10Y US/EU. Индекс доходности десятилетних государственных облигаций США за отчетную неделю упал с 1.63% до 1.57%. Последствия неожиданно разочаровывающего отчета о трудоустройстве вне сельского хозяйства оправдают позицию председателя ФРС Пауэлла о том, что рынок не готов к постепенному уменьшению поддержки со стороны ФРС. Показатели новых рабочих мест вне сельского хозяйства за апрель (266К) значительно ниже ожиданий аналитиков (978К). Однако, аналитики в следующие несколько месяцев все еще ожидают исключительности роста в США. Стоит отметить, что министр финансов США, Джанет Йеллен, ранее дала понять, что в случае если инфляция окажется выше ожиданий и восстановления останется устойчивым, инвесторы могут ожидать повышения ставок. Заявление Йеллен сильно сказалась на рынках. Однако, учитывая последние неутешительные данные по новым рабочим местам, вероятность увеличения ставок значительно снизилась. В связи с чем монетарная политика вероятно останется стимулирующей в ближайшие несколько месяцев. Выкуп государственных и ипотечных облигаций продолжится, как минимум, в нынешних объемах - не менее $120 млрд в месяц (80 млрд - ГЦБ и 40 млрд - ипотечных бумаг). Напомним, что целевой ориентир ФРС по инфляции - 2% по уровню безработицы - примерно 4-5%.
Композитный индекс доходностей десятилетних государственных облигаций Еврозоны за прошедшую неделю снизился с (-0.19%) до (-0.23%). На прошлой неделе внимание инвесторов было сосредоточено на переговорах о сокращении после того, как глава ЕЦБ Мартинс Казак заявил, что ЕЦБ может замедлить покупку облигаций с июня. Вопрос о сокращении PEPP (т.е. возвращении ЕЦБ к ежемесячным темпам покупки облигаций на €60 млрд с €80 млрд), вероятно, будет неопределенным до самого последнего момента. Восстановление экономики и ситуации здравоохранения в Европе должны привести к разговорам о сокращении экстренной поддержки. В результате заявления периферийные государственные бумаги показали более низкую динамику, а кривые доходностей стали более крутыми. 10-летний итальянский спрэд вырос почти на 4 б.п. до 118 б.п., в то время как 10-летний испанский спрэд достиг планки в 70 б.п. впервые чуть более чем за два месяца.
S&P500. Индекс акций американских компаний завершил прошедшую неделю относительно незначительным падением с уровня 4 211 до 4 202. Заявление Йеллен касательно возможного увеличение ставок в ответ на инфляцию заметно пошатнуло уверенность инвесторов в рынке акций на прошлой неделе. Акции технологических компаний, чувствительных к процентным ставкам, показали наиболее большое падение. Так, Nasdaq упал на 2.55% за вчерашнюю сессию, в то время как более диверсифицированные индексы такие как Dow и S&Pупали на 0.10% и 1.04% соответственно. Немаловажным фактором стал негативный отчет занятости вне сельского хозяйства, который уменьшил вероятность повышения ставок. Согласно данным Refinitiv, среди почти 90% компаний из S&P 500, которые отчитались о прибыли за первый квартал, 87% превзошли ожидания, что свидетельствует восстановлению рынка и потребительских расходов.
Nikkei 225. Индекс японских акций за отчетную неделю показал существенное увеличении с отметки 29 054 до 29 331. Японские акции находятся на волне циклического восстановления за счет внутренних инвесторов. Так, основным драйвером роста акций послужил индекс расходов домохозяйств, который вырос на 6.2% в годовом исчислении, по сравнению с прогнозируемыми 1.5%. Чрезвычайное положение в связи с вирусом Covid-19 в Японии продлено до конца мая. Олимпийские игры сейчас находятся под серьезным риском отмены, что может подорвать надежды на восстановление внутреннего потребления. Данные о капитальных расходах будут опубликованы в пятницу, однако наибольший интерес вызывает 30-летний аукцион JGB в четверг.
Shanghai Composite. Индекс акций китайских компаний за прошедшую неделю показал относительно небольшое снижение с уровня 3 475 до 3 441. На фоне глобальных опасений по увеличению инфляции, а также в преддверии данных по инфляции во вторник рынок акций Китая занял защитную позицию. Данные по инфляции выше 1,0%, могут усилить ожидания повышения основных ставок по кредитам. Этот факт также может побудить НБК усилить ужесточение режима ликвидности, что негативно скажется на китайских акциях и позитивно на юане. На прошлой неделе Китай отмечал праздники, в связи с чем особой активности на рынках не наблюдалось. Объем экспорта страны увеличился на 32.3% за год, что незначительно выше предыдущего показателя в 30.6%, а объем импорта увеличился на 43.1%.
Нефть. Котировки на нефть марки Brent за отчетную неделю слегка снизились с $68.56 до $68.09 за баррель нефти. Цены на нефть занимают выжидательную позицию из-за распространения COVID-19 в Индии и на многих развивающихся рынках. Несмотря на все опасения по поводу краткосрочной перспективы, рынок нефти, похоже, готов к очередному росту, поскольку добыча в США остается ниже 11 миллионов баррелей в сутки, а ОПЕК + придерживается плана постепенного увеличения добычи. Важным фактором на текущей неделе будет ежемесячный отчет ОПЕК по рынку нефти во вторник. В отчете за прошлый месяц ОПЕК предсказывала, что восстанавливающийся рынок нефти поглотит ее дополнительные поставки. Учитывая ухудшающиеся перспективы в Азии, ОПЕК может стать немного менее оптимистичным.
Золото. Котировки на золото за прошедшую неделю показали увеличение с отметки $1 772 до $1 815 за тройскую унцию. Рост обоснован увеличением инфляционных ожиданий. Стоит отметить, что золото не участвовало в последнем движении товарного суперцикла, однако текущие настроения на рынках могут дать возможность золоту догнать остальные сырьевые товары.
Ожидания повышенной рыночной волатильности на фоне неравномерного восстановления различных стран после пандемии COVID-19 обеспечили чистый приток капитала в хедж-фонды. По данным Refinitv, за последние 3 месяца чистый приток капитала в хедж-фонды составил 1.3 млрд. долларов США по сравнению с оттоком в 25 млрд. долларов США, зафиксированном в 2020 году. Высокая дисперсия на рынке акций и наблюдаемое увеличение количества сделок слияний и поглощений, а также рост числа сделок SPAC обеспечивают благоприятные условия для хедж-фондов, сфокусированных на стратегиях относительной стоимости с минимальной подверженностью рыночным рискам, и для управляющих, применяющих событийные стратегии.
С начала апреля евро вырос почти на 3,5% по отношению к доллару на фоне ускоренных темпов вакцинации в Европе, перспектив ослабления ограничений и положительных экономических прогнозов. Аналитики считают, что публикация данных по инфляции за апрель в среду может привести к ее дальнейшему росту. Европейская комиссия на прошлой неделе резко повысила свои экономические прогнозы для зоны евро, предсказав, что она вырастет на 4,3% в 2021 году и на 4,4% в 2022 году. Согласно последнему заседанию по вопросам политики в апреле, ЕЦБ заявил, что рост экономики и инфляция в еврозоне с большей вероятностью превысят ожидания. Брюссель полностью учел влияние стимулирующего пакета на возобновление экономической деятельности стоимостью €800 млрд, выплаты по которому, как ожидается, начнутся во второй половине года.
Министерство труда США сообщило, что индекс потребительских цен в апреле 2021 года подскочил на 4,2% по сравнению с годом ранее. Представители ФРС говорят, что рост инфляции, вероятно, был вызван временными факторами, связанными с пандемией, включая массивные бюджетные стимулирующие меры, перебои в цепочке поставок и всплеск потребительского спроса по мере возобновления экономики. Цены на продукты питания выросли на 2,4% по сравнению с тем же месяцем прошлого года, включая рост стоимости на услуги ресторанов на 3,8%. Аренда легковых и грузовых автомобилей выросла на 82% по сравнению с апрелем 2020 года, а тарифы на авиабилеты - на 9,6%. Согласно заявлениям ФРС, ставки будут удерживаться около нуля до тех пор, пока предпочтительный показатель инфляции не составит в среднем 2% и не будет достигнута полная занятость на рынке труда.
Бюджетный дефицит США увеличился в первые семь месяцев финансового года, поскольку федеральные расходы продолжали опережать рост налоговых поступлений ввиду экономических последствий из-за пандемии Covid-19. В среду министерство финансов сообщило, что с октября по апрель у правительства был дефицит в размере $1,9 трлн, что является рекордом за семимесячный период и на 30% больше, чем годом ранее. Расходы выросли на 22% до рекордных $4,1 трлн, что было обусловлено высокими расходами на социальные пособия по безработице и помощь в питании, а также программами помощи в связи с коронавирусом, включая экстренные ссуды для малого бизнеса и чеки пособию.
Тарифы, введенные США, привели к резкому сокращению китайского импорта и значительным изменениям в категориях товаров, которые США покупают у Китая, при этом приобретение телекоммуникационного оборудования, мебели, одежды и других товаров перемещается в другие страны. Почти две трети всего импорта из Китая, или примерно $370 млрд в год товаров покрывались тарифами, введенными США в 2018 и 2019 годах. Сейчас тарифы покрывают только половину китайского экспорта в США, или около $250 млрд товаров в год, поскольку американские компании покупают больше у других стран, согласно анализу данных Trade Data Monitor, проведенному Wall Street Journal.
Экономика Великобритании продемонстрировала устойчивость ко второй волне коронавируса, которая сильно увеличилась в марте и сократилась на 1,5% в первом квартале 2021 года. Официальные данные предполагают более благоприятные перспективы для экономики в летний период, поскольку восстановление экономической ситуации на фоне короновируса в последние месяцы оказалось сильнее, чем ожидалось. Управление национальной статистики также заявило в среду, что экспорт и импорт Великобритании в марте продолжили восстанавливаться. Однако, после введения более строгих ограничений на границе с ЕС после окончания переходного периода Brexit в январе 2021 года объем торговли с ЕС снизился. Аналитики Goldman Sachs повысили прогноз экономического роста в Великобритании до 8,1% во втором квартале
Правительство Китая опубликовало данные, показывающие, что в апреле цены на сырье и товары выросли на 6,8% в годовом исчислении, что является самым быстрым темпом роста за более чем три года. Почти весь 2020 год индекс цен производителей Китая находился был отрицательным, поскольку последствия Covid-19 отрицательно отразились на спросе на сырье. Согласно аналитикам Morgan Stanley, 70% увеличение индекса цен производителей в апреле было обусловлено ростом цен на сырьевые товары. Данное увеличение было также связано с восстановлением экономики Китая, которое было поддержано сильным промышленным ростом и бумом на рынке строительства, который привел к рекордному производству стали в прошлом году.
Согласно новому исследованию, центральные банки, под управлением которых находятся резервы иностранной валюты, осуществляют инвестиции в более рискованные инвестиции с целью компенсировать глобальный обвал доходности облигаций, вызванный пандемией. Ежегодный опрос 78 управляющих с совокупными активами в $6,4 трлн показал, что снижение доходности стало самой большой проблемой для инвесторов за последний год. Для многих это привело к переходу на новые классы активов, включая корпоративные облигации, облигации развивающихся рынков и акции.
Рост инфляции могут повлиять на настроения американских потребителей, усиливая опасения по поводу того, как быстро экономика США сможет оправиться от пандемии. Показатель опроса потребителей Мичиганского университета упал до уровня 82,8 в мае с уровня 88,3 в апреле, поскольку отношение потребителей к текущим и будущим условиям ухудшилось. Согласно опросу экономистов Reuter ожидался рост до уровня 90,4. Снижения показателя опроса настроений стало неожиданностью , так как ожидалось, что быстрое развертывание вакцины в США, дальнейшее открытие экономики и стимулирующие меры повыят доверие потребителей.