Аналитический обзор

19.07.2022

 

ОБЗОР РЫНКОВ

 

 

Облигации. Индекс доходности десятилетних государственных облигаций США за отчетную неделю снизился с 3.08% до 2.92%. На глобальных рынках наблюдалась динамика снижения аппетита к риску. Так, на прошлой неделе доходность облигаций на крупных мировых рынках уменьшилась вместе с рынками акций. В связи с падением доходности 10-летних казначейских облигаций США, на 2-/10-летнем сегменте кривой наблюдается инверсия, которая считается сигналом рецессии. Согласно предварительному исследованию потребительских настроений, проведенному Мичиганским университетом, пятилетние инфляционные ожидания американцев снизились в начале июля до 2.8%, самого низкого уровня за год. Снижение, похоже, подкрепило ожидания того, что ФРС на следующем заседании будет действовать менее агрессивно, чем ожидалось, подняв ставки на 75 б.п., а не на 100 б.п., как начали показывать фьючерсные рынки.

 

Композитный индекс доходностей десятилетних государственных облигаций еврозоны за прошедшую неделю упал с уровня 1.35% до 1.13%. Доходность по основным облигациям еврозоны упала на фоне роста опасений, что прекращение поставок российского газа может привести к рецессии в Европе. В результате рынки снизили ожидания ужесточения политики, что привело к росту цен основных облигаций. Отметим, что доходность итальянских 10-летних облигаций упала вместе с базовыми облигациями в начале недели, но затем была распродана после заявления премьер-министра Италии М. Драги об отставке. Европейская комиссия понизила экономические прогнозы и повысила прогноз инфляции из-за продолжающегося конфликта России и Украины. Согласно прогнозам комиссии, ВВП еврозоны в 2022 году остался на уровне 2.7%, однако прогнозируемый рост в 2023 году снизился до 1.5% с 2.3%. Прогнозируется, что инфляция ускорится до 8.3% в 2022 году по сравнению с предыдущим прогнозом в 6.8%.

 

Фондовый рынок США. Индекс акций американских компаний S&P за отчетный период снизился с уровня 3 899 до 3 863, Dow Jones – с 31 338 до 31 288, Nasdaq – c 11 635 до 11 452. Акции США резко выросли в пятницу, прервав пятидневное падение благодаря более сильным, чем ожидалось, данным по розничным продажам и умеренности инфляционных ожиданий. Основным драйвером роста стали акции финансовых компаний. В частности, акции Citigroup выросли на 13% после того, как банк сообщил о лучших результатах II квартала среди всех крупных банков. Другим поддерживающим фактором стали комментарии президента ФРС Атланты, который заявил, что вероятно не поддержит потенциальное повышение ставки на 100 б.п. на предстоящем июльском заседании регулятора.

 

Фондовый рынок Европы. Общеевропейский индекс STOXX Europe 600 упал на -0.8%, немецкий индекс Xetra DAX на -1.2%, а французский индекс CAC 40 остался неизменным на уровне 6 036. Акции европейских компаний показали невысокую волатильность на прошлой неделе. По мнению аналитиков, инвесторы ожидают результата внеочередного саммита Европейской комиссии, который пройдет 26 июля. Темой обсуждения комиссии станет скоординированный план экономии газа, направленный на сохранение европейских запасов, в случае прекращения поставок со стороны России. Отметим, что евро упал ниже паритета с долларом США впервые за два десятилетия на фоне усиления опасений по поводу глобальной рецессии. Управляющий Банка Франции Франсуа Вильруа де Гальо заявил, что Европейский центральный банк следит за падением курса евро из-за его влияния на инфляцию. Он также предположил, что движение валютной пары не обязательно связано с фундаментальными факторами евро.

 

Фондовый рынок Японии. Индекс японских акций за отчетную неделю поднялся с отметки 26 517 до 26 788, индекс Nikkei 225 вырос на 1.02%, а более широкий индекс TOPIX – на 0.27%. Основной причиной роста акций послужило заявление либеральной демократической партии после победы на выборах в парламент о дальнейшей поддержке ультрамягкой монетарной политики. Кроме того, премьер министр Японии, Кисида, призвал перезапустить целых девять ядерных реакторов, чтобы ослабить опасения по поводу нехватки электроэнергии. Отметим, что правительство закрыло все атомные электростанции после ядерной катастрофы на Фукусиме в 2011 году. Населению и предприятиям было предложено ввести трехмесячный период энергосбережения.

 

Доходность 10-летних государственных облигаций Японии (JGB) осталась на уровне 0.24%. Управляющий Банка Японии (BoJ) Харухико Курода подтвердил, что ЦБ, не колеблясь, предпримет дополнительные шаги по смягчению, если это будет необходимо. Позиция Банка Японии отличается от агрессивного ужесточения, проводимого ФРС США, в связи с чем иена ослабла примерно до 138.8 иены по отношению к доллару США, достигнув нового 24-летнего минимума в течение недели.

 

Фондовый рынок Китая. Индекс акций китайских компаний за прошедшую неделю упал с 3 356 до 3 228. Китайские фондовые рынки ослабли после того, как данные показали, что экономика страны резко замедлилась во II квартале (0.4% в годовом выражении), а показатели выплат по ипотечным кредитам негативно отразились на акциях компаний в сфере недвижимости и банковского дела. Так, сообщается о растущем числе ипотечных заемщиков, которые отказываются платить по кредитам за незавершенные строительные проекты. Покупатели жилья приостановили выплаты по ипотечным кредитам как минимум по 100 проектам в более чем 50 городах Китая.

 

Доходность 10-летних государственных облигаций Китая снизилась с 2.84% до 2.79%. Китайская валюта снизилась до 6.76 юаней за доллар США с 6.70 на прошлой неделе и достигла двухмесячного минимума за неделю.

 

Нефть. За отчетную неделю, цена на баррель нефти марки Brent снизилась с $107.02 до $101.16. Risk-off настроения на прошлой неделе оказали особо заметное давление на рынок нефти. В результате на фоне укрепления доллара (индекс доллара в моменте превышал уже 109 пунктов) и ожиданий более слабого спроса на нефть фьючерсы Brent на время опускались ниже $95 за баррель, обновив минимум с конца февраля, когда геополитическая премия в ценах еще была низкой. Дополнительно такая динамика поддерживалась недельными данными по запасам нефти в США – они указывали на их неожиданный рост, что напомнило о перспективах более слабого спроса на нефть. Впрочем, поддержку нефтяным котировкам продолжают оказывать факторы со стороны предложения – отсутствие возможностей по резкому наращиванию добычи вкупе с высокими рисками перебоев в поставках.

 

Золото. Котировки на золото за прошедшую неделю упали с $1 742.5 до $1 708.2 за тройскую унцию. Драгоценный метал падает пятую неделю подряд из-за ожидаемого роста ставок ФРС и укрепления доллара США. Золото считается средством хеджирования инфляции, но повышение ставок повышает альтернативные издержки хранения нерентабельных слитков.

 

ОБЗОР НОВОСТЕЙ

 

 

Индекс потребительских цен в США в июне 2022 года вырос до 9.1%, что стало самым большим приростом с 1981 года. В июне потребительские цены (индекс CPI) в США выросли больше, чем прогнозировалось аналитиками, и достигли годового роста в 9.1%, что может способствовать тому, что ФРС повысит процентные ставки на целый процентный пункт в июле текущего года. Инфляция ускорилась по сравнению с 8.6% в мае и обновила максимум за последние 41 год. Консенсус-прогноз экспертов указывал на рост на 8.8% в годовом выражении. Широко распространённый показатель инфляции вырос на 1.3% в июне по сравнению с 1% в предыдущем месяце. Исключающая более волатильные цены на продовольственные товары и энергоносители базовая инфляция (индекс Core CPI) возросла на 0.7% по сравнению с 0.6% в мае. Таким образом, ежегодный прирост показателя составил 5.9% в июне. В мае повышение составило 6% за год. После отчета, опубликованного Федеральным бюро статистики труда США, рынок фьючерсов ожидал повышение процентной ставки ФРС на 100 б.п. на заседании 26-27 июля. ФРС заявил о своем намерении повысить ставки до 3.5%, которые к концу года может начать сдерживать экономическую активность. ЦБ США возможно придется продолжать цикл агрессивного повышения процентных ставок для того, чтобы взять рост цен под контроль и приблизиться к 2% целевому показателю. Ежемесячный рост инфляции в основном обусловлен увеличением индекса энергоносителей на 7.5%. В июне цены на бензин выросли на 11.2%, а на продовольствие – на 1%. При этом, цены на новые и подержанные транспортные средства продолжали расти, увеличившись на 0.7% и 1.6%, соответственно. Темпы роста инфляции в секторе услуг, за исключением энергетического сектора, выросли на 0.7% в месяц и на 5.5% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Расходы, связанные с жильем, составили значительную часть прироста, увеличившись на 0.6% в месяц или на 5.6% в годовом исчислении. Также, цены выросли на транспортные услуги и медицинское обслуживание. В случае, если ФРС поднимет ставки еще на 75 б.п. на июльском заседании, как ожидается, целевой диапазон ставки по федеральным фондам вырастет до 2.25-2.50%. 15 июля глава ФРБ Сан-Франциско Мэри Дэйли заявила, что инфляция слишком высока, но появляются признаки снижения инфляции. Действительно, по данным Мичиганского университета, в США снизились инфляционные ожидания, что возможно позволит отказаться от увеличения темпов роста ставок ФРС на 100 б.п. Кроме того, по предварительной оценке, ФБР Атланты, ВВП США во втором квартале 2022 года снизился на 1.5%, что хуже предыдущей оценки в 1.2%.

 

ВВП Китая увеличился на 0.4% в годовом исчислении во II квартале, что ставит под сомнение возможность достижения целевого показателя роста. Ожидания, что Пекин выделит сотни миллиардов долларов на стимулирование экономического роста после спада в активности, вследствие политики нулевой терпимости к COVID, помогли избежать экономике Китая сокращения во II квартале 2022 года. ВВП второй по величине экономики мира вырос на 0.4% в годовом исчислении, что ниже прогноза экономистов в 1.2% и ниже показателя в 4.8%, зафиксированного в I квартале. Замедление темпов роста отражает последствия двухмесячного карантина в Шанхае, который вступил в полную силу в апреле, и демонстрирует угрозу глобальному росту со стороны попытки Си Цзиньпина искоренить COVID в главном производственном центре мира. Результат в 0.4% стал вторым худшим квартальным показателем роста в Китае за последние 30 лет после сокращения в начале пандемии. При росте в I полугодии на уровне 2.5%, Пекин, как ожидается, не достигнет своей цели в размере 5.5% годового роста в 2022 году, который сам по себе является тридцатилетним минимумом. Дополнительное давление на администрацию Си оказывает рост безработицы среди молодежи до рекордных 19.3%. Согласно анализу, опубликованному на этой неделе японским инвестиционным банком Nomura, 31 китайский город находится под полным или частичным карантином, что затрагивает 247.5 млн человек в регионах, на долю которых приходится около 17.5% экономической активности страны. В результате, розничные продажи, важнейший показатель настроений на крупнейшем потребительском рынке мира, снизились на 4.6% во II квартале после двузначного падения в апреле. Потребительские расходы отстали от более широкого восстановления с начала пандемии, отчасти из-за ограничений на поездки. При этом, промышленное производство в июне выросло на 3.9% по сравнению с аналогичным периодом годом ранее, что обуславливает рост объема промышленного производства на 0.7% во II квартале.

 

Доллар достиг паритета с евро впервые за последние два десятилетия на фоне ухудшения экономических перспектив еврозоны. Ослабление европейской валюты связано с опасениями экономического спада и зависимости еврозоны от российских энергетических ресурсов. Резкое падение евро на прошлой неделе обусловлено опасениями, что Россия может прекратить поставки природного газа в Европу, вынуждая страны блока экономить энергические запасы и ускоряя рецессию по всему региону. Стоит отметить, что на евро приходится пятая часть мировых валютных резервов и четверть мирового объема выпущенных облигаций. Другой причиной является денежно-кредитная политика ЕЦБ и ФРС, которые много лет проводили мягкую политику на фоне низких темпов роста. Между тем, ЕЦБ планирует повышать ставки в июле на 25 б.п., тогда как ФРС принимает аналогичные меры намного быстрее, что способствует укреплению доллара. Также, ослабление евро, которое способствует повышению цен на импорт, может усугубить рекордно высокую инфляцию. Так, ежемесячная оценка ожиданий инвесторов в отношении экономики Германии в июне упала до самого низкого уровня с начала кризиса суверенного долга еврозоны в 2011 году. Усиление доллара отражается на стремительном росте цен на энергоносители, которые устанавливаются в долларах США на международных рынках. Deutsche Bank оценил, что в 2022 году высокие цены на энергоносители отрицательно отразятся на торговом балансе Еврозоны. Ожидается, что ущерб может составить порядка €400 млрд, учитывая текущие высокие цены. При этом, согласно Институту международных финансов, усугубление экономического спада в текущем году может препятствовать повышению ставок ЕЦБ. По данным аналитиков Natixis, снижение курса евро по отношению к доллару на каждые 10% способствует увеличению инфляции в еврозоне в следующем году на 0.2 п.п. Согласно анализу брюссельского аналитического центра Bruegel, энергетический кризис в еврозоне может оказать долгосрочное влияние на конкурентоспособность Европы. Отметим, что до того, как инфляция выросла до 40-летнего максимума в большинстве стран Европы и Северной Америки, более слабая валюта считалась экономическим преимуществом.

 

«Идеальный шторм» для развивающихся экономик вызвал самый серьезный чистый отток капитала за 17 лет. В этом году инвесторы вывели $50 млрд из фондов облигаций развивающихся рынков, что стало последним признаком того, что резкое ужесточение денежно-кредитной политики в развитых экономиках и война в Украине, повлекли массовую миграцию инвесторов из рынков развивающихся стран. Согласно JP Morgan, чистый отток средств из фондов с фиксированным доходом в развивающихся странах является самым большим за 17 лет. Базовый индекс суверенных облигаций развивающихся рынков, номинированных в долларах, JPMorgan EMBI Global Diversified, показал общую доходность -18.6% за период с начала 2022 года, что привело к худшему показателю за всю историю наблюдений. Некоторые инвесторы также обеспокоены тем, что ужесточение денежно-кредитной политики США и растущее экономическое давление на других крупных рынках, таких как Германия и Италия, усилили риски широкого экономического спада. Глобальный шок цен на сырьевые товары, вызванный войной России в Украине, стал выгодным для некоторых развивающихся стран-экспортеров сырья. Однако крупные импортеры энергоносителей, такие как Турция, сталкиваются с серьезным ударом из-за роста стоимости сырья, такого как нефть. Поскольку цены на большинство сырьевых товаров указаны в долларах, ослабление валют стран с формирующимся рынком по отношению к доллару усиливает это ценовое давление.

 

МВФ готовится понизить свои прогнозы роста мировой экономики в текущем и следующем году на фоне роста инфляции и цен на сырьевые товары. По мнению главы МВФ Кристалины Георгиевой, глобальный спад экономики обусловлен повсеместной инфляцией, резким увеличением цен на энергоносители, а также вторжением России в Украину. Последние экономические данные указывают на слабые результаты во II квартале, что подразумевает дальнейшее понижение прогнозов глобального роста в 2022 и 2023 году, которые будут опубликованы в обновленном отчете по мировому экономическому прогнозу в конце июля. В апреле МВФ прогнозировал глобальный рост на уровне 3.6% на 2022 и 2023 года по сравнению с январскими прогнозными в 4.4% и 3.8%, соответственно, а также не исключил потенциальные риски экономического спада. При этом, глава МВФ отмечает, что некоторые из этих рисков материализовались, так как рост цен на сырьевые товары, вызванный войной в Украине, привел к резкому росту стоимости жизни. Также, аналитический центр в Вашингтоне, Институт международной экономики Петерсона, предупредил, что ФРС не сможет взять под контроль инфляцию без роста безработицы. Члены ФРС считают, что рынок труда можно охладить, снизив уровень свободных вакансий вместо повышения уровня безработицы. Между тем, крупнейшая страна Европы, Германия сталкивается с перспективой серьезной нехватки газа предстоящей зимой. Дальнейшие трудности в поставках природного газа в Европу может вызвать глобальный энергетический кризис. Участники рынка уже считают, что глобальная рецессия может быть более вероятной, чем предполагалось вначале, поскольку более высокие затраты по займам начнут оказывать значительное давление на спрос. Ужесточение кредитно-денежной политики вызывает особую озабоченность на развивающихся рынках, поскольку повышение ставок в развитых странах приводит к оттоку капитала и удорожанию займов у иностранных инвесторов. Увеличение производства товаров первой необходимости также начинает оказывать давление на беднейшие страны. МВФ отметил, что «риски социальной нестабильности» возросли, и призвал к расширению глобального сотрудничества для решения масштабных проблем, стоящих перед глобальной экономикой.

 

Скачок цен на бензин приводит к росту цен на химикаты, используемые в товарах первой необходимости. Резкий рост на бензин вызвал нехватку химических веществ, которые также используются для производства таких товаров, как автомобильные запчасти и фармацевтические препараты, увеличивая затраты на производство предметов первой необходимости. Расходы на нефтехимическое сырье, являющееся производным сырой нефти, увеличились вследствие роста цен на нефть, а сильный спрос среди производителей бензина на химикаты продолжает усиливать конкуренцию в данном сегменте. Так, бензол, производные которого используются для производства резины, нейлона и фармацевтической продукции, а также другие химические вещества, как толуол и ксилол, используемые в пластиковой упаковке и текстиле, подскочили до 40-летних максимумов в I полугодии 2022 года. За последний месяц цены на нефть марки Brent упали с более чем $120 до $100, и ожидается, что цены на бензин снизятся вслед за котировками на нефть с некоторым отставанием, но доступность продуктов переработки, вероятно, останется ограниченной. Это объясняется тем, что нефтеперерабатывающие заводы и нефтехимические производители отдают приоритет своему топливному бизнесу, а не производству химического сырья. Проблема высоких затрат на сырье усугубляется чрезвычайно высокой ценой на природный газ в Европе, который используется для переработки нефти в химикаты. Переход на повышенные затраты на сырье создает проблему для нефтехимических производителей, таких как подразделения Royal Dutch Shell и Total Energies, немецкие BASF и Covestro, а также Sabic из Саудовской Аравии, так как спрос на некоторые товары падает, поскольку потребительские расходы находятся под давлением инфляции. Таким образом, повышенный спрос и ограниченное предложение негативно сказывается на маржинальности конечной продукции. Особо остро это могут ощутить, такие компании быстрой моды, как владелец Zara Inditex, Uniqlo и H&M и другие группы потребительских товаров с низкой маржой, которая не позволяет нивелировать давление роста себестоимости.

 

Банк Канады повысил ключевую ставку на 100 б.п., что стало рекордным повышением с 1983 года. Банк Канады повысил ключевую процентную ставку на 100 б.п. до 2.5%, что является самым большим ростом за последние два десятилетия, с целью сдерживания роста инфляции, которая, по мнению аналитиков, может оказаться устойчивой. Большинство аналитиков прогнозировали, что центральный банк повысит процентные ставки на 75 б.п. Годовая инфляция, составлявшая 7.7% в мае, в настоящее время почти в четыре раза превышает целевой показатель в 2% и находится на максимальном уровне с 1983 года. Инфляция в Канаде оказалась выше и устойчивее, чем ожидал регулятор в своем апрельском отчете, и, вероятно, останется на уровне около 8% в ближайшие несколько месяцев. Председатель центрального банка, Тифф Маклем, заявил, что центральному банку потребовалось действовать быстрее, чтобы снизить инфляцию. Согласно заявлению Банка Канады, потребители и предприятия ожидают, что уровень инфляции будет выше в течение более длительного времени, что может отразится на росте цен и заработных плат. Таким образом, экономические издержки по восстановлению стабильности цен могут оказаться выше. Однако, глава Банка Канады выразил оптимизм касательно перспектив экономики Канады, которая богата природными ресурсами, выступающих в качестве буфера против глобального замедления экономического роста, поскольку цены на многие сырьевые товары, которые страна экспортирует, остаются на высоких уровнях. Ранее, Банк Канады повысил процентные ставки на 50 б.п. в апреле и июне, а также на 25 б.п. в марте, что способствовало охлаждению рынка жилья и повышению ипотечных ставок, однако рынок труда все еще остается узким. В июне уровень безработицы снизился до рекордно низкого уровня в 4.9%. Работодатели сообщают о трудностях при найме сотрудников. Несмотря на то, что канадский банк RBC предсказал экономический спад в стране в 2023 году, центральный банк в своем базовом сценарии не прогнозирует рецессию, однако ожидает замедление роста ВВП до 1.8% в следующем году.

 

Bill Ackman ликвидирует крупнейший SPAC и вернет инвесторам $4 млрд. Основатель Pershing Square (активы под управлением $18.5 млрд), Bill Ackman, объявил о решении ликвидировать созданную ранее крупнейшую специализированную компанию по сделкам слияний и поглощений (SPAC), не найдя подходящей целевой компании для вывода на публичный рынок. Изначально Bill Ackman планировал, что созданный им SPAC приобретёт долю в Universal Music Group (UMG) в прошлом году, но Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) заблокировала сделку, и вместо этого Bill Ackman приобрел долю UMG через хедж-фонд Pershing Square. Объявляя о прекращении деятельности SPAC и о возврате $4 млрд инвесторам, Bill Ackman отметил, что неблагоприятные рыночные условия и сильная конкуренция со стороны традиционных первичных публичных размещений акций (IPO) явились одними из ключевых причин закрытия. Пик активности SPAC пришелся на 2020-2021 года, когда инвесторы фиксировали существенную прибыль. Между тем, за последний год компании, вышедшие на публичный рынок через слияние со SPAC, показывали низкие результаты на фоне распродаж рисковых активов и ужесточённого контроля со стороны регуляторных органов.

Back
57A Mangilik Yel avenue,Nur-Sultan,
Z05T8F6, Kazakhstan
© 2012-2022 NIC NBK.