инвестиции и торговлю. К тому же, правительства стран отказываются от фискальной и монетарной поддержки. Аналитиков все больше беспокоит риск стагфляции в мировой экономике, которая может нанести ущерб уровню жизни людей во всем мире, особенно в странах с низким и средним уровнем дохода. В результате ущерба, нанесенного пандемией и войной, Всемирный банк заявил, что уровень дохода на душу населения в развивающихся странах в этом году будет почти на 5% ниже уровня до начала пандемии. Глава Всемирного Банка отметил необходимость изменений в фискальной, денежно-кредитной, климатической и долговой политиках стран.

 

Турецкая лира ослабла на 20% с начала года. Глобальная инфляция, укрепление доллара США и война в Украине усугубили проблемы в экономике страны, что, в конечном итоге, сказывается на курсе национальной валюты. Согласно статистическому агентству Турции, в мае инфляция достигла почти 75%. В настоящее время данный показатель является самым высоким среди стран G-20, и шестым по величине в мире после Сирии и Венесуэлы. В Турции увеличились цены на продукты питания, медицинское обслуживание, энергию и другие предметы первой необходимости. В прошлом году, вопреки стандартным мерам, применяемым при росте инфляции, президент Турции призвал ЦБ к снижению процентных ставок. Так, к концу 2021 года ЦБ Турции снизил ставки четыре раза подряд. Данные меры ЦБ привели к девальвации лиры. Ситуацию удалось немного стабилизировать за счет программы по компенсации разницы снижения валюты для вкладчиков в национальной валюте, и интервенциях центрального банка. Однако, из-за стремительного роста инфляции падение турецкой лиры возобновилось.

 

ВВП Японии в I квартале упал меньше, чем предполагалось ранее благодаря росту потребления. Экономика Японии сократилась в I квартале немного меньше, чем первоначально предполагалось, за счет устойчивого частного потребления и пополнения ТМЗ предприятиями. Несмотря на положительную новость, которая может служить сигналом предстоящего роста, сбои в цепочке поставок остаются риском для экономического роста в апреле-июне. Частное потребление, составляющее более половины ВВП Японии, увеличилось на 0.1% в I квартале по сравнению с предыдущим. Данный рост обусловлен увеличением спроса на мобильную связь и продажами автомобилей. Увеличение запасов также способствовало росту ВВП, так как производители ищут способы смягчения давления в цепочке поставок, по данным Исследовательского института Центрального банка Shinkin. Рост ТМЗ компенсировал падение расходов на основные средства на 0.7%. Поэтому многие аналитики отмечают, что, вероятно, рост в текущем квартале будет низким.

 

Сектор услуг в Китае сократился в мае, однако темп падения замедлился по сравнению с предыдущим месяцем. При этом, рост экспорта и импорта Китая в мае превысил прогнозное значение вдвое. Индекс менеджеров в сфере услуг в Китае, Caixin, в мае составил 41.4, что значительно ниже порога в 50 пунктов, который отделяет сокращение от расширения. Сокращение связано с карантинными мерами и увольнениями в стране. Действия Пекина оказались эффективными в сдерживании вируса, однако нанесли ущерб экономике. Премьер-министр страны Ли Кэцян предупредил, что в текущем квартале страна может столкнуться с трудностями в обеспечении роста. По мере снятия ограничений, владельцы бизнеса настроены более оптимистично, что помогло замедлить темпы падения в секторе услуг. В мае индекс достиг 26-месячного минимума – 36.2. Как отмечают экономисты Caixin Insight Group, спрос и предложение в секторе услуг значительно сократились. При этом майские показатели все еще ниже 50, и это показывает, что сектор услуг пока страдает от локальных вспышек COVID. Согласно таможенному управлению Китая, экспорт вырос на 16.9% по сравнению с прошлым годом. Данный показатель вдвое выше прогноза аналитиков в 8% (опрос WSJ), и значительно превышает значение в 3.9%, зафиксированный в апреле. Однако, высокая инфляция и восходящий тренд процентных ставок в США и Европе могут снизить экспорт ввиду замедления темпов экономического роста и снижения расходов потребителей в данных странах.

 

Рост инфляции в России замедлился. ЦБ снизил ключевую ставку с 11% до 9.5%. Согласно Федеральной службе государственной статистики, потребительские цены в мае выросли на 17.1% в годовом исчислении по сравнению с ростом на 17.8% месяцем ранее. Данный показатель ниже консенсус-прогноза аналитиков в 17.4%, опрошенных Bloomberg. Международные санкции, направленные на ослабление экономики России, а также перебои с поставками способствовали росту инфляции весной. По заявлению регулятора, внешние условия для российской экономики остаются сложными и значительно ограничивают экономическую деятельность. 10 июня 2022 года Совет директоров Банка России принял решение снизить ключевую ставку на 150 б.п., до 9.5% годовых. Напомним, что в мае Центральный Банк России в третий раз за менее чем два месяца понизил ставку на 3 п.п. с 14% до 11%. ЦБ России ранее прогнозировал годовую инфляцию с учетом проводимой денежно-кредитной политики на уровне 18-23%. В 2024 году регулятор планирует вернутся к целевому значению в 4%.

 

Экономисты ожидают, что самая высокая инфляция среди стран G7 до 2024 года будет в Великобритании. Анализ причин роста цен в ведущих мировых экономиках показал, что уровень инфляции в Великобритании, достигший 40-летнего максимума в 9% в апреле, сочетает в себе все худшие аспекты других стран G7. Цены на энергоносители, включая электроэнергию, газ и транспортное топливо, внесли 3.5 п.п. в общий уровень инфляции в Великобритании в апреле, что почти так же, как в Германии и Италии. Другие товары и услуги способствовали росту инфляции в Великобритании в апреле на 5.5 п.п., как в США и Канаде. На рост цен энергоносителей в Великобритании приходится 38% всей инфляции, по сравнению с 50% - во Франции и Германии, 60% - в Италии и Японии. Вклад роста цен на другие товары и сервисы к общей инфляции составил 62%, по сравнению с 74% - в США и 75% - в Канаде. Данная комбинация факторов способствует тому, что наивысший уровень инфляции среди стран G7 будет в Великобритании не только в текущем году, но и в 2023-2024 гг. В IV квартале текущего года Банк Англии ожидает, что инфляция достигнет 10%.

 

Борис Джонсон сохраняет место премьер-министра по итогам голосования членов фракции консерваторов по вотуму недоверия, прошедшему в начале недели в британском парламенте. Поводом для проведения голосования стали обвинения в сторону премьер-министра о нарушениях карантинных мер. Джонсону для сохранения своего поста было необходимо 180 голосов. При этом, за премьер-министра проголосовали 211 членов, против – 148. Несмотря на победу, многие политологи считают, что итоги голосования показали уязвимое положение текущего премьер-министра страны и больше является победой членов Консервативной партии, которые были против. К слову, это хуже результатов голосования, состоявшегося в 2018-м году по вотуму недоверия Терезе Мэй на фоне переговоров по Brexit – ей всё же пришлось уйти спустя полгода после голосования. Ожидалось, что новый премьер-министр, в случае поражения Джонсона, даст импульс экономике страны, находящейся на спаде после последствий Brexit и COVID и сталкивающейся с новыми трудностями – выходящей из-под контроля инфляции и худшим кризисом стоимости жизни за последние десятилетия. После оглашения результатов Борис Джонсон выступил с заявлением, что повышение темпов экономического роста Великобритании является его главным приоритетом и что он пытается создать платформу для фискального стимулирования. Однако, канцлер Риши Сунак выразил опасения о цене, которую придется платить за снижение подоходного налога, и о рисках возможного «подливания масла в инфляционный огонь». Тем временем, ОЭСР прогнозирует нулевой рост Великобритании в следующем году, самый слабый из всех экономик G20, кроме России.

 

Взрыв на заводе Freeport LNG в США усугубил поставки сжиженного природного газа. Freeport LNG, оператор одного из крупнейших заводов США по производству сжиженного природного газа (СПГ), закроется как минимум на три недели после взрыва на заводе в Техасе. Происшествие уже оказало воздействие на американский рынок СПГ в среду, но также может оказать влияние в Европе и Азии. Аналитики утверждают, что 68% экспорта завода за последние три месяца относятся к Европе и Великобритании. Freeport LNG обеспечивает около 20% переработки СПГ в США, перерабатывая газ компаний BP, JERA, Kansai Electric, Osaka Gas, SK E&S и TotalEnergies. Завод выполняет около четырех отгрузок в неделю, и трехнедельная остановка приведет к сокращению рынка не менее, чем на 1 млн тонн СПГ. Рынок фьючерсов на природный газ в США упал после новостей о взрыве из-за опасений, что инцидент нарушит спрос завода на газ. Торги закрылись с уменьшением на 6%, на $8.699 за 1 млн британских тепловых единиц (mmBtu), при этом максимальная цена в тот же день практически достигла 14-летнего максимума и составляла $9.664/mmBtu.

 

Apple запустит сервис покупок в кредит, конкурируя с Klarna и Affirm. Apple запустит выдачу краткосрочных кредитов по системе «купи сейчас, плати потом» (BNPL), даже несмотря на то, что пандемический бум в электронной коммерции начинает ослабевать. С помощью Apple Pay Later пользователи iPhone и Mac в США могут оплачивать покупки четырьмя траншами в течение шести недель без процентов или других комиссий. Система будет работать в сети Mastercard в любом месте, поддерживающем оплату с Apple Pay: в Интернете и в розничных магазинах. Выход Apple на рынок BNPL последовал за приобретением в этом году британского стартапа по проверке кредитоспособности Credit Kudos. Регулирующие органы в Европе и США внимательно следят за компаниями BNPL, чтобы обеспечить ответственное предоставление краткосрочных кредитов во время стремительного роста инфляции. Аналитики ожидают, что рост дефолтов и снижение недискреционных расходов снизят прибыль финтех-компаний, таких как Affirm и Klarna, в то время как рост ставок может увеличить операционные расходы. Klarna заявила, что сократит около 10% сотрудников, переключив внимание с роста на прибыльность. Некоторые инвесторы опасаются, что стоимость Klarna, оцененной в $46 млрд, будет снижена, поскольку компания планирует привлечь дополнительное финансирование. Цена акций Affirm с начала 2022 года упала на 75% и составляет $23.72.

 

Канадский фонд CPPIB открывает направление, фокусирующееся на инвестициях в быстрорастущие компании, в ожидании привлекательных цен в условиях «идеального шторма». CPPIB, один из крупнейших институциональных инвесторов Северной Америки, развивает направление по инвестициям в растущие компании (Growth Equity), поскольку ожидает, что снижение оценок частных компаний сравняется с падением котировок акций, торгуемых на бирже. Инвестиционный совет пенсионного плана Канады, который на конец марта управлял $539 млрд, создает подразделение, которое сосредоточено на покупке миноритарных пакетов акций в компаниях, находящихся в частном владении, поскольку мировые рынки сталкиваются с “большой перезагрузкой”. По словам главы нового подразделения, Леона Педерсена, рынки переходят от сценария, при котором растущие акции “поднимали все лодки”, к сценарию, при котором будет легче различать высококачественные компании и те, которые более уязвимы. Он также считает, что влияние геополитических и экономических потрясений не в полной мере отражается на оценках частных фирм, поскольку потенциальные продавцы пока сопротивляются снижению цен и придерживаются выжидательного подхода. По его словам, команда Growth Equity сосредоточится на покупке миноритарных долей в компаниях, специализирующихся, в частности, на здравоохранении, производстве аккумуляторов и пищевых технологиях. Хотя пенсионный план годами инвестировал в акции роста, теперь у него есть команда, посвященная этому сегменту.

 

Bridgewater делает ставку на повышение доходности корпоративных облигаций США и Европы. Bridgewater, являясь крупнейшим в мире управляющим с фокусом на макро стратегии, ожидает затяжного падения цен на долговые инструменты и, как следствие, более высокой стоимости фондирования, что может привести ряд компаний, зависящих от регулярного дешёвого рефинансирования, к дефолту. Greg Jensen - главный инвестиционный управляющий Bridgewater, отметил, что высокий темп роста инфляции будет сохраняться дольше, чем на данный момент ожидают участники рынка. Ведущие мировые центральные банки во главе с ФРС США будут вынуждены прибегнуть к значительному ужесточению монетарной политики для борьбы с инфляцией. В рамках ужесточения монетарной политики, повышение процентных ставок и сокращение активов на балансе ФРС вызовет существенное снижение ликвидности в финансовой системе и окажет давление на стоимость рисковых активов. По данным за апрель, Bridgewater держал короткие позиции в европейских и американских корпоративных облигациях через корзину производных инструментов. В течение года управляющий держал позиции на снижение стоимости американских гособлигаций и акций. Среди привлекательных инвестиций с учётом рыночных ожиданий, Bridgewater выделил сырьевые товары и облигации, с защитой от инфляции. Доходность флагманского хедж-фонда Bridgewater Pure Alpha составила 26.2% за 5 месяцев текущего года по сравнению с отрицательным результатом S&P500 на уровне -13.3%.

Back
57A Mangilik Yel avenue,Nur-Sultan,
Z05T8F6, Kazakhstan
© 2012-2022 NIC NBK.