Аналитический обзор

15.08.2022

 

ОБЗОР РЫНКОВ

 

 

Облигации. Индекс доходности десятилетних государственных облигаций США за отчетную неделю не изменился и остался на уровне 2.83%. Ставки остались неизменными несмотря на замедление инфляции, ввиду комментариев со стороны ФРС. Представители ФРС подтвердили, что центральный банк будет стремиться сократить инфляцию за счет повышения процентных ставок. Например, Мэри Дейли, президент ФРС Сан-Франциско, заявила телеканалу Bloomberg, что последние данные по инфляции, хотя и улучшаются, все еще высоки и не должны рассматриваться как «победа». Дейли снова призвала к повышению ставки на 50 б.п. в сентябре. Президент ФРБ Чикаго Чарльз Эванс также отметил, что ЦБ, возможно, придется повысить ставки до 4% к концу 2023 года. Отметим, что базовая инфляция не изменилась по сравнению с показателем июня. В годовом исчислении общая инфляция составила 8.5%, что ниже консенсуса. Между тем, рост индекса цен производителей в годовом исчислении упал на 50 б.п. до 9.8% в июле, зафиксировав первый откат основного показателя с апреля 2020 года.

 

Композитный индекс доходностей десятилетних государственных облигаций еврозоны за прошедшую неделю вырос с уровня 0.96% до 0.99%, на фоне увеличения фискальных государственных расходов. Несколько крупных европейских стран объявили, что они предоставят больше чрезвычайных средств, чтобы поддержать замедляющуюся экономику и помочь гражданам справиться с ростом цен. Министр финансов Германии Кристиан Линднер заявил, что правительство предложит €10 млрд в виде налоговых льгот. Французский парламент принял пакет поддержки в размере €44 млрд, в том числе почти €10 млрд на национализацию энергетической компании Électricité de France. Немаловажным фактором оказалось заявление заместителя управляющего Банка Англии, Дэйва Рамсдена, в интервью агентству Reuters, что процентные ставки, вероятно, придется снова повысить, чтобы сдержать растущую инфляцию.

 

Фондовый рынок США. Индекс акций американских компаний S&P за отчетный период вырос с уровня 4 145 до 4 280, Nasdaq c 12 658 до 13 047, а Dow Jones с 32 803 до 33 761. Акции зафиксировали свою четвертую прибыльную неделю подряд с сильным ростом в пятницу после того, как ежемесячный отчет Мичиганского университета показал всплеск потребительского доверия, отметив второй подряд рост индекса с момента его июньского минимума. Оптимистичные данные в сочетании с более позитивными, чем ожидалось, показателями индекса потребительских цен в начале недели увеличили ожидания того, что ФРС может повысить свою основную процентную ставку всего на полпроцента в сентябре, после двух последовательных повышений на три четверти пункта.

 

Фондовый рынок Европы. Общеевропейский индекс STOXX Europe 600 вырос на 1.2%, немецкий индекс Xetra DAX вырос на 1.6%, а французский индекс CAC 40 на 1.3%. Несмотря на экономические проблемы, рынки акций Европы показали недельный рост, на фоне уменьшения вероятности резкого роста ставок, замедления инфляции в США и увеличения аппетита к риску со стороны инвесторов. Отметим, что месяцы засухи в Европе серьезно сказываются на производстве энергии, сельском хозяйстве и речном транспорте. Франция, Испания, Италия, Нидерланды и Германия входят в число стран, испытывающих острую нехватку воды. Река Рейн, главная транспортная артерия Германии, вскоре может стать несудоходной, угрожая прервать движение 200 млн тонн грузов.

 

Фондовый рынок Японии. Индекс японских акций вырос ввиду глобального увеличения аппетита к риску. Индекс японских акций за отчетную неделю вырос с отметки 28 176 до 28 547, а доходность 10-летних государственных облигаций Японии (JGB) выросла с уровня 0.17% до 0.19%. Склонность инвесторов к риску была поддержана более слабыми, чем ожидалось, данными по инфляции в США, которые в некоторой степени ослабили ожидания того, что ФРС США продолжит агрессивно повышать процентные ставки. Премьер-министр Фумио Кисида произвел перестановки в своем кабинете после убедительной победы Либерально-демократической партии (ЛДП) на парламентских выборах. Ясутоси Нисимура, новый министр экономики, торговли и промышленности, заявил, что правительство рассмотрит все необходимые варианты, включая ядерную энергетику, на фоне замедления поставки электроэнергии. Отметим, что Премьер-министр Кисида призвал к перезапуску девяти ядерных реакторов.

 

Фондовый рынок Китая. Индекс акций китайских компаний показал смешанные результаты, на фоне вспышки COVID и рекордном положительном сальдо торгового баланса. Индекс акций китайских компаний Shanghai Comp за прошедшую неделю вырос с 3 227 до 3 277, в то время как Hang Seng, индекс биржи Гонконга, снизился с 20 202 до 20 176. Доходность 10-летних государственных облигаций Китая снизилась с уровня в 2.75% до 2.74%. Фондовые рынки Китая завершили неделю на смешанной ноте, поскольку вспышка заболеваемости COVID компенсировала новости о рекордном положительном сальдо торгового баланса в прошлом месяце и отчет центрального банка, сигнализирующий о поддержке роста. В своем последнем ежеквартальном отчете Народный банк Китая (НБК) заявил, что будет внимательно следить за изменениями внутренней и внешней инфляции, уравновешивая экономический рост и стабильность цен.

 

Нефть. Цена на нефть выросла на фоне остановки добычи нефти на трех глубоководных платформах в Мексиканском заливе. За отчетную неделю, цена на баррель нефти марки Brent выросла с $94.9 до $98.2. На этой неделе цена на нефть марки Brent выросла на 3.4% после падения на 14% на прошлой неделе из-за опасений, что рост инфляции и процентных ставок ударит по экономическому росту и спросу на топливо. Немаловажным стало заявление крупнейшего американского производителя нефти в Мексиканском заливе Shell об остановке добычи на трех глубоководных платформах в регионе ввиду технических проблем. Отметим, что три платформы рассчитаны на добычу до 410 тыс. баррелей нефти в сутки в совокупности.

 

Золото. Котировки на золото за прошедшую неделю выросли с $1 775.5 до $1 802.4 за тройскую унцию на фоне прогнозируемого замедления роста ставок. Отметим, что высокие внутренние цены сдержали спрос на физическое золото в Индии на этой неделе, в то время как неопределенность вокруг событий, связанных с Тайванем, побудила импортеров слитков в Китае воздержаться от крупных покупок.

 

ОБЗОР НОВОСТЕЙ

 

 

Инфляция в США замедлилась впервые за 8 месяцев текущего года. По данным Министерства труда, общий индекс потребительских цен вырос на 8.5% в годовом выражении по сравнению с показателем 9.1% в июне. Показатель инфляции в июне достиг максимального уровня с ноября 1981 года. Снижение общей инфляции было обеспечено за счет падения цен на бензин в июле на 7.7% по сравнению с предыдущим месяцем. Цены на подержанные автомобили также ежемесячно снижались, равно как и стоимость авиабилетов и одежды. Тем не менее, цены на продукты выросли на 1.3% в июле по сравнению с предыдущим месяцем и выросли на 13.1% по сравнению с прошлым годом, что стало самым быстрым годовым темпом роста с 1979 года. К тому же, выросли расходы на питание в ресторанах. По данным поставщика энергетических данных и аналитики, OPIS, средняя цена галлона обычного бензина в среду упала до $4, что более чем на $1 дешевле, чем в середине июня, но все еще выше, чем год назад. По ожиданиям экономистов, цены на продовольствие могут снизиться в ближайшие месяцы, поскольку ожидается улучшение поставок продовольствия. Замедление месячного показателя инфляции стало положительной новостью для ФРС США, по данным аналитической компании Inflation Insights. Однако, инфляционное давление продолжает усиливаться, что может помешать устойчивому снижению базовой инфляции, к которому стремится ФРС.

 

Июльская инфляция производителей в Китае достигла 17-месячного минимума. Инфляция производителей в Китае снизилась в июле до 17-месячного минимума, несмотря на глобальное ценовое давление, поскольку замедление темпов роста строительной отрасли отразилось на снижении спроса на сырьевые товары. Индекс цен производителей (PPI) вырос на 4.2% в годовом исчислении, согласно Национальному бюро статистики, по сравнению с ростом на 6.1% в июне и со средним прогнозом аналитиков на уровне 4.8%. Рост цен производителей в Китае замедлился с 26-летнего максимума в октябре прошлого года, что дало властям Китая некоторую свободу действий для стимулирования слабеющей экономики, даже несмотря на то, что центральные банки в других странах пытаются подавить стремительно растущую инфляцию агрессивным повышением процентных ставок. Ожидается, что индекс цен производителей сохранится на низком уровне до конца года на фоне дальнейшего падения цен на сырьевые товары и устранения затруднений в цепочках поставок, согласно экономистам Capital Economics. В годовом исчислении, цены в угледобывающей и обрабатывающей промышленности выросли на 20.7%, снизившись на 10.7 п.п. по сравнению с июнем, в то время как в нефтегазодобывающей промышленности выросли на 43.9%, снизившись на 10.5 п.п. Отметим, что цены на сырьевые товары упали в июле, как показал официальный индекс менеджеров по закупкам Китая в начале августа, ввиду снижения стоимости энергоносителей и сырья, что способствовало возможному падению цен производителей.

 

Потребительская инфляция в Китае показала максимальный рост за два года. Общий уровень потребительской инфляции в Китае вырос в июле до самого высокого уровня за два года, однако снижение базовой инфляции указывает на слабый внутренний спрос в стране. Согласно Национальному бюро статистики Китая, общий индекс потребительских цен (CPI) увеличился на 2.7% в июле в годовом выражении по сравнению с ростом показателя в июне на 2.5%. Аналитики в среднем ожидали повышения темпов роста до 2.9%, по данным экономистов, опрошенным The Wall Street Journal. Базовая инфляция, которая исключает волатильные цены на продукты питания и энергоносители, замедлилась в июле до 0.8%, что является самым низким уровнем за последние 14 месяцев, на фоне слабого внутреннего потребительского спроса. Продолжительный спад на рынке недвижимости и ограничительные меры по всей стране повлияли на снижение расходов населения в Китае. По данным экономистов China International Capital Corporation, если потребительская инфляция превысит целевой показатель в 3%, перед правительством встанет дилемма выбора между инфляцией и экономическим ростом. Ожидается, что к концу года потребительская инфляция снизится примерно до 2.3%, однако в 2023 году инфляция, возможно, может повторно приблизиться к пороговому показателю в 3%. По данным статистического бюро Китая, основной вклад в рост потребительских цен в Китае в этот раз внесла свинина, которая подорожала на 20%. Внутренний спрос в Китае ослабел, а также доверие потребителей снизилось в связи с ростом увольнений, спадом активности на рынке жилья и опасениями повторных карантинных мер. МВФ в конце июля снизил прогноз роста Китая на 2022 год с 4.4% в апреле до 3.3%, ссылаясь на риски, связанные с мерами по сдерживанию распространения COVID-19 и замедлением роста сектора недвижимости в стране.

 

ВВП Великобритании во II квартале снизился на 0.1%. Рост экономики Великобритании снизился во II квартале ввиду сокращения расходов населения и роста стоимости жизни, а объем производства в секторе здравоохранения снизился на фоне сокращения заболеваемости. ВВП сократился на 0.1% во II квартале после роста на 0.7% в предыдущем квартале. Однако, временное восстановление ожидается в III квартале, прежде чем в Великобритании наступит экономический спад в зимний период, поскольку дальнейший рост цен на энергоносители сократит доходы населения и отразится на расходах. Согласно данным аналитиков, сокращение за квартал было вызвано снижением активности в секторах здравоохранения и розничной торговли, однако рост все же наблюдался в гостиничной отрасли и в секторе досуга. Экономический рост Великобритании во II квартале оказался лучше, чем в США, однако отстает от роста экономик других стран G7, таких как Германия, Франция, Италия и Канада, которые быстрее восстановились после пандемии. При этом, потребление населения снизилось на 0.2%, а инвестиции в бизнес выросли на 3.8%. Инвестиции в бизнес в последние кварталы были неустойчивыми, и все еще были на 6% ниже уровня до пандемии. Также, страна достигла рекордного дефицита торговли. Экспорт был на £27.9 млрд ниже импорта, что составляет 4.5% национального дохода - самый высокий показатель с момента ведения учета (1997 года).

 

Число заявок на пособие по безработице в США достигло самого высокого уровня в этом году. Число американцев, стремящихся получить пособие по безработице, выросло за неделю, до самого высокого уровня с ноября, несмотря на то, что рынок труда в США продолжает демонстрировать признаки укрепления. Согласно Министерству труда США, число первоначальных заявок на пособие по безработице, или косвенный показатель увольнений, увеличился до 262 тыс. с учетом сезонных колебаний за неделю с 248 тыс. на предыдущей неделе. Общее количество заявок на прошлой неделе было немного выше предыдущего пика 2022 года, установленного в июле в 261 тыс., и было выше среднего недельного показателя 2019 года в 218 тыс. Число американцев, получающих традиционное пособие по безработице, увеличилось на 8 тыс. за неделю, закончившуюся 30 июля, до 1.43 млн. Это является самым высоким показателем с начала апреля. При этом, наем на работу в США остается сильным и устойчивым. На прошлой неделе, Министерство труда сообщило, что в прошлом месяце работодатели создали 528 тыс. рабочих мест. Данный показатель более чем в два раза превысил ожидания экономистов.

 

Индекс цен производителей в США демонстрирует самые низкие темпы роста с осени прошлого года. По сообщению Министерство труда, индекс цен производителей (PPI), который в целом отражает условия поставок в экономике, увеличился на 9.8% в годовом исчислении в июле, что является наименьшим годовым ростом с октября 2021 года. Цены производителей в июне выросли на 11.3% по сравнению с прошлым годом. При этом, месячный индекс цен производителей снизился с учетом сезонных колебаний на 0.5% в июле по сравнению с июнем и впервые с апреля 2020 года. Базовый индекс цен, который исключает неустойчивые категории продовольствия и энергоносителей, вырос на 0.2% в июле по сравнению с июнем. В годовом исчислении, базовый индекс цен производителей вырос на 5.8% в июле, снизившись с 6.4% в июне. Война в Украине усугубила инфляционное давление, вызвав резкий рост цен на энергоносители и продовольственные товары, хотя цены на многие товары в последние недели снизились. Согласно опубликованному отчету, цены на энергоносители в июле упали на 9% по сравнению с июнем. При этом, цены на продовольственные товары в июле выросли на 1% по сравнению с предыдущим месяцем. Согласно индексу цен производителей, цены на овощи, яйца, а также говядину и телятину больше всего выросли в прошлом месяце. Повышение цен на продукты питания негативно отразилось по покупательской способности населения.

 

Инфляция в Индии в июле снизилась до 6.71% на фоне падения цен на сырьевые товары. Потребительская инфляция в Индии снизилась до 6.71% в июле на фоне более медленного роста цен на продукты питания и топливо. Показатель оказался ниже прогноза аналитиков, опрошенных Reuters, в 6.78%. Согласно данным аналитиков Societe Generale, общая инфляция соответствует ожиданиям центрального банка на 2023 год в размере 6.5% в годовом исчислении. В то время как продовольственная инфляция немного снизилась, базовая инфляция немного выросла и превысила 6.0%, что свидетельствует о сохранении ценового давления, предполагая довольно медленные темпы ослабления общей инфляции. Ожидается, что центральный банк Индии повысит процентную ставку на 35 б.п. в октябре.

 

Сингапур понизил прогноз роста из-за инфляции и карантина в Китае. ВВП Сингапура сократился во II квартале по сравнению с предыдущим, вопреки прогнозам экономистов, поскольку растущее инфляционное давление ограничивало рост в стране, зависящей от импорта. Министерство торговли и промышленности страны заявило в четверг, что экономика сократилась на 0.2% в квартальном исчислении, не оправдав собственных ожиданий относительно стабильного роста и значительно не оправдав прогнозов аналитиков относительно роста на 0.3%. Министерство также понизило прогноз роста на весь год до 3–4%, по сравнению с 3–5%, сделанным ранее. Ведомство отметило риски, связанные с более агрессивной глобальной денежно-кредитной политикой и стремительно растущей инфляцией, а также замедлением роста сектора недвижимости Китая и введением карантина в данной стране. Будучи небольшой и открытой экономикой, которая импортирует 90% продуктов питания, Сингапур чрезвычайно зависит от торговли и особенно уязвим к росту инфляции. В годовом исчислении экономика выросла на 4.4%, что также ниже прогнозного роста в 4.8%.

 

В США наблюдается рекордная сумма потребительских кредитов. Исследование ФРС г. Нью-Йорка показывает, что во II квартале текущего года задолженность населения США составила $16 трлн, что примерно на $2 трлн больше, чем до пандемии. На текущий момент доля просроченных кредитов остается исторически низкой и составляет около 2.7%. Крупные кредиторы, включая банки, еще не зарегистрировали значительного роста убытков по потребительским кредитам. Несмотря на то, что общая доля просроченных кредитов во II квартале на 2% ниже, чем до пандемии, растущая доля кредитов сейчас находится на ранних стадиях просрочки, что может сигнализировать о развитии проблем. Это особенно заметно в кредитных картах и автокредитах, где просроченные платежи растут в регионах с низким уровнем дохода и среди заемщиков с высоким риском дефолта. Данные финтех компаний SoFi, LendingClub, Prosper и Marlette показали, что уровень кредитных обесценений, которые не устранены в течение 30 дней, впервые в мае превысили уровни до пандемии. Обесценение происходит, когда в личное дело добавляется негативная информация о заемщике — просроченные платежи, дефолты. Несмотря на то, что тенденция была вызвана заемщиками с низким кредитным рейтингом, данные также указывают на рост нарушений среди заемщиков, которые зарабатывали до $120 тыс. в год. Сдерживающая политика ФРС еще не отразилась на уровне безработицы, однако экономисты ожидают, что компании замедлят найм сотрудников. До сих пор рост просроченной задолженности был низким и ограниченным, не сигнализируя о растущем риске рецессии. Однако, экономическое давление на население с более низкими доходами нарастает.

 

Европа может преодолеть последствия газового эмбарго при энергозамещении и энергосбережении. По данным МВФ, даже при наличии в Европе запасов газа выше, чем в прошлом году, полное российское газовое эмбарго оставит Германию, Италию и Австрию на 15% ниже желаемого уровня потребления. В Чешской Республике, Словакии и Венгрии дефицит составит до 40% от среднего уровня потребления. Европейские оптовые цены на газ уже близки к €200 за мегаватт-час, что в восемь раз выше докризисной цены. В связи с этим, необходимо энергозамещение. Германия уже заменила большую часть своего газа: сжиженный природный газ (СПГ) доставляется на кораблях в Нидерланды или Великобританию и перекачивается в хранилища Германии. К декабрю страна будет эксплуатировать первую из четырех плавучих установок для хранения и регазификации СПГ. Европейская промышленность адаптирует производственные процессы, чтобы заменить газ другими видами топлива, или импортирует полуфабрикаты за пределами ЕС. Уголь временно вернули в использование, а Германия планирует отложить закрытие атомной промышленности. Ожидается, что в текущем году мощность возобновляемых источников электроэнергии в Европе вырастет на 15%. Моделирование МВФ показало, что более широкое трансграничное распределение газа могло бы почти вдвое снизить ущерб для экономики стран Центральной и Восточной Европы, при низких затратах для стран, позволяющих транзит газа. По мере совершенствования трансграничной инфраструктуры, возможность перекачки газа на восток из Западной Европы, которая имеет лучший доступ к СПГ, в будущем почти устранит экономические последствия газового эмбарго. Кроме того, домашним хозяйствам следует экономить на энергопотреблении. Подобная политика может уменьшить потери ВВП в Центральной Европе от 6% до трети этого показателя, при этом экономика всего ЕС пострадает только на 1.8%.

 

США пересматривает тарифы для Китая на фоне событий вокруг Тайваня. США пересматривает тарифы для китайского импорта, в том числе отмену некоторых тарифов, дополнительные тарифы в новых областях и расширение списка исключений, чтобы помочь американским компаниям, поставки которых зависимы исключительно от Китая, снизить себестоимость выпускаемой продукции. Основное внимание уделяется так называемому списку исключений. Администрация Трампа утвердила исключения из тарифов для более чем 2200 категорий импорта, включая многие критически важные промышленные компоненты и химические вещества, но срок их действия истек, когда Байден вступил в должность в январе 2021 года. Торговый представитель США Кэтрин Тай восстановила только 352 из них. Отраслевые группы и более 140 американских законодателей призвали значительно увеличить данное число. Однако, США отложили отмену некоторых тарифов, так как Китай не был готов к взаимным действиям в отношении американских товаров, тем самым, не выполнив условий соглашения. Тем временем, введенные Д. Трампом дополнительные тарифы на сумму $370 млрд должны были оказать давление на Китай в связи с подозрениями в краже американской интеллектуальной собственности. Офис торгового представителя США сейчас находится в процессе предусмотренного законом четырехлетнего пересмотра тарифов. Окончательное официальное решение о тарифах должно быть представлено до 23 августа. Профсоюзные группы во главе с United Steelworkers призвали сохранить тарифы на китайские товары, чтобы помочь уравнять условия и уменьшить зависимость от китайских поставок. Принятие решения, которое не навредит американским потребителям, затруднено геополитическими событиями вокруг Тайваня.

 

За первые шесть месяцев года пенсионные фонды и инвесторы продали доли в фондах частного капитала на общую сумму в $33 млрд. Управляющие пенсионных фондов заявляют, что данное решение было вызвано резким спадом на фондовых рынках, в результате чего увеличилась доля портфеля под управлением фондов выкупа. В то же время, пенсионные фонды, заключившие соглашения с управляющими фондов выкупа ранее, были вынуждены финансировать инвестиции гораздо скорее, чем ожидалось. Тому причиной послужил рекордный темп заключения сделок в 2021 году. В следствии, некоторые пенсионные фонды стали опасаться возможной нехватки денежных средств для удовлетворения будущих запросов на финансирование от новых фондов частного капитала.

 

Хедж-фонды скупают акции. Предположение касательно того, что текущий рост на рынке акций был вызван тем, что инвесторы закрывают короткие позиции, подтверждается данными. Так, согласно Goldman Sachs, профессиональные спекулятивные инвесторы, такие как хедж-фонды, скупают акции, одновременно сворачивая «медвежьи» ставки. Их номинальные чистые покупки достигли самого высокого уровня более чем за три месяца. Business Insider отмечает, что индекс быстрорастущих компаний Nasdaq Composite вышел из «медвежьего рынка», т.к. индекс заработал более чем 20% по сравнению с минимумом 16 июня. Согласно данным клиентов, собранным аналитиками Goldman, хедж-фонды в основном покупали ETF и индексы. Среди отдельных акций наибольший интерес вызвали акции технологических и финансовых компаний. В целом, как показывают данные Goldman, вложения в акции остаются на прежнем уровне. Уровень чистого левереджа показывает «бычье» настроение, и находится в 10-м перцентиле годового диапазона.

Back
57A Mangilik Yel avenue, Astana,
Z05T8F6, Kazakhstan
© 2012-2022 NIC NBK.