Аналитический обзор

19.09.2022

 

ОБЗОР РЫНКОВ

 

 

Облигации. Индекс доходности десятилетних государственных облигаций США за отчетную неделю вырос с 3.31% до 3.45% на фоне данных по инфляции за август, вышедших выше рыночных ожиданий (8.3% против ожидания в 8.1%) и приведших к опасениям участников рынка об ужесточении монетарной политики на предстоящем заседании ФРС в среду. Так, согласно ожиданиям участников рынка, на предстоящем заседании, ЦБ США повысит ключевую ставку на 75 б.п.

 

Композитный индекс доходностей десятилетних государственных облигаций еврозоны за прошедшую неделю вырос с уровня 1.7% до 1.76% в связи с «ястребиными» комментариями ЕЦБ об ожиданиях более значительного повышения ставок на фоне высокого уровня инфляции. Согласно опросу Bloomberg, инфляция ЕС достигнет пика 9.6% в IV квартале. Респонденты не видят, что инфляция ЕС приблизится к цели в 2% до 2024 года, и более половины респондентов ожидают повышение ключевой ставки в размере 75 б.п. на следующем заседании ЕЦБ в октябре.

 

Фондовый рынок США. Индекс акций американских компаний S&P 500 за отчетный период снизился с уровня 4 067 до 3 873, Nasdaq c 12 112 до 11 448, а Dow Jones с 32 152 до 30 822. Акции резко упали на фоне роста инфляции, а доходность краткосрочных облигаций достигла уровней, которые в последний раз наблюдались в 2007 году. Индекс S&P 500 зафиксировал самое большое недельное падение с середины июня и достиг самого низкого уровня внутридневного значения с середины июля. Акции роста показали худшие результаты: технологический индекс Nasdaq Composite упал почти на 5.5%. Акции коммуникационных услуг и информационных технологий привели к коррекции S&P 500, поскольку Alphabet, материнская компания Google, и Meta Platforms, материнская компания Facebook, достигли новых 52-недельных минимумов.

 

Фондовый рынок Европы. Общеевропейский индекс STOXX Europe 600 снизился на 2.9%, немецкий индекс Xetra DAX – на 2.7%, а французский индекс CAC 40 упал на 2.2%. Акции в Европе упали на фоне признаков углубляющегося экономического спада. Экономические настроения в Германии в сентябре были хуже, чем ожидалось из-за опасений по поводу нехватки энергии и снижения поступающих заказов, промышленного производства и экспорта. Институт экономических исследований ZEW заявил, что его индекс экономических настроений упал до -61.9 пункта – самого низкого уровня с октября 2008 года. Падение промышленного производства стало самым большим за более чем два года и превысило прогнозируемое аналитиками падение на 1.2%. Более всего упало производство капитальных товаров.

 

Фондовый рынок Японии. Индекс японских акций за отчетную неделю снизился с отметки 28 215 до 27 568, а доходность 10-летних государственных облигаций Японии (JGB) выросла с уровня 0.25% до 0.26%. Акции японских компаний снизились на фоне роста дефицита торгового баланса в августе. Торговый дефицит достиг исторического максимума из-за роста цен на энергоносители и значительного ослабления курса иены, тем самым продемонстрировав уязвимость экономики к внешнему ценовому давлению. Японская валюта закрылась на уровне около 143 иен к доллару США. Среди участников рынка присутствовало мнение, что Банк Японии вмешивается в валютные рынки, чтобы остановить ослабление иены, но центральный банк в итоге не предпринял никаких действий. Быстрое повышение ставок ФРС, на фоне контроля кривой доходности со стороны Банка Японии, способствует устойчивому снижению иены по отношению к доллару США в 2022 году.

 

Фондовый рынок Китая. Индекс акций китайских компаний Shanghai Comp за прошедшую неделю снизился с 3 262 до 3 126, а Hang Seng, индекс биржи Гонконга, снизился с 19 362 до 18 762. На прошлой неделе в Китае были опубликованы августовские данные по промышленному производству и розничным продажам, которые выросли сильнее, чем ожидалось. Промышленное производство выросло на 4.2% (г/г) в августе по сравнению с 3.8% в июле, а розничные продажи подскочили на 5.4% (г/г) относительно роста на 2.7% в июле. Инвестиции в основной капитал, выросли в августе на 6.4% (г/г), превысив рост в 3.6% в июле. Уровень безработицы в городах и среди молодежи снизился. Однако положительные макроэкономические не смогли нивелировать общее настроение рынка из-за спада в секторе недвижимости и ослабления курса китайской валюты. Согласно официальным данным, цены на новое жилье, за исключением субсидируемого государством жилья, в 70 городах снижались в августе 12-й месяц подряд. В августе объем строительства нового жилья упал на 46% по сравнению с прошлым годом, что отражает падение продаж земли и ухудшающиеся настроения среди застройщиков.

 

Нефть. На прошлой неделе фьючерсы на нефть марки Brent в моменте превышали $95.75 за баррель, тем не менее пятницу они закончили у $91.35 за баррель. Давление на котировки оказала публикация августовской инфляции в США, которая замедлилась слабее, чем ожидалось, что привело к укреплению доллара. Не способствовали росту нефтяных цен и недельные данные по запасам в США, а также месячный отчет Международного энергетического агентства (МЭА), в котором прогноз по росту спроса на нефть был несколько снижен. Впрочем, умеренный позитив на прошлой неделе был связан с публикацией августовских данных по промышленному производству и розничным продажам в Китае, которые росли сильнее, чем ожидалось. На этой неделе динамика нефтяных котировок во многом определится итогами заседания ФРС. При особо жесткой риторике американского регулятора доллар может продолжить укрепляться, что негативно отразится на ценах нефтяных ценах.

 

Золото. Котировки на золото за прошедшую неделю упали с $1 716.8 до $1 675.1 за тройскую унцию. В пятницу цены на золото выросли на фоне замедления укрепления доллара, но общий рост доллара за неделю и ожидания значительного повышения процентной ставки в США привели к снижению цены на золото ниже ключевой отметки в $1 700.

 

ОБЗОР НОВОСТЕЙ

 

 

Инфляция в США превысила ожидания. Общая инфляция в США снизилась в августе до 8.3% (г/г) с 8.5% в июле и с пика в 9.1% в июне. Эксперты ожидали большего снижения до 8.1%. По данным Минтруда США, сильнее всего подешевели в стране энергоносители – сразу на 10.1% за один месяц. Однако в годовом исчислении цены на них все еще выше тех, что были в августе 2021 года на 27.1%. Несмотря на снижение темпов инфляции, стоимость продовольственных товаров продолжает расти – по итогам августа цены выросли на 0.8% и достигли 11.4% в годовом исчислении (максимальный прирост с мая 1979 года). По данным экономического исследования Moody’s Analytics, средняя семья в США тратит на $460 больше в месяц на покупку корзины товаров и услуг по сравнению с годом ранее.

 

Базовая инфляция, которая не учитывает цены на нестабильные продовольственные и энергетические компоненты, выросла в августе до 6.3% (г/г) с 5.9% в июне и июле. Средний прогноз составлял 6.1%. Основные драйверы роста цен - жилье, продукты питания, коммунальные услуги и медицинское обслуживание.

 

Августовские показатели превысили все предыдущие прогнозы экспертов. В своей монетарной политике ФРС склонна ориентироваться на базовую инфляцию, хотя использует несколько иной показатель Core PCE. Таким образом, рост базовой инфляции увеличивает вероятность повышения ставок ФРС как минимум на 75 б.п. на заседании 21 сентября. На фоне публикации данных Dow Jones упал в прошлый понедельник на 3.9%, S&P 500 – на 4.5%, Nasdaq – на 5.2%.

 

Инфляция в Великобритании снизилась до 9.9% . Тем не менее, темп ее роста продолжает оставаться самым высоким за последние за 40 лет. Инфляция в Великобритании по-прежнему остается самой высокой среди стран G7. Продолжающийся рост базового инфляционного давления оказывает давление на Банк Англии. В июле инфляция составляла 10.1% (г/г). Одним из главных факторов, немного замедлившим темп инфляции, стало снижение цен на автомобильное топливо. Рост цен на топливо замедлился с 43.7% (г/г) в июле до 32.1% в августе. Однако продукты питания и одежда продолжали дорожать, в результате чего инфляционное давление сохранилось на высоком уровне. Рост цен в этой категории составил в августе 13.1% (г/г) по сравнению с 12.7% месяцем ранее.

 

Экономисты ожидают, что осенью уровень инфляции будет колебаться на низком двузначном уровне, и не превысит 15%. Ранее Банк Англии не исключал, что по итогам года инфляция в стране достигнет 13%. Более оптимистичный прогноз обусловлен новым планом премьер-министра Лиз Трасс, согласно которому в октябре будут выделены средства размером ₤150 млрд для защиты потребителей от роста цен на энергоносители.

 

Базовая инфляция выросла с 6.2% в июле до 6.3% в августе. Экономисты ожидают увеличения ключевой процентной ставки 22 сентября на 50 б.п. Ожидается, что процентная ставка вырастет с 1.75% в настоящее время до 3.25% к концу года.

 

Уран дорожает на фоне возросшей роли атомной энергетики. Цены на уран увеличились с середины августа на 7%, превысив $50 за фунт. Многие участники рынка ожидают дальнейшего роста цен на уран, причем Bank of America прогнозирует, что в следующем году цена за фунт достигнет $70. Исследовательской и аналитической фирмой по рынку ядерного топлива (UxC) отмечается, что последний раз уран торговался по аналогичным ценам десять лет назад. Цена на уран выросла в последние недели ввиду позитивных перспектив касательно атомной энергетики, поскольку энергетические компании предпринимают меры по увеличению поставок сырья на фоне усугубления энергетического кризиса в Европе. В конце прошлого месяца Япония сообщила о своих планах ускорить перезапуск реакторов и рассмотреть возможность строительства новых станций впервые после ядерной катастрофы на Фукусиме в 2011 году. В прошлом году цены на сырье подорожали более чем на 30%. В связи с тем, что ядерная энергия является низкоуглеродным источником генерации, ЕС классифицировал ее как «экологически чистая» в этом году. Отметим, что закон США о снижении инфляции (US Inflation Reduction Act) включает налоговые льготы для существующих реакторов, которые, вероятно, приведут к продлению их срока эксплуатации. В Южной Корее политика в области ядерной энергетики претерпела изменения при новой администрации Yoon Suk-yeol, в планах которой расширить атомную отрасль. Акции канадской компании Cameco, второго по величине производителя урана в мире, выросла почти на 30% с середины августа. Стоит отметить, что на долю страны приходится 5% мирового производства урана, при этом на ее долю приходится более 2/5 действующих мировых обогатительных мощностей. В целях создания эффективного ядерного топлива, добытый уран необходимо преобразовать, а затем обогатить. Таким образом, рынок уязвим к сокращению поставок из России. В августе Казатомпром повысил прогноз по производственным показателям до 2024 года на фоне ожиданий роста спроса на ядерное топливо. Компанией отмечается, что в случае замены российских поставок может потребоваться дополнительная поставка в размере порядка 10 тыс. тонн, что составляет половину годового производства в Казахстане.

 

Терминал в Нидерландах принял первую партию СПГ в середине сентября. Нидерланды осуществили первую поставку сжиженного природного газа (СПГ) на новый терминал, что стало первым шагом Европы по развитию инфраструктуры в целях снижения зависимости от российского газа. В стремлении диверсифицировать российские поставки, европейские страны стремятся обезопасить плавучие хранилища, регазификационные установки или танкеры для СПГ с теплообменниками (FSRU), использующие морскую воду для превращения переохлажденного топлива обратно в газ. Согласно расчетам энергетического аналитического центра Ember, ЕС сформировал планы для 19 новых проектов FSRU с предполагаемыми затратами в €9.5 млрд. Терминал в городе Эмсхавене был официально открыт в середине сентября, когда первая партия СПГ прибыла из США. Ранее, Нидерланды могли импортировать СПГ только через Роттердам, однако ситуация изменилась с появлением двух FSRU, пришвартованных в Эмсхавене. Проект в Эмсхавене был завершен в рекордно короткие сроки. Пара плавучих судов будет поставлять газ в Германию и Чехию. Отметим, что наземные СПГ-терминалы стоят дороже, а также строительство занимает больше времени. Однако, дополнительная инфраструктура для импорта газа навряд ли снизит европейские цены на газ, которые примерно в 10 раз выше, если не произойдет значительного увеличения поставок от производителей СПГ, таких как США, Катар и Австралия. Германия, у которой не было терминалов для импорта СПГ, планирует зафрахтовать как минимум семь танкеров FSRU, три из которых планируется запустить этой зимой. Ожидается, что еще один танкер FSRU, обслуживающий Эстонию и Финляндию, будет готов к концу года, в то время как другие страны, такие как Франция, Греция и Италия, планируют строительство плавучих СПГ-терминалов в ближайшие годы.

 

Запасы газа в европейских хранилищах приближаются к отметке 85%. Европа продолжает закачивать газ в свои подземные хранилища газа (ПХГ), они заполнены уже почти на 85% при целевом уровне на этот год в 80%, который необходимо было достичь к 1 ноября, следует из данных Ассоциации операторов газовой инфраструктуры Европы (Gas Infrastructure Europe, GIE). Всего в ПХГ ЕС сейчас примерно 91.6 млрд куб газа. По информации GIE, 13 из 18 стран Евросоюза с газовыми хранилищами превысили по заполненности целевые 80%, установленные в Европе после скачка биржевых цен на газ. Речь идет о Бельгии, Хорватии, Чехии, Дании, Франции, Германии, Италии, Нидерландах, Польше, Португалии, Словакии, Испании и Швеции. Согласно материалам Еврокомиссии, хранилища обычно обеспечивают 25-30% потребляемого в регионе зимой газа. Поставки российской компании между тем остаются ограниченными.

 

Германия объявила о конфискации немецких активов Роснефти. Министерство экономики Германии объявило о передаче активов «Роснефти» на территории страны под доверительное управление Федерального сетевого агентства Германии на основании Закона об энергетической безопасности. Речь идет в том числе о трех нефтеперерабатывающих заводах российской компании. Rosneft Deutschland – одна из крупнейших нефтеперерабатывающих компаний Германии, на нее приходится около 12% нефтеперерабатывающих мощностей Германии. Таким образом, Федеральное агентство получает контроль над Rosneft Deutschland, а также над соответствующими долями в трех нефтеперерабатывающих заводах (НПЗ) – PCK (город Шведт), MiRo (Карлсруэ) и Bayernoil (Фобург). Решение ввести доверительного управления министерство объяснило тем, что поставщики, страховые компании, IT-компании, банки и клиенты больше не желают сотрудничать с Роснефтью, включая ее НПЗ и дочерние предприятия. Мера призвана противодействовать «надвигающейся угрозе безопасности энергоснабжения» и гарантировать будущее Шведта. Немецкое министерство пообещало разработать комплексный пакет мер, который обеспечит поставки нефти на НПЗ в Шведте по альтернативным маршрутам. Город расположен недалеко от германо-польской границы, и его НПЗ, вероятно, придется сильно полагаться на Польшу, откуда он может получать нефть с международного рынка, доставленную морским путем, отметил Bloomberg. Грузы из США также являются одним из возможных источников замены сырой нефти, добавило агентство. Ранее, в апреле, под внешним управлением немецких регуляторов оказался Gazprom Germania.

 

Саудовская Аравия обогнала Россию по объему поставок нефти в Индию в августе. По сравнению с июлем экспорт сырья из России упал на 2.4% до 856 тыс. баррелей в сутки, в то время как поставки из Саудовской Аравии, наоборот, увеличились: рост составил 4.8% до 864 тыс. баррелей в сутки. Таким образом, в прошлом месяце по объему поставок нефти в Индию Саудовская Аравия обогнала Россию. Главным экспортером сырья в страну по-прежнему остается Ирак. При этом общий импорт сырой нефти в Индию в августе снизился до пятимесячного минимума в 4.45 млн баррелей в сутки. Этот показатель на 4.1% ниже июльского. Спад связан с ремонтом на некоторых нефтеперерабатывающих заводах. Индия стала вторым после Китая импортером российской нефти с начала спецоперации на Украине. С того момента как многие страны отказались от поставок из России, Россия начала продавать сырье с дисконтом. Поставки в Индию достигли пика в июне, после чего, когда Москва сократила скидки, объемы импорта стали снижаться. На экспорте нефти в августе Россия заработала 17.7 млрд долларов, подсчитали в Международном энергетическом агентстве (МЭА). Объем доходов стал минимальным с марта этого года. В МЭА отмечают, что причиной падения доходов РФ стало падение мировых цен на нефть.

 

Эмбарго ЕС может негативно сказаться на нефтяной отрасли России. По прогнозам МЭА, к февралю добыча нефти в России упадет на 17% по сравнению с довоенным уровнем добычи. Хотя падение на 1.9 млн баррелей в сутки меньше, чем потери в 3 млн баррелей в сутки, предсказанные агентством в марте, прогноз указывает на то, что запрет ЕС на российскую нефть и нефтепродукты может оказать влияние, даже если значительные объемы будут перенаправлены в другие страны. До сих пор, западные санкции имели ограниченное влияние на добычу в России. Несмотря на сокращение экспорта в Европу, США, Японию и Корею, перенаправление потоков в Индию, Китай и Турцию нивелировало потери. Однако, после введения эмбарго ЕС (в конце 2022 года и в начале 2023 года), ожидается, что еще 1.4 млн и 1 млн баррелей в сутки нефти и нефтепродуктов, соответственно, должны будут перенаправлены в другие страны. Несмотря на рост экспорта нефти в августе на 220 тыс. баррелей в сутки, предполагаемые доходы России от экспорта упали на $1.2 млрд до $17.7 млрд из-за снижения цен на нефть во всем мире. Последствия введённых санкций ЕС будут зависеть от эффекта ценового потолка, установленного членами G7 для стран. Некоторые третьи страны вряд ли согласятся на ограничение цен, что приведет к дальнейшему изменению маршрутов экспорта некоторой части российской нефти. Агентство, которое консультирует членов ОЭСР по вопросам энергетической политики, понизила свой прогноз мирового спроса на нефть в 2022 году примерно на 110 тыс. баррелей в сутки. Масштабный переход с газа на нефть для производства электроэнергии из-за рекордных цен на природный газ означает, что общий рост спроса на топливо замедлился лишь «незначительно».

 

Крупнейшие китайские банки снизили ставки по депозитам физических лиц. Китайские банки, в том числе Industrial and Commercial Bank of China (ICBC), China Construction Bank, Agricultural Bank of China, Bank of Communications и Bank of China снизили процентную ставку по трехлетним срочным депозитам на 15 б.п. Процентные ставки по однолетним и пятилетним депозитам были снижены на 10 б.п. Данный шаг был предпринят после того, как Китай снизил базовые ставки в прошлом месяце: базовая ставка по однолетним кредитам (LPR) была снижена на 5 б.п. до 3.65%, а пятилетний LPR – на 15 б.п. до 4.30%. Банки снизили ставки по корпоративным и ипотечным кредитам в ответ на призыв властей снизить стоимость финансирования для корпоративного сектора и покупателей жилья. Снижение депозитных ставок частично компенсирует давление на NIM (чистая процентная маржа). В прошлом месяце некоторые крупные банки предупредили, что во второй половине текущего года столкнутся с сокращением прибыли вследствие целей Пекина увеличить кредитование реального сектора экономики и обремененного долгами сектора недвижимости. Экономисты ожидают, что ставки будут продолжать снижаться.

 

База европейских инвесторов в Китай становится все более концентрированной. На долю трех крупных немецких автопроизводителей Volkswagen, BMW и Daimler, а также химической группы BASF приходится треть всех европейских инвестиций в Китай, произведенных в 2018-2021 гг. Инвестиции из Германии, Нидерландов, Великобритании и Франции составили 87% всех прямых иностранных инвестиций (ПИИ) за последние четыре года, по сравнению с 69% в предыдущем десятилетии. На Германию за четыре года пришлось 43%, по сравнению с 34% в предыдущее десятилетие. Пять секторов – автомобилестроение, пищевая промышленность, фармацевтика/биотехнологии, производство химикатов и потребительских товаров – в настоящее время составляют почти 70% всех ПИИ, по сравнению с 57% в 2008-2012 гг. и 65% в 2013-2017 гг. Таким образом, Европейские инвестиции в Китай стали гораздо более концентрированными как с точки зрения целевых секторов, так и с точки зрения компаний/стран-источников инвестиций.

 

В свою очередь, для снижения зависимости от китайского рынка, Минэкономики Германии рассматривает ряд мер, направленных на снижение привлекательности инвестиций в Китай и торговли с ним. Такие меры могут включать сокращение или даже отмену инвестиционных и экспортных гарантий для Китая. Государственные ссуды могут быть перенаправлены на проекты в других азиатских странах, таких как Индонезия, в целях диверсификации торговых с демократическими странами.

 

На фоне растущей ужесточения контроля правящей Коммунистической партии над китайским обществом и экономикой, Минэкономики Германии также рассматривает возможность проверки не только китайских инвестиций в Германии, но и немецких инвестиций в Китай. Так, немецкое правительство более не предоставляет инвестиционные гарантии проектам в провинции Синьцзян или компаниям, имеющим бизнес-отношения в данной провинции.

 

Япония сообщила о рекордном дефиците торгового баланса в августе из-за резкого роста импорта энергоресурсов. В августе торговый дефицит Японии достиг исторического максимума, поскольку импорт вырос из-за высоких цен на энергоносители и удешевления иены. Иена снизилась по отношению к доллару на 20% за последние 6 месяцев. Импорт по итогам августа вырос на 50% (г/г) из-за затрат на нефть, уголь и газ, что привело к увеличению дефицита торгового баланса до 2.8 трлн иен ($19.7 млрд). Рост экспорта при этом составил 22.1% (г/г). Таким образом, дефицит торгового баланса в августе стал 13-м подряд месяцем дефицита. Импорт нефти из ОАЭ, а также угля и СПГ из Австралии значительно увеличили общий объем импорта. Экспорт в Китай, крупнейшего торгового партнера Японии, в годовом исчислении и стоимостном выражении вырос на 13.5% благодаря увеличению поставок в страну гибридных автомобилей. Поставки в США выросли в августе на 33.8% в основном также за счет роста экспорта автомобилей и запчастей. Однако, данные показали, что общий экспорт сократился на 1.2% в количественном выражении.

 

Предприятия еврозоны столкнулись с самым большим падением производства с начала пандемии. Объем промышленного производства в 19 странах еврозоны в июле упал на 2.3% (м/м). Снижение показателя оказалось больше, чем ожидалось экономистами, на 1%, и частично объяснялось резким падением производства в Ирландии. Сокращение производства в Ирландии на 18.9% было связано с часто неравномерной экспортной деятельностью транснациональных фармацевтических компаний, которые базируют свои операции в стране. Экономисты ожидают, что более высокая стоимость электроэнергии продолжит отражаться на производственных и потребительских расходах в ближайшие месяцы. В еврозоне наблюдалось снижение производства основных средств (здания и транспортные средства), потребительских товаров длительного пользования (такие как компьютеры, ювелирные изделия), а также промежуточных товаров, включая сталь и пшеницу. Некоторые крупнейшие сталелитейные и химические компании испытывают сложности в поддержании текущего производства. К примеру, немецкая ассоциация химической и фармацевтической промышленности, VCI, прогнозирует, что производство упадет на 5.5% в этом году из-за высокой стоимости энергии и сырья. Тем не менее, доходы в фармацевтическом секторе остаются устойчивыми, увеличившись на 21.6% (г/г) во II квартале благодаря 24-процентному росту заводских отпускных цен.

 

Bridgewater Associates нарастил инвестиции в китайские биржевые инвестиционные фонды, торгующие золотом (ETF China Gold). Bridgewater Associates увеличили во II квартале инвестиции в три крупнейшие оншорные фонды, торгуемые на бирже золота. Все три фонда, управляемые в Шанхае Bridgewater (China) Investment Management, впервые вошли в число 10 крупнейших акционеров трех китайских биржевых инвестиционных фондов (ETF). Активы хедж-фонда, размещённые в HuaAn Yifu Gold ETF, Bosera Gold ETF и E Fund Gold ETF, на конец II квартала 2022 года составили 814 млн юаней ($121.5 млн). Отметим, что по данным Wind Info, 12 из 16 золотых ETF Китая принесли положительную доходность за первые 6 месяцев года в диапазоне от 3.8% до 4.5%.

Back
57A Mangilik Yel avenue, Astana,
Z05T8F6, Kazakhstan
© 2012-2022 NIC NBK.