Аналитический обзор

22.08.2022

 

ОБЗОР РЫНКОВ

 

 

Облигации. Индекс доходности десятилетних государственных облигаций США за отчетную неделю вырос с 2.83% до 2.97%. Основной причиной роста послужило интервью президента ФРС Сент-Луиса Джеймса Булларда, который поставил под сомнение утверждение о достижении инфляцией пикового значения. Он также заявил, что вероятно, проголосует за еще одно повышение в 75 б.п. на следующем заседании ФРС. Интервью Булларда вышло вместе с протоколом предыдущего заседания ФРС, который подтверждает намерение ЦБ США и дальше ужесточать монетарную политику. Однако, стоит отметить, что сильные экономические данные способствовали увеличению доходности долгосрочных облигаций.

 

Композитный индекс доходностей десятилетних государственных облигаций еврозоны за прошедшую неделю вырос с уровня 0.99% до 1.23%. Доходность основных государственных облигаций еврозоны выросла после двузначного роста потребительских цен в Великобритании и комментария официального представителя Европейского центрального банка (ЕЦБ) Изабель Шнабель о том, что в ближайшем будущем инфляция может продолжить рост. Доходность периферийных стран еврозоны и государственных облигаций Великобритании отражала движение основных рынков облигаций еврозоны. Инфляция в еврозоне в июле достигла рекордных 8.9%. Тем временем Евростат понизил прогноз экономического роста во II квартале до 0.6% с 0.7%. Цены производителей в Германии в июле выросли на 37.2% по сравнению с прошлым годом из-за сильного роста цен на природный газ и электроэнергию. Немаловажным событием прошлой недели стало повышение ЦБ Норвегии ключевой процентной ставки на 50 б.п. до 1.75%, для борьбы с инфляцией.

 

Фондовый рынок США. Опасения по поводу дальнейшего ужесточения монетарной политики в развитых странах снизили индексы фондовых рынков США и Европы. Индекс акций американских компаний S&P за отчетный период упал с уровня 4 280 до 4 228, Nasdaq c 13 047 до 12 705, а Dow Jones с 33 761 до 33 707. Четырехнедельный рост фондового рынка завершился после выхода протокола июльского заседания ФРС и заявления президента ФРС Сент-Луиса Джеймса Булларда, которые указали на то, что ФРС, вероятно, продолжит повышать ставки в ближайшем будущем, что ослабило надежды инвесторов на менее агрессивную политику. Данные по рынку жилья на этой неделе во многом подтвердили замедление роста, к которому стремился ЦБ США. Одним из оставшихся сильных ключевых показателей экономики, влияющих на решение ФРС о повышении ставки, остается рынок труда, где количество обращений за пособием по безработице на этой неделе снизилось, а рост заработной платы остается сильным.

 

Фондовый рынок Европы. Общеевропейский индекс STOXX Europe 600 снизился на -0.8%, немецкий индекс Xetra DAX на -1.8%, а французский индекс CAC 40 на -0.9%. Акции в Европе упали на фоне возобновившихся опасений, что центральным банкам придется агрессивно ужесточать свою политику, чтобы подавить устойчиво высокую инфляцию. Член исполнительного совета ЕЦБ Изабель Шнабель заявила, что прогноз инфляции в еврозоне не улучшился после значительного повышения процентной ставки в июле, что указывает на то, что она может проголосовать за еще одно значительное повышение в следующем месяце.

 

Фондовый рынок Японии. Индекс японских акций вырос ввиду положительных макроэкономических данных по стране. Индекс японских акций за отчетную неделю вырос с отметки 28 547 до 28 930, а доходность 10-летних государственных облигаций Японии (JGB) выросла с уровня 0.19% до 0.20%. Доходность выросла на фоне комментариев Булларда и повышения доходностей казначейских облигаций США. Однако, хорошие экономические данные смогли поддержать рынок акций. ВВП Японии увеличился на 2.2% в годовом исчислении во II квартале 2022 года согласно предварительному протоколу кабинета министров, опубликованному в понедельник. По данным Министерства экономики, торговли и промышленности, в июне промышленное производство Японии выросло больше, чем ожидалось. Промышленное производство выросло с учетом сезонных колебаний на 9.2% в июне, превзойдя первоначальные ожидания в 8.9%. Между тем, инфляция в Японии по-прежнему остается выше целевого уровня в 2% под влиянием более высоких цен на топливо и более слабой иены, как показали официальные данные в пятницу. Без учета продуктов питания базовая инфляция увеличилась до 2.4% с 2.2% в предыдущем месяце.

 

Фондовый рынок Китая. Индекс акций китайских компаний показал смешанные результаты, на фоне вспышки COVID и негативных экономических данных. Индекс акций китайских компаний Shanghai Comp за прошедшую неделю снизился с 3 277 до 3 258, а Hang Seng, индекс биржи Гонконга, упал с 20 176 до 19 773. Фондовые рынки Китая продемонстрировали потери за неделю в ответ на слабые экономические данные, повышенный уровень случаев заболевания COVID и засуху в некоторых частях страны. Падение уровня воды в реке Янцзы, главной речной артерии страны, привел к сбоям подачи электроэнергии, и как следствие, остановке работы крупных производителей (Toyota, Apple). Данные, опубликованные в течение недели, показали, что розничные продажи в июле выросли на 2.7% в годовом исчислении, а объем промышленного производства вырос на 3.8% по сравнению с прошлым годом. Оба показателя оказались ниже ожиданий. В секторе недвижимости июльские данные показали, что цены на жилье в Китае падают 11-й месяц подряд. По данным Национального бюро статистики, цены на новое жилье в 70 городах снизились на 0.11% по сравнению с июнем. По сообщению Bloomberg, это была худшая неделя для Китая с точки зрения COVID с середины мая. Было зарегистрировано более 18 тыс. новых случаев. Доходность 10-летних государственных облигаций Китая резко упала после того, как Народный банк Китая (НБК), ЦБ Китая, неожиданно снизил ключевую процентную ставку. НБК снизил семидневную ставку обратного репо — основную ставку, по которой он предоставляет краткосрочную ликвидность банкам, — до 2.00% с 2.10%, а годовую ставку среднесрочного кредитования (MLF) — до 2.75% с 2.85%.

 

Нефть. Цена на нефть снизилась из-за укрепления доллара США и роста опасения рецессии. За отчетную неделю, цена на баррель нефти марки Brent упала с $98.2.0 до $96.7. Цены на нефть упали из-за укрепления доллара США и опасений, что экономический спад ослабит спрос на сырую нефть. По данным Baker Hughes, количество оперирующих нефтяных вышек в США на этой неделе не изменилось и составило 601, поскольку энергетические компании медленно увеличивают производство до уровня пандемии за счет сланцевой нефти. Ожидается, что добыча сланцевой нефти в сентябре достигнет самого высокого уровня с марта 2020 года.

 

Золото. Котировки на золото за прошедшую неделю упали с $1 802.4 до $1 747.1 за тройскую унцию, на фоне увеличения ожиданий агрессивной политики со стороны ФРС. Основным фактором, оказывающим давление на рынок золота и серебра, является укрепление доллара. Отметим, что золото и доллар конкурируют как активы «тихой гавани», а более высокие процентные ставки в США предполагают более сильный доллар, что еще больше усугубит падение золота.

 

ОБЗОР НОВОСТЕЙ

 

 

Центробанк Китая снизил ключевые ставки вопреки прогнозам экономистов. Центральный банк Китая неожиданно снизил ключевую процентную ставку впервые с января в целях поддержания роста, поскольку ограничительные меры COVID-19 и кризис в сфере недвижимости негативно отразился на второй по величине экономике мира. ЦБ Китая снизил ставку по годовым среднесрочным кредитам (MLF) на 10 б.п. до 2.75%. Аналитики ожидали, что центральный банк оставит ключевую ставку без изменений. Данное решение обусловлено снижением потребительского спроса на фоне ограничительных мер COVID-19, углубляющимся кризисом недвижимости и замедлением темпов экономического роста. Согласно официальным данным, активность в потребительском и производственном секторе снизилась, при этом рост безработицы среди молодежи достиг рекордных 19.9%, что усилило давление на администрацию президента Си Цзиньпина с целью оживления экономики. Розничные продажи, являющиеся важным показателем потребительского спроса, выросли всего на 2.7% в годовом исчислении в июле, тогда как промышленное производство выросло на 3.8%. Аналитики прогнозировали рост показателей на 5% и 4.6%, соответственно. Несмотря на планы Пекина выделить сотни миллиардов долларов на стимулирование роста, экономика Китая едва избежала сокращения ВВП во II квартале. По данным Société Générale, июльские данные демонстрируют замедление темпов производства, инвестиций и потребления на фоне политики нулевой терпимости COVID-19 и спада активности в секторе недвижимости.

 

Годовая общая инфляция в еврозоне ускорилась до рекордных 8.9%. Инфляция в еврозоне достигла нового рекордно высокого уровня в 8.9% в годовом исчислении в июле. По данным Reuters, если исключить наиболее волатильные компоненты, базовая инфляция в июле выросла на 5.1% выше в годовом исчислении. Потребительские цены в 19 странах выросли в июле на 0.1% в месячном исчислении, увеличившись на 8.9% в годовом исчислении, что является самым высоким показателем с момента введения евро в 1999 году. Евростат сообщил, что на 4.02% выросла электроэнергия и на 2.08% - алкоголь и табак. В прошлом месяце банк начал цикл ужесточения после нескольких лет мягкой денежно-кредитной политики, но тем не менее цены услуг, которые создают более 2/3 ВВП еврозоны, выросли в июле на 3.7% в годовом исчислении, прибавив 1.6 п.п. к конечному результату. Промышленные товары были на 4.5% дороже, чем 12 месяцев назад, прибавив 1.16 п.п. к итоговой общей инфляции.

 

Розничные продажи в США в июле практически не изменились на фоне падения цен на бензин. По данным Министерства торговли, показатель общих розничных продаж, являющихся своевременным индикатором расходов потребителей, в июле практически не изменился. Июньский прирост был пересмотрен до 0.8% с 1%. Розничные продажи и продажи продуктов питания без учета бензина и автомобилей выросли на 0.7% по сравнению с предыдущим месяцем. По данным Pantheon Macroeconomics, население, скорее всего, использовало часть сбережений от более низких цен на бензин, чтобы потратить больше на другие товары. Покупательская способность населения сохранилась, несмотря на высокую годовую инфляцию в США за последние четыре десятилетия. Падение цен на топливо с их рекордных номинальных максимумов привело к снижению продаж на заправках, при этом выручка от заправок снизилась на 1.8%. Продажи автомобилей и запчастей также резко упали, снизившись на 1.6%. Покупки предметов электроники и категорий товаров, связанных с обучением, выросли в прошлом месяце, как и продажи мебели, предметов личной гигиены и товаров для дома. Расходы в магазинах розничной торговли или интернет магазинах выросли на 2.7% по сравнению с предыдущим месяцем. Цены на бензин неуклонно падали в июле до уровня ниже $4 за галлон неэтилированного бензина на прошлой неделе после достижения максимума в более чем $5 за галлон в середине июня. По данным компании Target Corp., инфляция оказывает существенное давление на покупательскую способность и доверие населения, несмотря на недавнее снижение цен на топливо. По данным компании, которая осуществляет расчет потребительских расходов по кредитным и дебетовым картам, Affinity Solutions, наблюдается переход к более бюджетным вариантам продовольственных товаров в магазинах. Расходы в дисконтных магазинах выросли на 17% в годовом исчислении в июле, а продажи в супермаркетах снизились на 2.4%.

 

ВВП Японии с апреля по июнь вырос на 2.2% в годовом исчислении, однако базовая годовая инфляция в июле ускорилась до максимума за последние семь лет. Предварительные данные правительства показали, что экономика Японии выросла на 2.2% в годовом исчислении в период с апреля по июнь благодаря росту потребительских расходов. Консенсус-прогноз аналитиков предусматривал рост экономики на 2.5%. Согласно данным правительства, потребительские расходы выросли на 1.1% во II квартале по сравнению с предыдущим кварталом на фоне восстановления спроса на возможность питаться вне дома и ослабления ограничительных мер. Фактический показатель превысил средний рыночный прогнозный рост на 1.3%. Данные также показали, что капитальные затраты, еще один ключевой фактор роста в апреле-июне, увеличились на 1.4% по сравнению с предыдущим кварталом, превысив средний рыночный прогноз роста на 0.9%. Ожидается, что рост потребительских расходов и инвестиций в бизнес продолжится в III квартале. По данным Института экономических исследований Itochu, инфляция продолжает оказывать давление на расходы населения. Несмотря на рост внутреннего спроса, снижение экспорта может способствовать замедлению темпов экономического роста Японии. Опасения касательно замедления мировых темпов экономического роста, частично обусловленные ужесточением мер денежно-кредитной политики основными центральными банками, также ухудшили перспективы восстановления экономики Японии. В то время как внутренний спрос со стороны населения способствовал росту ВВП на 0.5% за отчетный квартал, внешний спрос ослаб в результате снижения отечественного экспорта. Отметим, что базовый индекс потребительских цен в Японии в июле вырос на 2.4% в годовом исчислении. Без учета продуктов питания и энергии, потребительские цены в июле выросли на 1.2% по сравнению с прошлым годом. По данным SMBC Nikko Securities, рост инфляции обусловлен высокими ценами на продукты питания и ослаблением иены. Повышение цен может оказать давление на реальную заработную плату и снизить покупательскую способность населения. Ожидается, что Банк Японии будет придерживаться текущей денежно-кредитной политики в 2023 и 2024 годах.

 

Инфляция в Великобритании достигла двузначных цифр, реальная заработная плата падает самыми быстрыми темпами. Инфляция в Великобритании достигла 10.1%, таким образом став самым высоким показателем в странах G7. Данный рост вызван ростом цен на продукты питания на 12.7%, что является самым большим ростом за более чем 20 лет. Без учёта волатильных цен на продукты питания и энергию, базовая инфляция превысила ожидания и составила 6.2%. Помимо этого, данные Управления Национальной Статистики показали, что во II квартале реальная заработная плата снизилась на 3%, что является самым резким снижением с 2001 года. Однако, номинальная заработная плата росла быстрее, чем необходимо для достижения целевого уровня инфляции Банка Англии в 2%. Бедные слои населения Великобритании сталкиваются с более высокими темпами инфляции, так как большая часть их бюджета приходится на энергию и продукты питания, два наиболее быстрорастущих компонента. Кризис стоимости жизни также более серьезен для тех, кто работает в государственном секторе, где заработная плата растёт всего на 1.8% в год по сравнению с 5.4% в частном секторе. Данные показатели повышают вероятность дальнейшего быстрого роста процентных ставок: по мнению экономистов, Банк Англии может повысить процентную ставку еще на 50 б.п. в сентябре.

 

Норвегия повысила ставки до самого высокого уровня за десятилетие в целях снижения инфляции. Норвегия во второй раз в этом году повысила процентные ставки до 1.75% и планирует дальнейшее повышение в сентябре, с целью ослабления глобального ценового давления. Центральный банк повысил стоимость заимствований на 50 б.п. после аналогичного роста в июне. В сентябре планируется еще одно повышение ставок для снижения инфляции, которая сейчас составляет 6.8%, что более чем в три раза превышает целевой показатель центрального банка в 2%. Согласно Norges Bank, вероятность замедления глобального роста выросла, при этом рост процентных ставок и высокая инфляция могут охладить рынок жилья и внутреннее потребление. Goldman Sachs повысил прогноз касательно темпов повышения ставок центральным банком в ближайшие месяцы. По прогнозам, ожидается повышение учетной ставки на 25 б.п. на каждом заседании, пока не достигнет 3% в марте 2023 года. Однако, в отличие от других экономик Северной Америки и Европы, повышение ставок в Норвегии вряд ли вызовет экономический спад. Страна получает рекордные доходы от нефти и газа по мере того, как другие европейские страны обращаются к ведущему производителю нефти в Западной Европе, чтобы справиться с дефицитом, образовавшимся в результате потери российских поставок. Экономика Норвегии также выигрывает от притока средств из крупнейшего в мире фонда национального благосостояния на сумму $1.2 трлн.

 

Норвежский суверенный фонд отчитался об отрицательной доходности в первом полугодии 2022 года. Норвежский нефтяной фонд, являющийся самым крупным суверенным фондом с активами в $1.3 трлн, отчитался об убытке в $1.68 трлн норвежских крон ($174 млрд). Таким образом, доходность фонда за первое полугодие текущего года отрицательная, -14.4%. Тем не менее, это на 1.14% больше, чем доходность бенчмарка. За 2021 год фонд показал доходность 14.5%. На конец июня 68.5% капитала фонда было инвестировано в акции, 28.3% — в облигации, 3.0% — в частный рынок недвижимости и 0.1% — в частный рынок инфраструктуры в секторе возобновляемых источников энергии. Особенно сильно пострадали акции, потерявшие 17%, в то время как облигации показали отрицательную доходность в 9.3%. Инвестиции фонда в частный рынок недвижимости продемонстрировали положительную доходность в 7.1%, но они составляют лишь небольшую долю от общего портфеля фонда. Доходность инвестиций в инфраструктуру в секторе возобновляемых источников энергии составили -13.3%. Из-за роста цен на нефть, в секторе энергетики доходность составила 13%. Самый крупный убыток в суб-портфеле акций показал технологический сектор (-28%). Стоит отметить, что во время финансового кризиса 2008 года, стоимость активов фонда снизилась на 23% за год, однако размер активов под управлением был намного меньше, поэтому общие потери в тот период составили 633 млрд крон.

 

Центральный банк Новой Зеландии повысил процентную ставку на 50 б.п. Резервный банк Новой Зеландии (RBNZ) в седьмой раз подряд повысил официальную ставку (official cash rate): последнее повышение на 50 б.п. установило ставку на уровне 3%. Регулятор также сигнализирует об ужесточении сдерживающей политики в ближайшие месяцы. К началу следующего года ставка может достигнуть 4%, выше по сравнению с предыдущим прогнозом в 3.7%. RBNZ также ожидает, что до 2024 года процентная ставка может установиться на пике в 4.1%. Несмотря на то, что RBNZ одним из первых среди центральных банков отменил стимулирующую политику, связанную с пандемией, инфляция в стране достигла максимума за последние три десятилетия, достигнув 7.3% во II квартале текущего года. Члены комитета по политике RBNZ решили, что денежно-кредитные условия необходимо ужесточать дальше до тех пор, пока расходы населения не будут достаточно ограничены для возвращения инфляции в целевой диапазон 1% – 3%. По прогнозам регулятора, цены на жилье, являющиеся основным фактором инфляции, снизятся примерно на 20% к середине 2023 года по сравнению с их пиком в конце 2021 года.

 

Инфляция в Канаде в июле замедлилась до 7.6%. Потребительские цены в Канаде (индекс CPI) в июле 2022 года выросли на 7.6% в годовом выражении после роста на 8.1% в июне, согласно данным Статистического управления страны. Фактический показатель все еще намного выше целевого показателя Банка Канады в 2%. Снижение индекса потребительских цен до 7.6% в июле соответствовало ожиданиям аналитиков, опрошенным агентством Reuters. По сообщениям центрального банка, годовой рост инфляции, возможно, достиг максимального показателя, однако может оставаться на высоком уровне в течение некоторого времени. Отмечается, что инфляция в Канаде немного сократилась в июле ввиду снижения цен на бензин. Так, цены на топливо увеличились на 35.6% в июле по сравнению с 54.6% в июне, и в большей степени сдержали годовой рост цен, в то время как стоимость продуктов питания и услуг, связанных с поездками и питанием вне дома, продолжала расти. Общий базовый индекс потребительских цен (CPI common), который, по мнению ЦБ, является более подходящим показателем роста инфляции, достиг 5.5%. При этом, среднее значение базового индекса потребительских цен (CPI median) вырос до 5.0%, тогда как базовый индекс потребительских цен, исключающий волатильные компоненты (CPI trim), незначительно снизился до 5.4%. Рынок с вероятностью 25% ожидает повышение ставки на 75 б.п. на сентябрьском заседании Банка Канады, и с большей вероятностью ожидает повышения ставки на 50 б.п. – до 3.0%. Ранее, неожиданный рост ставки ЦБ на 100 б.п. в прошлом месяце стал четвертым повышением подряд, причем три повышения из четырех превысили 25 б.п.

 

Крупные банки списали $1.5 млрд по кредитам, направленным на финансирование сделок LBO. Bank of America, JPMorgan, Goldman Sachs, Morgan Stanley, Credit Suisse и Deutsche Bank списали около $1.5 млрд во II квартале по кредитам, которые были предоставлены для финансирования сделок выкупа. Банки не успели вывести риски из портфелей путем перепродажи данных кредитов другим инвесторам, так как рынки продемонстрировали резкий спад. Сумма списаний у шести крупных банков эквивалентна более чем половине заработанных всем сектором комиссий за организацию сделок выкупа в текущем году, которая составляет в среднем от 1% до 2%. Таким образом, ажиотаж на рынке сделок выкупа, финансируемых недорогими заемными средствами, пошел на спад. Крупные инвесторы на рынке частного капитала, такие как пенсионные фонды, снижают инвестиции в данный класс активов, а заемщики все больше обращаются в небанковские кредитные фонды. В прошлом году банки заработали $7.8 млрд на организации выкупов, что на 50% выше среднего показателя за 2017–2019 годы. Вероятно, более низкие комиссии в будущем и убытки текущего года не позволят банкам сохранить тот же уровень финансирования сделок LBO, а также вынудит сократить персонал в данном сегменте кредитования.

 

Крупные хедж-фонды увеличили доли технологических компаний в портфеле. Управляющий Two Sigma Investments (активы под управлением $58 млрд) открыл длинную позицию в Meta Platforms, материнской компании Facebook, на сумму $248.5 млн. Управляющий Hudson Bay Capital также открыл длинную позицию в Apple на сумму почти $638 млн, а Soros Fund Management добавил новую позицию в размере почти 30 тыс. акций Tesla стоимостью $20.1 млн. Акции вышеуказанных компаний выросли существенно в III квартале: акции Meta Platform выросли на 12.1%, акции Apple выросли на 26.6%, а акции Tesla выросли на 37.8%. Бенчмарк технологических компаний Nasdaq вырос на 19%.

 

Компания в ОАЭ, занимающаяся разработкой искусственного интеллекта, запустила фонд для инвестиций в технологические компании. Представители компании G42, инвестором которой является суверенный фонд Mubadala, заявили в четверг, что фонд частного капитала будет нацелен на широкий спектр технологий, «обещающих трансформировать глобальный экономический ландшафт в последующие десятилетия». Планируется, что фонд размером в $10 млрд будет инвестировать в вычислительные технологии, возобновляемые источники энергии, цифровую инфраструктуру, сектор здравоохранения, финтех и др. Фонд G42 будет сформирован в партнерстве с Abu Dhabi Growth Fund, принадлежащим другому суверенному фонду Абу-Даби, ADQ. Необходимо отметить, что председатель G42, шейх Тахнун бин Заид аль-Нахайян, является советником по национальной безопасности ОАЭ и возглавляет фонд ADQ.

Back
57A Mangilik Yel avenue, Astana,
Z05T8F6, Kazakhstan
© 2012-2022 NIC NBK.