ОБЗОР РЫНКОВ

Облигации. Индекс доходности десятилетних государственных облигаций США за отчетную неделю снизился с 3.23% до 3.13%. Председатель ФРС Джером Пауэлл на заседании в Конгрессе заявил, что инфляционные ожидания, по-видимому, остаются неизменными, что, похоже, сыграло роль в повышении настроений как на рынках акций, так и на рынках ценных бумаг с фиксированным доходом. Комментарии Пауэлла, наряду с более слабыми, чем ожидалось, экономическими показателями, также ненадолго снизили доходность 10-летних казначейских облигаций почти к 3.0%. Окончательное значение настроений потребителей в июне, проведенное Мичиганским университетом, было снижено до 50, самого низкого уровня за последние четыре десятилетия. Отчет также показал, что потребители ожидают роста инфляции в годовом исчислении на 5.3% второй месяц подряд. Пятилетние инфляционные ожидания потребителей немного выросли до 3.1%.

Композитный индекс доходностей десятилетних государственных облигаций еврозоны за прошедшую неделю упал с уровня 1.66% до 1.44%. Доходность основных государственных облигаций еврозоны упала, так как более слабые, чем ожидалось, значения индекса менеджеров по закупкам (PMI) вызвали опасения по поводу замедления экономического роста и побудили рынок снизить ожидания в отношении ужесточения политики. Доходность по государственным облигациям периферийных стран еврозоны и доходность по ценным бумагам Великобритании также пошли на снижение. Рекордная инфляция в Великобритании и падение доверия потребителей усилили опасения по поводу экономических перспектив, оказывая дальнейшее понижательное давление на доходность. Центральный банк Норвегии повысил процентные ставки больше, чем ожидалось, на 50 базисных пунктов до 1.25%.

Фондовый рынок США. Индекс акций американских компаний S&P за отчетный период вырос с уровня 3 675 до 3 912, Dow Jones с 29 889 до 31 501, Nasdaq c 10 798 до 11 608. S&P 500 вырос более чем на 3% в пятницу, завершив неделю восстановлением. Основные американские фондовые индексы отреагировали ростом на второе выступление главы ФРС перед Конгрессом. В своей речи Пауэлл признал, что распространенный прошлой осенью взгляд на инфляцию, как на временное явление, был ошибочен, однако, заверил, что ФРС в состоянии вернуть инфляцию к целевому уровню в 2% путем постепенного увеличения процентной ставки, так как слишком агрессивное повышение ставки могло бы привести к росту безработицы в стране. Надежды инвесторов возросли благодаря экономическим данным, которые включали более высокие, чем ожидалось, продажи новых домов за май и небольшое улучшение инфляционных ожиданий по результатам последнего опроса. Число первичных заявок на пособие по безработице в США снизились до 229 тыс. с 231 тыс. неделей ранее, что показывает стабильность ситуации на рынке труда США.

Фондовый рынок Европы. Общеевропейский индекс STOXX Europe 600 вырос на 2.4%, немецкий индекс Xetra DAX снизился на -0.1%, а французский индекс CAC 40 поднялся на 3.2%. Фондовые рынки стран Западной Европы завершили пятницу существенным ростом после снижения по итогам двух предыдущих дней. Позитивное влияние на настроения инвесторов оказали ожидания ослабления инфляции, в том числе из-за падения цен на сырье. Германия перешла ко второму этапу своих планов действий в чрезвычайных ситуациях по сокращению потребления газа и увеличению складских запасов энергетического топлива после того, как Россия резко сократила потоки трубопроводов. Швеция и Дания присоединились к Германии, Австрии и Нидерландам в реализации мер, направленных на противодействие сокращению предложения и предотвращение зимнего дефицита. Кроме того, Германия, Австрия и Румыния предприняли шаги по возобновлению работы некоторых угольных электростанций для производства электроэнергии.

Фондовый рынок Японии. Индекс японских акций за отчетную неделю вырос с отметки 25 963 до 26 492. Настроения поддерживались сохраняющимися ожиданиями того, что Банк Японии будет придерживаться ультрамягкой денежно-кредитной политики, несмотря на восходящий тренд потребительских цен и новый минимум иены. Данные Индекса менеджеров по закупкам за июнь показали сильный рост деловой активности в секторе услуг, что также дало толчок. Опасения инвесторов в регионе по поводу возможной рецессии в мировой экономике сохраняются. В пятницу участники рынка оценивали статистические данные, которые показывают устойчиво высокий уровень инфляции в Японии. Доходность 10-летних государственных облигаций Японии упала до 0.23%. Иена оставалась около 24-летнего минимума по отношению к доллару США, завершив неделю на верхней границе диапазона – 134 иены.

Фондовый рынок Китая. Индекс акций китайских компаний за прошедшую неделю вырос с 3 317 до 3 350. Фондовые индексы крупнейших государств Азиатско-Тихоокеанского региона выросли на торгах в пятницу, последовав за американскими фондовыми индикаторами. Кроме того, китайские фондовые рынки выросли благодаря надеждам на стимулирующие меры после того, как президент Си Цзиньпин пообещал принять дополнительные меры для поддержки экономики и минимизации воздействия COVID.

Доходность 10-летних государственных облигаций Китая выросла с 2.83% до 2.85%. Курс юаня практически не изменился. Народный банк Китая сохранил свои базовые кредитные ставки без изменений, чтобы избежать дальнейшего расхождения в денежно-кредитной политике, поскольку другие глобальные центральные банки начали повышать процентные ставки для борьбы с инфляцией.

Нефть. За отчетную неделю, цена на баррель нефти марки Brent осталась неизменной на уровне в $113.1. Ценам на нефть не хватает драйверов для закрепления выше $110 за баррель на фоне опасений рецессии в мировой экономике и данных об увеличении запасов. Ожидается, что лидеры G7 также обсудят возрождение ядерной сделки с Ираном, что может привести к увеличению экспорта иранской нефти. Немаловажным станет встреча ОПЕК+ в четверг, в результате которой аналитики предполагают продолжения плана ускоренного увеличения добычи нефти в августе. Помимо текущей слабости нефти необходимо отметить снижение цен на железную руду и медь до многомесячных минимумов, что дополнительно свидетельствует об опасениях инвесторов о перспективах мировой экономики.

Увеличиваются поставки российской нефти в Индию и Китай на фоне проблем в странах Запада – их объемы уже превосходят предложения сырья в регионе со стороны Саудовской Аравии. Цены на уголь в Азии достигли рекорда на фоне острой глобальной конкуренции за топливо, впервые поднявшись выше $400 за тонну. Цена на трубопроводный газ в Европе держится на уровнях $1400-1500 за тыс. куб. метров (в начале июня 2021 года за газ торговался в районе $220 за тыс. куб. метров) в связи с сокращением объема поставок со стороны России, а риторика европейских политиков указывает на желание использовать альтернативные источники энергии. Так, министр экономики Германии Роберт Хабек уже объявил о планах возобновления использования угольных электростанций для удовлетворения энергетических потребностей Германии, а министр бизнеса энергетики и промышленной стратегии Великобритании отчитался о сокращении импорта российской нефти на 50% и российского газа на 75% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.

Золото. Котировки на золото за прошедшую неделю упали с $1 839.4 до $1 826.9 за тройскую унцию. Золото слегка выросло в пятницу, ввиду ослабления доллара, а опасения рецессии поддержали его привлекательность. Однако, ожидание роста процентных ставок сдерживали рост металла.

ОБЗОР НОВОСТЕЙ

В России впервые с 1918 года произошел дефолт по суверенным долговым обязательствам в иностранной валюте . По состоянию на воскресенье Россия пропустила платежи по двум облигациям в иностранной валюте. В воскресенье истек 30-дневный льготный период, когда страна должна была выплатить держателям облигаций сумму, эквивалентную $100 млн в долларах США и евро. В последний раз Россия не смогла выплатить долг по иностранным займам в 1918 году после революции. В 1998 году в России произошел дефолт по рублевым облигациям, однако страна была в состоянии погасить зарубежный долг. Россия обвинила Запад в искусственном дефолте. До этого страна искала способы произвести выплаты держателям облигаций. На прошлой неделе Россия утвердила план выплаты держателям облигаций в рублях в соответствии с указом, подписанным президентом страны. Согласно утвержденному механизму, Россия будет направлять рублевые платежи на счета иностранных держателей облигаций через не находящиеся под санкциями российские банки. Затем иностранные инвесторы смогут конвертировать рубли в иностранную валюту. Министерство финансов России заявило, что в четверг и пятницу оно выплатило держателям облигаций около $400 млн в соответствии с новым механизмом. Однако, держателям облигаций будет сложно вывести деньги из России, не нарушая западных санкций, т.к. платежи проходят через Национальный расчетный депозитарий России, который находится под санкциями ЕС, а США запретили американским банкам обрабатывать платежи по российскому долгу с конца мая. Ожидается, что дефолт не окажет серьезного влияния на экономику России. В последние годы Россия сократила иностранные заимствования, сделав себя менее зависимой от иностранного капитала. В долгосрочной перспективе дефолт затруднит возвращение России на международные финансовые рынки.

Обремененная долгами экономика Шри-Ланки «рухнула» после нескольких месяцев нехватки продовольствия, топлива и электричества сообщил премьер-министр страны. Экономика Шри-Ланки обрушилась из-за больших долгов, потери доходов от туризма и других последствий пандемии, а также роста цен на товары. В результате страна стремительно приближается к банкротству, и у нее почти нет денег на импорт бензина, молока, газа и других товаров первой необходимости. В стране с населением 22 млн человек уровень инфляции на продукты питания, по официальным данным, составляет 57%. До сегодняшнего дня Шри-Ланка с трудом выживала, в основном благодаря кредитным линиям на $4 млрд из соседней Индии. Однако, премьер министр страны сообщил, что Индия не сможет долго удерживать Шри-Ланку на плаву. Всемирный банк обещал выделить $300-600 млн на покупку лекарств и других товаров первой необходимости.

Инфляция в Великобритании достигла максимального уровня за последние 40 лет. Уровень инфляции в Великобритании вырос до 40-летенего максимума и составил порядка 9.1% на фоне роста цен на продукты питания и энергоносители. Увеличение цен в мае по сравнению с 9% в апреле соответствовало прогнозам экономистов. Ожидается, что осенью инфляция достигнет двузначных цифр. Согласно прогнозам Банка Англии, уровень инфляции может превысить 11% в октябре, что значительно выше, чем в других аналогичных странах группы G7. Рост инфляции способствует повышению стоимости жизни населения, требований касательно повышения заработных плат в целях компенсации более высоких цен, и затруднит урегулирование трудовых споров, таких как забастовка железнодорожников на прошлой неделе. Регулятор отмечает, что задача по снижению инфляции будет более сложной, поскольку повышение цен значительно превышает целевой показатель инфляции в 2%, который является составной частью корпоративной политики в области ценообразования и расчета заработных плат. Цены росли высокими темпами по различным категориям товаров. По данным Управления национальной статистики, цены были на 10% выше для четверти отдельных товаров, тогда как для половины категорий рост цен составил более 7%. Рост инфляции был в основном обусловлен увеличением цен на продовольствие, которые выросли на 1.5% в мае, причем быстрее всего дорожали хлеб, крупы и мясо. Также, цены на топливо в мае были на 32.8% выше, чем годом ранее, что является самым большим ростом цен с момента составления индекса в 1989 году. Согласно аналитикам KPMG, несмотря на то, что наибольший рост цен был отмечен в области энергоносителей и автомобильного топлива, рост цен широко распространился по всей экономике.

Норвежский ЦБ повысил базовую ставку на 50 б.п. Базовая ставка в Норвегии выросла с 0.75% до 1.25%, что является самым большим повышением за последние 20 лет. При этом, большинство экономистов ожидали повышения только на 25 б.п. Регулятор Norges Bank также заявил, что базовая ставка вероятнее всего будет повышена еще и в августе, составив 2.25% до конца текущего года и 3% - к началу следующего лета. Более 90% норвежских ипотечных кредитов имеют плавающую процентную ставку, поэтому увеличение базовой ставки окажет более быстрое и прямое влияние на экономику, чем в других странах. Кроме Норвегии, ставки также были скорректированы в Чехии: увеличение на 125 б.п. повысили стоимость заимствований до 7%. Однако, в отличие от большинства стран Европы и Северной Америки, повышение ставок в Норвегии вероятнее не увеличит риск рецессии ввиду того, что страна является одним из крупнейших экспортеров нефти. Регулятор отмечает, что уровень безработицы находится на очень низком уровне, а рост экономики достигнет 3.5% в текущем году. Норвегия получает рекордно высокую прибыль от продажи нефти и газа, в то время как другие страны в поиске альтернатив российскому топливу. Экономика страны также поддерживается трансфертами одного из самых крупных суверенных фондов мира, с активами более $1.2 трлн.

Деловая активность в производственном секторе Японии (PMI) в мае росла самыми медленными темпами за последние 3 месяца. В мае индекс производственной активности (PMI) Японии продемонстрировал замедление темпа роста за последние три месяца из-за карантинных мер правительства Китая. Согласно опубликованным данным, индекс Au Jibun Bank по мгновенным закупкам снизился с 53.5 в апреле до 53.2 в мае, что является самым низким уровнем с февраля. Темпы роста производства и новых заказов замедлились на фоне войны в Украине, увеличения цен на энергоносители, а также ограничений, связанных с COVID, которые способствовали снижению спроса со стороны Китая, крупнейшего торгового партнера Японии. Согласно аналитикам S&P Global Market Intelligence, более высокие цены на импортные поставки серьезно сказались на отраслях, ориентированных на внутренний спрос, особенно на мелких и средних обрабатывающих и непроизводственных отраслях. Также, экономистами было отмечено, что обесценение иены, несмотря на увеличение экспорта, привели к росту цен импортируемого сырья и материалов. Тем не менее, данный показатель обозначил рост 16-й месяц подряд ввиду улучшения делового доверия. Любые значения выше 50 указывают на расширение производства, в то время как значения ниже 50 указывают на сокращение.

Китай остается крупнейшим рынком и производителем компонентов для электромобилей в мире. Китайские компании по производству аккумуляторов и материалов для электромобилей привлекли инвестиций на сумму более $10 млрд в рамках новой государственной программы финансирования в целях укрепления собственных позиций в глобальной цепочке поставок в сфере экологически чистых технологий. Совокупный размер привлеченных инвестиций тремя китайскими компаниями, CATL, Tianqi Lithium и Huayou Cobalt, значительно превзошел объем потраченных средств правительствами стран, таких как США, Австралия и Южная Корея, направленных на ослабление лидирующих позиций Китая в данной отрасли. На китайские заводы приходится почти три четверти мирового производства аккумуляторов для электромобилей, при этом они контролируют около 90% доли рынка по переработке редкоземельных элементов, такие как оксиды, металлы и магниты, используемых в солнечных батареях. Также, более 90% изготавливаемого в мире лития для аккумуляторов производится на нефтеперерабатывающих заводах в Китае, которые также осуществляют переработку кобальта, никеля, и других критически важных материалов для аккумуляторов. Между тем, в июне Министерство обороны США подписало контракт на сумму $120 млн c австралийской компанией Lynas Rare Earths на строительство одного из первых американских объектов разделения редкоземельных элементов. По мере роста спроса на электромобили, ожидается, что глобальная мощность аккумуляторов будет увеличиваться ежегодно на 40% до 2025 года и составит 3 252 гигаватт в час по сравнению с 823 гигаватт в час в 2021 году. Ожидается, что доля Китая на рынке аккумуляторных батарей незначительно снизится к 2025 году и составит две трети от общей доли рынка, поскольку США и Европа планируют выделить субсидии на строительство заводов вблизи к автомобилестроителям.

Управляющие традиционными активами расширяют деятельность в сфере альтернативных частных инвестиций. Инвесторы стремятся диверсифицировать портфель, уменьшив концентрацию в основных классах активов – акциях и облигациях. Таким образом, метод 60/40, являвшийся общепринятым балансом портфеля, вероятнее будет пересмотрен. В прошлом месяце, Franklin Templeton согласился выкупить у BNY Mellon одного из крупнейших управляющих кредитной стратегии в Европе Alcentra за $700 млн. Такие управляющие, как Amundi, Schroders, Fidelity International, Edmond de Rothschild Asset Management и Abrdn также обозначили рынок частных активов как ключевую сферу для потенциального расширения бизнеса. На текущий момент наблюдается увеличение сделок слияния и поглощения, а также борьба за профессиональные кадры с тем, чтобы нарастить собственную экспертизу в данном классе активов. Также отмечается, что военный конфликт ускоряет спрос на энергетическую трансформацию, что создает инвестиционные возможности для участия частного капитала в финансировании данного транзита. Альтернативные инвестиции, в особенности в сфере инфраструктуры и недвижимости, также привлекательны как инструмент хеджирования инфляции. Интерес к инвестициям уже привел к повышению оценочной стоимости в данном классе активов, и управляющие традиционными активами рискуют переплатить за сделки и за кадры.

SEC рассматривает возможность регулирования провайдеров фондовых индексов. SEC заявил, что исследует необходимость регулирования провайдеров индексов в качестве «инвестиционных консультантов», как и других управляющих активами. На текущий день, компании, которые создают такие индексы, как S&P 500, Russell 2000 и MSCI World index в США, не подвержены регулированию на основании исключений для издателей, изначально предназначенных для защиты СМИ и журналистов. Рассматриваемая политика направлена на регулировании индексного продукта, но не провайдеров. Основанием для этого является значительный рост пассивных инвестиционных продуктов, основанных на индексах, 16% всего рынка акций США. В Европе, особенно после нарушений в формировании ставки LIBOR, Европа приняла закон по регулированию бенчмарков, которые действуют в отношении практически всех индексов и их провайдеров, используемых в Европе. В США не все инвестиционные продукты находятся под юрисдикцией SEC. К примеру, фьючерсы в США регулируются Комиссией по торговле товарными фьючерсами (CFTC). В связи с этим, если бенчмарки для фьючерсов будут использоваться для ETF, которые регулирует SEC, то может возникнуть спорная ситуации в определении зон ответственности между CFTC и SEC.

Инвестиционный управляющий Brookfield Asset Management привлёк $15 млрд в фонд по борьбе с изменением климата. Канадский управляющий запустил свой первый фонд по данной стратегии в период, когда инвесторы и регуляторы по всему миру обращают повышенное внимание на экологическое и социальное влияние бизнеса. В течение первых 5 месяцев 2022 года, инвесторами были приняты обязательства на $7.5 млрд в устойчивые фонды в США. Общий объем привлеченных средств в подобные фонды в США составил $69.2 млрд в 2021 году. Стратегия фонда Brookfield Global Transition Fund заключается в осуществлении инвестиций с целью снижения выбросов парниковых газов и потребления энергии. На момент публикации новости, фондом было инвестировано порядка $2.5 млрд.

Apollo запускает кредитную стратегию в Азиатско-Тихоокеанском регионе на сумму $1.25 млрд в сотрудничестве с Hostplus. Apollo объявила о формировании Азиатско-Тихоокеанской кредитной стратегии в стратегическом партнерстве с Hostplus, одним из пяти крупнейших пенсионных фондов в Австралии. Планируется, что объединение глобальной кредитной платформы Apollo с опытом Hostplus на рынке поможет извлечь выгоду из растущего спроса на частные кредиты в АТР, предоставив компаниям доступ к гибким решениям для бизнеса. Азиатско-Тихоокеанская кредитная стратегия будет географически ориентирована на Австралию, Индию, Сингапур, Южную Корею и Гонконг с выборочными инвестициями в других частях региона.

Некоторые хедж-фонды, применяющие компьютерные алгоритмы, заработали на падении криптовалюты. Капитализация рынка криптоактивов снизилась на триллионы долларов США на фоне падения стоимости рисковых активов. По последним данным, Bitcoin, являясь крупнейшей криптовалютой, потерял в стоимости свыше 50% в 2022 году. Хедж-фонд Three Arrows Capital зафиксировал существенные убытки из-за длинных позиций в криптоактивах, не имея возможности выполнить обязательства перед брокерами по достаточному залоговому обеспечению. В то же время ряд управляющих, сфокусированных на следовании трендам и открытии позиций по направлению движения цены смогли зафиксировать прибыль при падении котировок Bitcoin, Luna, Ether и других криптоактивов. В текущем году хедж-фонд Appia смог зафиксировать прибыль на уровне 20% за счёт открытия коротких позиций в Luna и в других криптовалютах. Хедж-фонд Alternative Markets показал прибыль в размере 15.9% за счёт позиций в Bitcoin и Ether. Хедж-фонд Florin Court зафиксировал прибыль в 15% за счёт позиций в криптовалютах, отметив чёткий тренд на снижение их цен. В последние годы многие крупные управляющие хедж-фондов, ориентированные на применение количественных стратегий, с целью диверсификации портфелей увеличивали аллокацию в более нишевые рынки, включая криптоактивы.