Аналитический обзор

18.05.2020

 

ОБЗОР РЫНКОВ

10Y US/EU. За прошедшую неделю уровень доходностей по 10-летним государственным облигациям США снизился с 0,71% до 0,64% на фоне признаков ухудшения торговых отношений между США и КНР, усилив опасения по поводу состояния американской экономики. Дональд Трамп сообщил о дальнейшем ухудшении отношений с Китаем из-за распространения коронавируса, заявив, что в настоящее время не заинтересован в диалоге с председателем КНР Си Цзиньпином. Кроме того, индекс цен производителей упал на 1,2% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Стоит отметить, что данное снижение является самым сильным с 2015 года. Индекс потребительских цен вырос всего на 0,3% г/г; инфляция оказалось самой слабой с 2015 года. Доходности по 10-летним европейским государственным облигациям также показали снижение. Так, композитный индекс Euro Generic Govt Bond 10 Year за отчетную неделю снизился с (-0.51%) до (-0,53%). Крупнейшая экономика Европы в годовом выражении сократилась в 1-ом квартале текущего года на 2,3% после роста на 0,4% в октябре-декабре прошлого года. Спад оказался максимальным с 1 квартала 2009 года. Согласно пересмотренным данным в IV квартале 2019 года ВВП Германии сократился на 0,1% по сравнению с предыдущим кварталом. Снижение по итогам двух кварталов подряд соответствует определению технической рецессии.

 

 

S&P500. Индекс акций американских компаний за прошедшую неделю показал снижение. Основными факторами снижения являлись ухудшение отношений между двумя крупнейшими экономиками мира, а также комментарии главы ФРС, которые вызвали обеспокоенность по поводу риска банкротств компаний в США и потери рабочих мест. Возобновление китайско-американской торговой войны может усугубить экономический спад, вызванный вспышкой вируса. Администрация Трампа в пятницу начала блокировать поставки полупроводников для китайской компании Huawei Technologies от мировых производителей микросхем в рамках акции, которая может усилить торговую напряженность США с КНР.

 

 

Nikkei. Премьер-министр Японии Синдзо Абэ на прошлой неделе объявил о снятии режима чрезвычайного положения в 39 из 47 префектур на фоне снижения общего числа зарегистрированных случаев заболевания. Однако такие меры еще больше насторожили инвесторов в отношении второй волны заболеваний коронавирусом. Аналитики прогнозируют сокращение японской экономики на 4,6% после падения на 7,1% кварталом ранее. Индекс японских акций закрыл неделю снижением с отметки 20 391 до отметки 20 037.

 

 

Shanghai Composite. Китайский индекс Shanghai Composite за прошлую неделю снизился с отметки 2 895 до 2 868. Объем промышленного производства в Китае в апреле 2020 года вырос впервые с декабря на фоне постепенного восстановления экономики после пандемии, при этом показатель существенно превысил прогнозы рынка. Темпы падения розничных продаж в Китае в апреле замедлились до минимального уровня с декабря, достигнув 7,5% по сравнению с 15,8% месяцем ранее. Аналитики в среднем прогнозировали снижение на 7%. Тем временем на рынках усилилось беспокойство по поводу растущей напряженности в отношениях Вашингтона и Пекина.

 

 

Нефть. Котировки на нефть в течение отчетной недели росли на фоне недавно объявленных сокращений мировой добычи и мировых запасов во второй половине года, а также на ожиданиях повышения спроса, поскольку некоторые штаты США снимают ограничения, связанные с коронавирусом. Котировки на нефть марки Brent выросли с 29,63 до 32,50 долларов США за баррель нефти.

 

 

Золото. Цена на драгметалл за отчетную неделю выросло из-за неопределенности по поводу перспектив мировой экономики. Росту котировок также поспособствовали комментарии главы ФРС относительно экономических перспектив развития страны. В своем выступлении Джером Пауэлл отметил, что кризис вокруг коронавируса вызывает опасения в долгосрочной перспективе, а более продолжительный спад может нанести заметный ущерб производственному потенциалу экономики и другим сферам.

 

 

ОБЗОР НОВОСТЕЙ

 

На прошлой неделе Джей Пауэлл высказал опасения, что восстановление США может затянуться до конца 2021 года. По мнению Пауэлла потеря рабочих мест будет наблюдаться еще в течении нескольких месяцев. Рост уровня безработицы по его ожиданиям достигнет 20-25% и в случае отсутствия второй волны коронавируса экономика будет стабильно восстанавливаться во второй половине этого года. В интервью Пауэлл еще раз высказал свое несогласие с использованием отрицательных ставок в качестве стимулирования экономики. Пауэлл также отметил, что, в то время как законодатели «сделали многое и сделали это очень быстро», Конгрессу и ФРС, возможно, придется предпринять больше мер, «чтобы избежать долгосрочного ущерба экономике».

 

 

За период с января по апрель 2020 года количество глобальных сделок по выкупу акций на рынке частного капитала сократилось на 60%. По предварительным оценкам уровень сделок на сегодняшний день составляет около трети от среднемесячного показателя за пятилетний период. Управляющие фондами частного капитала фокусируются на стабилизации портфеля, потенциальные продавцы откладывают сделки в условиях высокой волатильности, а кредиторы пытаются оценить риски в условиях глубокой макроэкономической неопределенности. Несмотря на то, что на работу банков не наложены ограничения, спад кредитования составил 80%. Рекордный объем свободных средств (2.6 трлн. долл. США) находящихся в распоряжении управляющих вынуждает их рассматривать инвестиции в низкорисковые стратегии, такие как Debt financing.

 

 

Рост цен на новое жилье в Китае второй месяц подряд, является очередным признаком оживления на рынке недвижимости страны. Согласно данным Reuters, средний уровень цен в основных городах Китая вырос на 0,5% по сравнению с прошлым месяцем и на 0.1% в марте. В феврале цены остались неизменными впервые за пять лет. Продажи резко упали в том же месяце из-за опасений по поводу коронавируса. Из 70 городов, опрошенных Национальным бюро статистики Китая, 90 процентов отметили рост цен в апреле. Оживление рынка недвижимости является одним из сигналов быстрого восстановления экономики Китая.

 

 

Национальные регуляторы Франции, Италии, Испании, Австрии, Греции и Бельгии заявили, что снимут ограничения на короткие позиции на рынке акций до полуночи понедельника. Ограничения на торговлю в коротких позициях были введены в середине марта, когда на рынке наблюдался период высокой волатильности и неопределенности в последствиях коронавируса. Данные ограничения касались инвесторов с положительной агрегированной короткой позицией портфеля, а также инвесторов желающих увеличить свои существующие чистые короткие позиции. Регуляторы ввели месячные запреты на торговлю коротких позиций в апреле. Стоит отметить, что изначально биржи, маркет-мейкеры и хедж-фонды выступили против запретов. За последнюю неделю AMF, французский регулятор рынка, и Consob, его итальянский аналог, заявили, что на «прогрессивная нормализация» условий финансового рынка повлияла на их решение о снятие ограничений.

 

 

Федеральная резервная система США и МВФ запустили схемы кредитования нуждающихся стран в рамках своих усилий по борьбе с экономическим воздействием пандемии коронавируса. Временные валютные долларовые свопы ФРС охватывают 14 центральных банков, в том числе банки Бразилии, Мексики, Южной Кореи и Сингапура. Однако такие страны как Турция, Южная Африка, Нигерия и Индонезия, не имеют доступа к системе, несмотря на серьезные финансовые потребности в долларах. Нужда в долларах перечисленных стран обусловлена обязательствами по покрытию дефицита текущего счета, погашения внешних заимствований и обеспечения ликвидности банковских систем. Многие страны борются с оттоком инвестиций, снижением доходов от экспорта и разрушением туристической индустрии. Согласно данным Института международных финансов, Турция имеет один из самых жестких графиков погашения суверенных и корпоративных облигаций и займов, деноминированных в долларах США. В этом году объем займов к погашению достигает 22,7 млрд долларов. Аргентина имеет задолженность в размере 20,8 млрд долларов США, обязательства Индонезия достигают 16,7 млрд долларов, Нигерии - 8,4 млрд долларов, Южной Африки - 8,3 млрд долларов и Колумбии - 6,9 млрд долларов.

 

 

На фоне решения конституционного суда Германии по вопросу участия крупнейшего акционера Европейского центрального банка – Bundesbank в обширной стимулирующей программе скупки активов ЕЦБ, привлекательность периферийных государственных облигаций Еврозоны может снизиться. Так, в случае если ЕЦБ в течение трех месяцев не предоставит конституционному суду факты, подтверждающие эффективность и пропорциональность проводимой им программы монетарного стимулирования экономики на сумму 2 трлн. евро, немецкий Bundesbank, являющийся также крупнейшим покупателем государственных облигаций, будет вынужден отказаться от участия в программе. Одним из примеров относительной нестабильности проводимой ЕЦБ политики является продолжающееся с марта текущего года расширение спредов между государственными бумагами Италии и Германии, на фоне сужения спредов в США после мартовского пика в ответ на провозглашенную политику ФРС. Одним из вариантов развития данной ситуации является увеличение объема программы ЕЦБ до уровня, достаточного для поддержки периферийных европейских экономик. Противоположным фактором, который может негативно повлиять на отношение инвесторов к европейским государственным облигациям, особенно стран, наиболее сильно пострадавших в результате текущего кризиса, являются опасения по вопросу независимости Европейского центрального банка и, на более долгосрочном горизонте – усиления фрагментации Еврозоны.

 

 

В пятницу палата представителей США приняла план Нэнси Пелоси о новом пакете стимулирования в размере 3 трлн долларов США. Данный пакет включает 500 млрд долларов для правительств штатов и 375 млрд долларов для местных властей, которые пытаются сбалансировать рост затрат и снижение налоговых поступлений, вызванных пандемией. Помимо этого, законопроект включает в себя 200-миллиардный фонд выплат за работу в опасных условиях для «работников служб жизнеобеспечения» и продление пособий по безработице до начала следующего года. Последний пункт вызвал множество разногласий, так как продление дополнительных выплат заставит предприятия «конкурировать» с пособиями по безработице для рабочих. Стоит отметить, что этот план отличается от пакета, стимулирования который озвучивал сам Трамп, со снижением налогов на заработную плату, отчислений на социальное выплаты и Medicare.

 

 

На фоне очередных новостей о новых стимулирующих мерах центральных банков, дискуссии среди аналитиков на тему инфляции вновь набирают популярность. Аналитики разделились на два лагеря. Основным аргументом для долгосрочного низкого уровня инфляции является потенциальная рецессия. Глубокая рецессия, даже краткая и острая, означает, что дефляционные силы наиболее сильны в данный момент. Последние данные по потребительским ценам из США и Китая на этой неделе являются очередным подтверждением дефляционной картины на рынке. «Разрыв производства» – разница между текущим уровнем производства в экономике и тем, что она может производить без инфляции – имеет свойство медленного восстановления, что может свидетельствовать о долгосрочности текущих дефляционных сил. МВФ прогнозирует общую потерю мирового производства в размере около 9 трлн долларов в течение следующих нескольких лет. Ожидания инфляции на рынках облигаций и деривативов в США и Европе в течение следующего десятилетия по-прежнему остаются на очень низком уровне.

 

Некоторые утверждают, что сдерживаемый потребительский спрос будет стимулировать рост цен во время восстановления, в то время как другие говорят, что это будет вызвано более высокими затратами на производство, так как компании начинают изменять свои цепочки поставок.

 

Инвесторы в золото часто опираются на изменения в уровнях государственных и корпоративных облигациях на балансе центральных банков при прогнозировании цены на драгоценный метал. Будучи классической защитой от инфляции, золото выросло в цене примерно на треть за последний год.

 

Неоднозначноcть вокруг продолжительности дефляционных сил может привести к высокой волатильности на рынке активов, напрямую связанных с инфляцией после начала восстановления экономик мира.

 

Артқа
Қазақстан, Нұр-Сұлтан қ.,
Z05T8F6, Мəңгілік Ел даңғылы, 57А
© 2012-2021 NIC NBK.